百果園的老問題，上市也難解_風聞

斑馬消費 陳曉京

街邊水果店的水果越賣越貴，以往論斤稱的水果，現在只能論個買了。好不容易吃上一頓水果，還不免被刺得一身肉疼。

回去扯開消費清單，動輒十幾、幾十塊一斤的售價稀鬆平常，水果店應該賺翻了吧？其實不然。

百果園和洪九果品是國內兩大水果銷售巨頭，無論從貨源、物流到渠道網絡，在當前水果消費市場應該有較大話語權。即便這樣，這兩家企業也不太賺錢。

2021年，這兩家企業年收入規模均過百億，而拿到手的利潤，只有收入的一個零頭。

去年，百果園實現銷售102.89億元，淨利率僅2.2%；今年上半年實現收入59.15億元，淨利潤也才1.9億元。

這就揭開了水果消費市場廣泛存在的某種現實：消費者吃不起水果、種水果和賣水果的都不賺錢。百果園這類水果商們，忙忙碌碌幹了一年，只相當於掙了點搬運費。

所以，將賺取暴利的板子打在水果商身上，並不公平。那麼，水果終端售價與田間地頭收購價相差數倍甚至十幾倍，到底是哪個環節出了問題？

水果消費有着高頻、剛需的消費特徵，看上去很性感的生意，其實覆蓋的環節繁多，種植、採摘、分揀、物流運輸、分銷等，每一步都得非常小心，哪一個環節出了紕漏，直接決定這單生意是賺是賠。

國金證券曾有研報分析，作為非標農產品的水果，從種植端到零售端涉及多道工序，大部分分銷商只能覆蓋一部分，從而形成高度分散、冗長的供應鏈條。

單從運輸環節來看，國內水果冷鏈運輸，就是一個短期內無法突破的短板。

根據公開數據，2021年，我國果蔬類冷藏運輸率22%，遠低於發達國家95%的平均水平；而在運輸過程中，損腐率在15%左右，遠高於發達國家的5%。

與蔬菜行業類似，中國傳統水果行業歷來在分銷環節加價獲取利潤，環環相扣的價格傳導，一斤水果千里迢迢賣到消費者手裏，就便形成了“水果刺客”。

根據弗若斯特沙利文報告，按2021年水果零售額計，百果園已是中國第一大水果零售商，也佔中國總市場份額的1%。

儘管中國水果消費市場規模足夠龐大，從事水果銷售企業也不少，誰都繞不開行業痛點。

百果園希望自己是第一個吃螃蟹的人，試圖通過佈局全產業鏈條來解決這些痛點。在種植端與果農合作，引導水果產品標準化；另外，通過品牌賦能、數字化建設等，減少分銷環節和水果損耗。

本次赴港上市，公司擬將募資用在上游與果農深度合作、擴大采購網絡、加強物流倉儲管理能力以及加強數字化建設等。

理想很豐滿，現實很骨感。從主推加盟的輕資產模式，到深入全產業鏈將模式變重，企業也在將受承受更大的成本壓力。

2019年-2022年上半年，百果園銷售成本佔總收入的比重分別為90.2%、90.9%、88.8%和88.5%。在這裏面，主要為水果採購成本的存貨銷售成本均在95%以上，運輸費用佔銷售成本2%左右。

在成本壓制之下，公司盈利水平薄如紙。或許正是尷尬的盈利水平，公司上市進程一再受挫。

2020年6月，百果園就曾向證監會國際部提交申請，計劃在香港上市，後來改為計劃在A股創業板上市，直至今年5月再度衝刺港股，終於於日前通過聆訊。

百果園死磕上市的過程，也顯示出自身的焦慮。水果市場加盟連鎖模式、微利運行、市場競爭大等市場格局，都需要公司儘可能跑馬圈地。

早在2015年，百果園創始人餘惠勇就曾放言，要在2020年開到1萬家店、年銷售規模達400億元。然而7年過後，野心依舊遙不可及。

截至最後實際可行日期，百果園線下門店5643家，其中加盟門店5624家，自營門店19家。在加盟門店中，4575家由公司管理，1049家由區域代理管理。

2019年-2022年上半年，這些公司管理的加盟門店貢獻收入佔比分別為約87.9%、84.6%、81.3%和80.3%。

公司在2018年首開特許加盟業務，此後幾年門店規模、銷售額均實現高速增長，帶來的問題陳出不窮。此前，公司加盟門店利用變質水果做果切、售賣隔夜果切水果等亂象被曝出，引發軒然大波，品牌形象大打折扣。

百果園定位高端水果連鎖零售，不僅要賣水果，還要賺加盟費、特許經營費等，還通過為加盟門店提供財務支持，獲得利息收入。這也是加盟門店毛利率，遠低於自營門店的重要因素之一。

先於百果園登陸港股的洪九果品，業務就相對簡單，定位於分銷商，客户主要是B端批發商、大型商超等，銷售效率更高，也為自己留出可觀的利潤空間。2022年上半年，洪九果品淨利率12.01%，是百果園近4倍。