華髮股份為何急於融資？_風聞

自證監會發出優化房地產股權融資的“第三支箭”後，深陷債務漩渦的房企迎來了曙光。12月5日，華髮股份率先公佈了定向增發預案，擬非公開發行股票不超過6.35億股，募資不超過60億元，其中大股東華髮集團承諾參與認購金額不超過30億元。

值得注意的是，單從財報上來看，華髮股份是當下為數不多“三道紅線”全為綠檔的房企之一，相比於已經出現債務違約的華夏幸福、融創、世貿、佳兆業、泰禾等房企而言，華髮股份並不是最缺錢的一家，其財務表現堪稱“優秀”，那麼華髮股份為何又急於融資？

華髮股份的債務水平如何？

在當下房企銷售普遍腰斬的情況下，2022年前三季度華髮股份實現銷售金額729.5億元，較去年同期下降10.80%；銷售面積為252.6萬平方米，較去年同期下降20.74%，銷售情況好於行業整體情況。

營收淨利潤業績指標表現更好，2022年前三季度實現營收328.08億元，同比增長14.44%，歸屬淨利潤 21.11 億元，同比增長 2.87%；扣除非經常性損益的淨利潤為 21.54 億元，同比增長 19.37%。

克而瑞數據顯示，今年前三季度華髮股份的銷售排名從2021年末向前躍進了14位，排名提升至18位。

華髮股份是近年來房企規模擴張最快的企業之一，2017年其銷售規模還只有310億元，但到2020年其銷售規模就突破了1000億元，達到1205億元，2021年進一步增長至1218.9億元，從百億到千億的規模“大躍進”，華髮股份只用了四年。

華髮股份高速增長的神話背後，依然離不開“高週轉”的玩法。數據顯示，2017年時，華髮股份總資產規模1422.90億元，其中負債規模為1158.11億元，資產負債率為82.88%。

到2020年華髮股份的資產規模增長至3218.78億元，負債規模則增長到了2584.99億元。這一年正好“三道紅線”落地，華髮股份剔除預收款後的資產負債率76.5%，淨負債率181.6%，現金短債比0.9，三道紅線全部踩中。

然而，到2021年末，華髮股份的淨負債率、剔除預收後的資產負債率和現金短債比已變為52.6%、67.1%和2.15倍，僅用一年時間，華髮股份“三道紅線”全部實現轉檔。

實際上，在2021年9月末時，華髮股份淨負債率為117.97%，剔除預收賬款的資產負債率為78.98%，現金短債比為1.65，即“三道紅線”腳踩兩條。但僅3個月後，華髮股份便成功“轉綠”，相比之下房地產的“老大哥”碧桂園計劃在2023年6月才能實現“三道紅線”全部轉綠，央企保利置業至今腳踩兩道線。

截至今年三季度末，華髮股份總資產規模為3918.18億元，負債規模為2864.03億元，剔預後資產負債率為66.3％，淨負債率79.0％，現金短債比1.5 倍。華髮股份快速降槓槓的被質疑“操作”性轉綠。

華髮股份或存明股實債嫌疑

截至今年三季度末，華髮股份的短期借款為1.80億元，一年內到期非流動負債為257.60億元，賬面上貨幣資金為402.99億元，短期內並無償債壓力，但市場害怕的是其存在隱形債務的可能性。

以短期借款為例，2020年時華髮股份的短期借款高達92.66億元，但到2021年末這一數據便降至10.30億元，到今年三季度便降至1.80億元。

與此同時，華髮股份的應付票據及應付賬款從2020年的281.07億元增長至326.04億元，其中應付票據同比增長249.48%，至13.21億元。

此外，華髮股份存在少數股東權益的利潤分配不匹配的問題。數據顯示，在2019年之前，華髮股份少數股東權益佔比維持在50%左右，然而自2019年後華髮股份少數股東權益快速增長。

2018年至2021年少數股東權益分別為173.11億元、235.38億元、423.92億元和750.73億元，佔比分別為53.8%、54.4%、66.9%和78.3%。截至2022年三季度末，這一數據進一步增長至81.70%。

相比之下，同一時期少數股東分到的利潤佔公司淨利潤比重分別為4.9%、16%、36.4%、31%和21.57%。意味着掌握了公司近八成權益的非控股股東，卻只分到了三成不到的淨利潤。

業內普遍認為，少數股東佔總權益的比例與其所分得的利潤比例出現較大的“剪刀差”是“明股實債”的重要特徵，或許這才是華髮股份急於融資的原因吧。