奈雪的茶收購樂樂茶的“同病相憐”：股價大跌超六成，何時扭虧？_風聞

《港灣商業觀察》廖紫雯

茶飲品牌奈雪的茶將原有logo“奈雪の茶”更換為“奈雪的茶”不久，便為新茶飲行業帶來了今年最大的收購案。

12月5日，奈雪的茶控股有限公司（以下簡稱：奈雪的茶；02150.HK）以5.25億元收購運營“樂樂茶”品牌的上海茶田餐飲管理有限公司（以下簡稱：樂樂茶）43.64%股權，引起市場關注。

改換logo、推新門店、下沉市場的舉措是否會增強奈雪的茶發展內驅力，在新茶飲行業發展疲軟的情況下，此時收購樂樂茶成為其第一大股東是否將給奈雪帶來後續財務壓力，負面消息纏身的樂樂茶遇上盈利持續虧損的奈雪，新茶飲的聯盟能否給企業發展帶來新的轉機，一系列問題都需要時間去檢驗。​

缺乏亮點，“同病相憐的結合”

近年來，各大新茶飲品牌都參與投資，新茶飲賽道出現“強者更強，弱者更弱”的態勢。此前奈雪的茶投資了新茶飲品牌茶乙己、咖啡品牌澳咖AOKKA、烘焙品牌“鶴所”和咖啡連鎖品牌“怪物困了”等新興品牌；喜茶投資了新茶飲品牌野萃山、和気桃桃、seesaw等；茶顏悦色投資了長沙水果茶品牌果呀呀等。

新式茶飲各路諸侯“此消彼長”。

2022年12月5日奈雪的茶簽署投資協議，內容有關公司投資運營“樂樂茶”品牌的上海茶田餐飲管理有限公司。

不同於奈雪的茶以往的投資，樂樂茶曾霸佔中國新茶飲市場第三的寶座，僅次於喜茶與奈雪的茶。

奈雪的茶表示，投資事項完成後，公司預計持有樂樂茶擴大後股本權益約43.64%；樂樂茶預計將成為其聯營公司，並將繼續維持獨立經營。且投資事項完成後，樂樂茶總經理仍為現任首席執行官李明博。

同時數據披露，2020-2021年，樂樂茶創始人郭楠向獨立第三方投資機構借款，子公司Lelecha HK為債權人借款提供擔保。因無力償還，Lelecha HK所持有的樂樂茶股權因債權人借款已被債權人申請凍結。

此次奈雪的茶對樂樂茶合計5.25億的投資額，具體細分為轉股部分對價3.25億元和增資部分對價2億元，而轉股部分對價中2.6億元將用於樂樂茶償還債權人借款。

幫樂樂茶償還2.6億債務的同時，奈雪的茶未來將支持樂樂茶單獨上市。

依照股東協議之約定，如樂樂茶在2025、2026及2027年三年業績考核期的任意年度滿足約定的業績指標，且符合納斯達克證券交易所、紐約證券交易所或聯交所上市的上市條件的前提下，樂樂茶有權要求奈雪的茶在規定時間內解決同業競爭問題，否則可要求奈雪的茶以8%的年單利收益率收購先前投資人所持有的全部或部分目標公司股權。

奈雪方面表示，“我們對於新茶飲行業始終充滿信心，樂樂茶是一個非常優秀的品牌，尤其是在產品力的打造上，公司的理念是一致的。”

同時，樂樂茶首席執行官李明博表示，“奈雪的茶作為新茶飲賽道開創者，在門店開發，產品研發、供應鏈，數字化方面擁有強大實力，非常歡迎奈雪的茶成為樂樂茶股東。”

中國食品產業分析師朱丹蓬對此並不看好:**“這是一場同病相憐的結合，沒有太多亮點，並不如其他的一些品牌強強聯合那般，令人期待。”**​

股價上市至今大跌六成，聯盟基本面都不佳

數據顯示，近兩年，奈雪的茶與樂樂茶的經營情況都不算亮眼。

2020-2021年，奈雪的茶實現營收依次為30.57億、42.97億，實現歸母淨利潤依次為-2.02億、-45.25億。2020年至今奈雪的茶淨利潤為負。

2022年上半年，奈雪的茶實現營收20.45億，同比下降3.81%；實現歸母淨利潤-2.54億，同比增長94.12%；雖然淨利潤同比增長，但依舊沒有實現盈利。

與此同時，2020-2021年，樂樂茶資產淨值依次為1.937億、1.824億，實現營收依次為7.28億、8.70億，實現除税後虧損依次為2064.3萬元、1816.7萬元。也尚未取得正盈利。

