基金周策略：“暖冬行情”已全面進入兑現期_風聞

作者：漣漪

第一部分

上週A股縮量震盪下跌，三大股指悉數下跌。中小盤指數下跌幅度大於大盤權重指數。全面放開疫情後，各地的陽性症狀病例激增，紛紛屯藥。外圍市場，上週是2022年全球最後的一個全面加息周，美聯儲加息50BP，同時釋放出鷹派言論，2023年終端利率上調至5.1%；歐洲央行加息50BP，英國央行加息50BP，使得外圍股市遭遇重創。A股表現出較強韌性，在權重股的拉動下，下跌幅度不大。

全周各大主要指數表現為：上證指數下跌1.22%，深證成指下跌1.80%，創業板指下跌1.94%，科創50下跌2.33%。其他寬基指數方面，上證50和滬深300指數分別下跌0.68%、1.10%，中小盤指數表現一般，中證500指數下跌1.93%，中證1000指數下跌2.41%。

行業板塊方面，多數下跌，上漲的板塊主要是社會服務，生物醫藥板塊和消費板塊裏的食品飲料，農林牧漁。31個板塊中，僅有5個板塊收益為正，其中漲幅前三分別為社會服務、食品飲料、農林牧漁，漲幅分別為2.92%、1.75%、0.80%；26個板塊下跌，跌幅前三分別為有色金屬、電力設備、基礎化工，跌幅分別為4.33%、3.77%、3.35%。

風格方面，只有消費風格取得正收益，週期風格表現最差。金融風格、週期風格、消費風格、成長風格、穩定風格分別上漲：-1.55%、-2.28%、0.35%、-2.23%、-1.16%。每日成交金額方面，較上一週明顯縮量，平均每日成交額8133.60億。

北向資金方面，延續之前淨流入狀態，合計淨買入56.65億元，滬股通淨流入3.69億，深股通淨流入52.96億，北向資金增持醫藥生物、銀行、食品飲料等板塊，減持電力設備、有色金屬、煤炭等行業。

利率債方面，上週各期限收益率漲跌不一。具體來看，國債1年期上行3.00bp，3年期上行2.77bp，5年期下行2.92bp，7年期下行1.26bp，10年期下行0.47bp；國開債1年期上行8.02bp，3年期上行0.97bp，5年期下行2.30bp，7年期上行1.85bp，10年期上行0.02bp。

信用債方面，上週各期限收益率全面上行。目前，半年、1年、3年、5年AAA中短期票據的收益率分別為2.86%、3.00%、3.48%、3.63%，AAA企業債收益率分別為2.88%、3.02%、3.46%、3.62%，AAA城投債收益率分別為2.94%、3.14%、3.53%、3.63%。

第二部分

中金公司：A股面臨的波動和震盪或有所增加

中金公司表示，儘管未來幾個月的經濟活動，或仍然受到疫情干擾，可能使得市場前期的單邊上升面臨波動和震盪增加，但市場更多反映的是未來的增長預期，近期防疫政策優化以及地產政策加力支持後，2023年一季度後經濟有望得到更明顯修復。

近期召開的中央經濟工作會議，更為注重明年經濟增長和信心的恢復，並且在疫情、地產、國企與民營經濟、開放等多項重大問題回應了市場關切，在短期和中長期經濟發展層面均釋放較多積極信號，不僅有助於提振企業家信心，也有利於投資者信心的修復。

配置方面，建議投資者關注政策支持領域，並沿三條主線佈局：一是預期不高、政策出現邊際變化受影響大的領域，如地產鏈條，消費的食品飲料、家電等。二是高景氣、有政策支持的製造成長賽道，如高端製造、軍工等。三是股價調整相對充分的醫藥、互聯網等。

中泰證券：“暖冬行情”已全面進入兑現期

疫情衝擊存在不確定性，我國經濟復甦更可能是曲折向上的過程。四季度“暖冬行情”已全面進入兑現期，12月伴隨中阿峯會、疫情防控政策進一步優化、中央經濟工作會議召開，預計“暖冬行情”還將“餘音繞樑”。在市場方向與風格上，預計12月以上證50為代表的低估值藍籌仍將繼續佔優。

展望後市，佈局一季度的投資者要關注兩個方向：一是以電力為代表的高分紅板塊的防禦價值；二是半導體、軍工、計算機、高端製造為代表的中小市值板塊。

經過這一個月的大幅調整，在中央經濟工作會議後政策持續發力、國際地緣格局進一步變化等因素催化下，上述板塊或將在明年一季度再度佔優，當前時間點可以考慮提前佈局。

第三部分

中歐基金成雨軒：對未來一至兩年消費品市場充滿信心

中歐基金核心消費股票基金經理成雨軒表示，站在當前時點，經歷過去兩年的持續下跌和消化，很多消費品估值已進入到合理或偏低的區間。隨着疫情的逐步好轉帶動消費場景迴歸，房地產和經濟週期也將出現弱復甦態勢，對未來一至兩年消費品市場充滿信心。

萬家基金黃海：按照週期輪動的規律，明年價值股會繼續佔優

萬家基金經理黃海表示，風格上，其更看好價值股的風格。按照週期輪動的規律，明年價值股會繼續佔優。從資產配置的角度，過去三年，6萬億左右的主動權益基金中，百分之七八十都投向成長股，從成長到價值的風格再平衡過程，至少會持續兩年。

具體來看，在穩增長的闖關期，以煤炭股為代表的能源資源品仍然確定性較高，低估值、低負債、高分紅、高現金流的資產非常稀缺；但是一旦經濟慢慢復甦，可以考慮買一些更有彈性的中游，比如化工、建材股。

特別是化工，部分化工企業有兩塊業務，一塊是傳統的大宗品類，一塊是國產替代的高端產品。因此，這些化工行業既能享受穩增長帶來的需求上升，也承載着中國經濟結構轉型、技術升級的使命，代表着中國製造業頂端水平，非常值得關注。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）