騎士乳業IPO：拿着補貼分紅 營收依賴蒙牛_風聞

從新三板轉戰北交所，騎士乳業IPO之路充滿挑戰。自今年6月30日披露招股書以來，騎士乳業已遭到監管部門三輪“靈魂追問”。

資料顯示，騎士乳業是來自內蒙古的一家區域性乳企，2015年7月28日掛牌新三板。不過雖然掛牌新三板多年，騎士乳業自身依然存在不少“硬傷”。

從監管部門問詢的內容來看，騎士乳業實控人控制權穩定性、關聯交易真實性、財務數據合理性、收入依賴大客户、業績依賴政府補貼等問題成為關注的焦點。

營收嚴重依賴蒙牛

騎士乳業成立與2002年，由原包頭奶酪廠銷售部長黨湧濤創立，2007年，註冊為內蒙古騎士乳業股份有限公司。

雖然名稱裏帶“乳業”二字，但是騎士乳業的業務覆蓋農、牧、乳、糖四大領域，其中乳、糖產業是公司的重點盈利來源。

招股書顯示，2019年-2021年，騎士乳業實現營業收入分別為6.36億元、7.07億元、8.76億元。以2021年為例，糖業板塊貢獻了約43.62%的營收，牧業板塊、乳業板塊分別貢獻30.83%、24.99%的營收。

可見，騎士乳業的營收支柱為糖業板塊，“乳業”有些名不副實。資料顯示，騎士乳業的牧業、乳業板塊主要產品為生鮮乳、低温酸奶、奶粉。其中生鮮乳主要面向蒙牛、伊利等乳企。

2019年-2021年，騎士乳業來自蒙牛的收入佔牧業板塊收入的87.34%、94.26%、93.31%，顯然騎士乳業的營收十分依賴蒙牛。

一旦與蒙牛的合作關係生變，騎士乳業的經營或遭受重創。而當下乳企的奶源爭奪依然十分激烈，為此大型乳企紛紛選擇併購或自建奶源基地，蒙牛在2020年收購了中國聖牧約17.80%的股份，成為其最大股東。這意味着，騎士乳業丟掉這一大客户的風險陡增。

拿着政府補貼瘋狂分紅

對騎士乳業可持續經營能力的質疑還在於其盈利依賴政府補貼。招股書顯示，2019年-2021年，騎士乳業歸母淨利潤分別為3741.18萬元、2288.15萬元和5572.72萬元。

其中政府補貼佔比較高，同期騎士乳業計入當期損益的各種政府補貼資金分別為1013.64萬元、1149.36萬元和745.94萬元，各佔當期淨利潤的比例分別為27.09%、50.23%和13.39%。

除此之外，騎士乳業還享受了税收優惠的政策，同期分別減免所得税款105.13萬元、1422.72萬元、117.98萬元，各佔淨利潤的比例分別為2.81%、62.18%和2.12%。

顯然，沒有政府補貼，騎士乳業的盈利能力將大打折扣。但在拿到政府大規模補貼後，騎士乳業轉身就進行了大規模的分紅。

資料顯示，2020年騎士乳業進行了兩輪分紅，5月29日分紅3192萬元，9月21日再次分紅3192萬元，而當年淨利潤才2288.15萬元；2021年9月15日，騎士乳業分紅3135.66萬元，2022年9月30日，同樣分紅3135.66萬元。

而這些分紅顯然大部分會進入黨湧濤的腰包。資料顯示，截至 2022 年 5 月 31 日，黨湧濤直接持有騎士乳業 34.70%的股份，為公司第一大股東，另外黨湧濤之女、妹夫黃立剛和杜旭林，分別持有公司 0.19%、3.83%及 3.10%股份。通過上述一致行動關係，黨湧濤合計控制發行人 41.82%股份的表決權。以黨湧濤持有的34.70%的股份為計算，近三年黨湧濤從騎士乳業以分紅的方式拿走了4391.39萬元。

近兩年關聯交易大增

在問詢函中，騎士乳業的關聯交易頻頻被關注。招股書顯示，2019年-2021年，騎士乳業向關聯方銷售商品、提供服務的金額分別為 801.32 萬元、12,175.68 萬元、17,857.68 萬元，佔當期營業收入的比例為 1.26%、17.21%、20.38%。

可以看出，從2020年開始，騎士乳業的關聯交易金額大幅上升，這一變化有為衝IPO撐業績的嫌疑。而這些關聯交易多與騎士乳業高管或股東的“七大姑八大姨”有關，關聯交易對象包括實控人配偶的嫂子的公司、公司監事的姐姐控制的企業、公司監事配偶的兄弟的企業、公司高管的姐夫的企業等等。

其中原總經理劉東東成立的包頭騎士公司，近兩年成為騎士乳業乳製品的前十大經銷商，這一變化引起監管部門注意，因此要求騎士乳業針對乳業板塊收入的真實性進行進一步説明。

此外，騎士乳業與關聯方杭實善成的交易也引起了監管部門注意。資料顯示，杭實善成為騎士乳業敕勒川糖業的少數股東，同時也是最大客户。

2019年時杭實善成尚未入股敕勒川糖業，雙方僅為一般商業夥伴關係，後來杭實善成入股敕勒川糖業。2020年至2021年兩者間白糖銷售金額分別為11193.35萬元和16675.72萬元，關聯交易金額大增。

對此監管問詢要求，騎士乳業進一步説明與杭實善成交易的必要性、合理性，對騎士乳業業務獨立性的影響，以及是否存在利用轉售調節收入利潤或進行利益輸送的情形，並且結合最終銷售實現情況説明交易是否真實等。