以時間線縱向觀察，2020年7月，樂樂茶收穫截止目前為止的最後一輪融資；2021年，市場傳言喜茶、元氣森林欲以40億元的價格收購樂樂茶；2022年，樂樂茶估值12.03億元，較此前報道的估值縮水70%。

奈雪的茶在自身盈利狀況不佳的情況下，仍然選擇收購另一家同樣虧損的企業，而奈雪的茶與樂樂茶之間還存在同業競爭關係，這或許將對奈雪的茶2022年及2023年上半年財務情況造成一定壓力。

值得關注的是，樂樂茶此前深陷關店風波。樂樂茶先後在華南、西安、重慶等地關閉門店以縮減開支，將精力收縮放置華東地區，目前樂樂茶僅在全國16個地區擁有門店，其中大部分門店位於上海。

朱丹蓬表示，樂樂茶深陷關店風波顯示出該企業遭遇到比較大的一個問題，企業資金鍊非常吃緊，眼下亟須去抱住一棵“大樹”活下來。至於收購樂樂茶，奈雪的茶不過是想借此擴大規模。

業績不佳的同時，奈雪的茶股價自然也低迷。

自2021年6月30日上市掛牌至今（2022年12月16日），奈雪的茶股價跌幅達62.57%，這一資本市場頹勢顯然無法令投資者滿意。

（奈雪的茶上市至今股價走勢圖，同花順）

中金髮布研究報告稱，維持奈雪的茶“中性”評級，謹慎考慮疫情影響，**下調2022年經調整淨利預測0.7億元至-2.7億元，2023年預測也降28%至2.6億元（2024年預測6.5億元），目標價上調18%至7.3港元。**​

改換logo，大幅砍價下沉中部市場

收購之外，奈雪的茶近期動作頻頻。

“奈雪的茶”日前更換系列品牌LOGO，中文招牌“奈雪の茶”改為“奈雪的茶”，字母招牌由日文“NAYUKI”改為拼音“NAIXUE”。

奈雪的茶對此表示，“這是七週年品牌升級動作”。但據悉，這並不是奈雪的茶第一次在營銷方面做出改變。今年6月奈雪的茶推出虛擬股票“奈雪幣”，但短短半個月活動中止。

朱丹蓬表示，在幾年前，奈雪的茶為了快速賺取流量，提升品牌調性，用最快的捷徑去打造自身品牌。但是這幾年隨着我國民族自信的崛起，這些品牌也發現，消費者不會和早年間一樣輕而易舉為日系風產品買單了，甚至會對“國潮風”的產品更有興趣，此外，消費者看重的更是產品的品質。

除卻更換logo之外，奈雪推出PRO模式以減少店鋪租金壓力，無獨有偶，樂樂茶也宣佈籌備啓動 “LELECHA FRESH” 門店計劃，店鋪面積定位在60平方米，較此前標準店最小面積減少120平方米。

整體行業發展疲軟的情況下，新茶飲都在尋求相應措施減少銷售成本。在奈雪的茶宣佈收購樂樂茶股份之前，喜茶放開加盟以減少開支，進而開啓下沉市場戰略。

同時在產品價格方面，今年3月，奈雪的茶表示，奈雪將大幅降價，推出9-19元的新茶飲輕鬆系列。並且承諾每個月都至少上新一款產品。目前，14-25元成奈雪飲品主流價格帶，近六成產品處於這一區間。

但中部市場似乎早已飽和，一點點、茶百道等新茶飲品牌在中部市場深耕多年，奈雪的茶想要分一杯羹難度可想而知。

就公司經營發展等相關問題，《港灣商業觀察》聯繫奈雪的茶投資者關係部門後，並未得到回覆。

朱丹蓬表示，頭部品牌會逐漸進入到良性循環中，而一些比較弱的品牌可能會被併購、整合，因為這也有利於頭部品牌提升自己的規模效應和估值。（港灣財經出品）