富景農業四遞表：營收淨利潤腰斬，“上下游依賴綜合症”仍存_風聞

《港灣商業觀察》王心怡

富景農業已是第四次遞表尋求上市了。12月2日，富景中國控股有限公司遞表港交所（以下簡稱“富景農業”），最新數據來看，“上下游依賴綜合症”仍存，依舊沒能走出山東，富景農業的此次遞表能否成功？​

小眾細分賽道限制發展

早在2015年11月底時，富景農業就登錄新三板掛牌，後因流動性等原因，於2019年5月摘牌。隨後富景農業在2021年2月、2021年8月及2022年4月，三次遞表港交所，三次都宣告失效，可謂上市路漫漫。此次遞表已是富景農業的第四次遞表。

“一般企業需要上市，很大的原因來自於資本變現的需求。”艾媒諮詢CEO張毅向《港灣商業觀察》表示道，“新三板轉港股可能是有着資本變現的需要，而港股上市企業的進程相對是比較晚的，可能是在財務數據及公司治理方面的合規性等原因審查上耗費了時間。”

富景中國主要從事盆栽蔬菜農產品（其栽在盆內並以盆售出）的種植及銷售。目前我國主要的蔬菜栽培方法包括露地蔬菜栽培、水培、盆栽種植等。露地蔬菜栽培指在土壤中種植蔬菜，為中國最普遍的蔬菜栽培方法。水培是露地蔬菜栽培的替代方式，使用水溶性營養物質栽培蔬菜，而盆栽種植指在裝有營養基質的花盆內種植蔬菜農產品，也是富景中國的主營業務。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示：“盆栽蔬菜基本上定位為一個小眾細分的賽道，目標客户羣為餐飲業，尤其是酒店及餐廳。”

據有關數據統計，當前中國的蔬菜農產品市場高度分散，2021年，市場上約有100萬-200萬家蔬菜生產商。 按產量計，並無單一蔬菜生產商佔中國蔬菜農產品市場總市場份額超過1%。

把範圍縮小到山東省來看，富景農業則是山東領域的佼佼者。於2021年，按銷售收益計算，富景農業是中國山東省最大的盆栽蔬菜生產商，于山東省的市場份額為17.4%，專注於在山東省種植及銷售盆栽蔬菜農產品。

朱丹蓬表示：“盆栽蔬菜賽道的載重性，註定了富景中國一定要走中高端，否則將無法支撐公司的可持續發展。加上產品是一盆一栽，所以與量產的工業化的蔬菜種植有着較大差異，盆栽蔬菜的成本也相對較高。”

2021年，中國蔬菜市場錄得總銷量729.1百萬噸，2016年至2021年的複合年增長率為2.2%，增長相對平緩。

朱丹蓬認為：“從整體來看，從未來整個新生代的人口紅利不斷疊加的角度，盆栽蔬菜還是有其獨有亮點，但由於整體差異化並不太高，科技含量也並無較大差距，導致很容易被人克隆。”​

如何走出山東

多次遞表失效的緣由，張毅提到：“根據招股書數據，從關注企業發展的角度來看，這就需要企業向資本去解釋，為什麼做那麼多年，主要的銷售領域仍集中在山東省。”《港灣商業觀察》試圖詢問了富景農業有關上述問題，公司並未給出回覆。

2019-2021年，富景農業實現營收1.18億元、1.21億元及1.55億元，同期淨利潤為3997萬遠、4496萬元及4820萬元。雖然沒有明顯的業績突破，到也總體平穩發展。

值得關注的是，截至2022年前8個月，富景農業實現收入7250萬元，較去年同期實現的1億同比下滑27.5%；淨利潤方面，今年前8月實現淨利1499萬，較去年同期的2974萬元，盈利同比腰斬。

富景農業解釋稱：“因為疫情影響，山東、大連一些列封控措施以及萊西基地暫停超過1個月，整體銷售耗費若干個月直至8月才恢復至正常水平。”

報告期內，富景農業來自山東產生的收益分別佔比總收益的94.2%、87.1%、91.2%及90.0%。如此高的佔比在遇到不可控因素時，業績必然會產生較大的波動，今年前8月的盈利腰斬便是風險警鐘。

朱丹蓬表示：“若向南發展，當前中國的物流已經很發達了，所以即使在物流方面支出會有所增加，但應該不會成為富景農業擴展銷售區域的一個太大阻礙。”

朱丹蓬認為：企業的發展並非一蹴而就。但不可否認的是，面對區域性不可控風險，企業不能等下雨才買傘。​

上下游依賴綜合症

與上一份招股書相比，富景農業此前便飽受爭議的“上下游依賴綜合症”還未得到解決。

富景農業在招股書中表示：“公司面臨分銷商及終端客户的信貸風險。倘若公司的分銷商或終端客户拖欠公司的款項，公司的盈利能力、流動資金及財務狀況可能受到重大不利影響。”

報告期內，富景農業售予分銷商的銷售分別佔總收益的約98.5%、99.7%、100.0%及100.0%。富景農業表示：“公司與分銷商的關係出現任何變動，均可能對公司的銷售、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。”

朱丹蓬認為：“通過分銷商進行分銷，可能是匹配了整個盆栽蔬菜目前的發展階段，因為一個公司，不可能有太多人員去做市場拓展，只能通過分銷商去做市場拓展，才可以把整體的收益最快化，最大化，將成本最低化。”

上游方面，富景農業向前五大供貨商採購總額佔比，在今年已近乎所有。換言之，今年富景農業的向上遊採購幾乎來自五位供應商。報告期內，富景農業向五大供貨商作出的採購總額分別約為3260萬元、3530萬元、4470萬元及2510萬元，分別佔採購總額的約94.4%、94.3%、99.7%及99.7%。

張毅表示：“前五經銷商集中度過高，也反映出了另一個問題，即盆菜蔬菜的市場接受度如何？未來企業還可通過營養價值，食品安全價值，觀賞價值等方面進行提升，打動消費者，去獲得更大的市場。”（港灣財經出品）