半導體繁榮之後是蕭條？鍇威特科創板之路要怎麼走_風聞

這輪半導體週期即將見頂。

本文由【萬點】原創

作者/林小白

編輯/陳默默

全球芯片產業至關重要，卻非常脆弱，令人擔憂。

根據機構數據，整個芯片業在2021年的資本支出總共增加了35%-40%，是2017年以來的最大增幅。對兩年來一直苦於芯片短缺的客户來説，這樣的資金洪流是好消息。而對芯片業本身來説，這只是一個熟悉的模式再度上演。

豐厚的收入驅使公司擴大產能，但建造一座芯片工廠至少要兩年時間，而需求變化會快得多，因此這樣的繁榮往往以蕭條告終。

美國半導體協會（SIA）發佈的最新數據顯示，2022年第三季度，全球半導體銷售總額為1410億美元，較去年同期下降3%，較第二季度環比下降6.3%。

面對市場下滑與困境，只能加速內卷實現搶跑，作為具有高度科技屬性的行業，半導體一直來都被看作極具科技含金量的賽道，**而近期剛過會的****蘇州鍇威特，**其過小的體量與尚待考究的研發水平，未必能夠支撐其資本之路的遠航。

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“小人國”闖關ipo

據其招股説明書介紹，蘇州鍇威特主營業務為功率半導體的設計、研發和銷售，並提供相關技術服務。公司堅持“自主創芯，助力核心芯片國產化”的發展定位，主要產品包含功率器件及功率IC兩大類。

本次闖關科創板，蘇州鍇威特擬發行不超過1842.1053萬股，佔發行後總股本比例不低於25%，募資約5.3億元，用於智能功率半導體研發升級項目、SiC功率器件研發升級項目、功率半導體研發工程中心升級項目、補充營運資金。

但蘇州鍇威特卻打算以總數合計不超過30人的研發“小人國”，支撐募資超過5億元的半導體項目。報告期內，蘇州鍇威特員工總人數分別為56人、71人、85人和87人，研發人員數量分別為25人、28人、32人和36人，其中2021年時研發人數佔員工總人數比例僅為30%多。對比A股同業公司士蘭微在2021年時集成電路研發隊伍超過400人，芯片工藝、封裝技術、測試技術研發和產品應用支持隊伍超過2200人，尚存在較大差距。

據蘇州鍇威特解釋稱，若未來發生大規模人員流失的情況，將對發行人開展日常經營活動以及持續拓展業務規模帶來不利影響。發行人研發人員數量較少，隨着業務的發展，可能存在研發人才不足、研發進度不達預期的風險，進一步影響發行人新產品的推出、技術儲備等方面，進而對公司未來業務發展造成不利影響。

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低研發走進科創板？

按照蘇州鍇威特的主營業務和主要產品來看，多數集中於需要高研發水平支撐的高壓平面MOSFET的功率器、PWM控制IC和柵極驅動IC與第三代半導體產品SiC功率器件上。

而蘇州鍇威特選擇擬上市的科創板歷來有着研發投入大、經營風險高、業績不穩定、退市風險高等特點，從蘇州鍇威特目前的研發水平來看，似乎也難以支撐“科技”與“創新”的標籤。

據其招股説明書中顯示，蘇州鍇威特報告期內投入的研發費用分別771.00萬元、1,388.55萬元、1,886.27萬元，佔去營業收入比例分別為7.23%、10.14%、8.99%、9.78%。從研發費率的佔比和趨勢來看，蘇州鍇威特的研發投入不僅傾斜比重較小，未以研發作為主要業績與產品驅動力的前提來進行戰略規劃，同時，研發費率呈波動的不穩定趨勢。

對比同業公司士蘭微2018-2020年及2021年1-6月的研發費用，分別為3.14億元、3.34億元、4.29億元、2.54億元，楊傑科技研發費用分別為9628萬元、9969萬元、1.31億元、1.13億元，蘇州鍇威特最近三年研發投入為4,045.81萬元，合併計算也不及同業公司一年的研發投入。

除此之外，從蘇州鍇威特目前的專利技術、所帶來的業績空間來看，現存的技術水平的“含金量”或也存在一定“水份”，遭到監管機構兩輪問詢。

功率器件業務是蘇州鍇威特營收的重要核心，其產品以高壓平面MOSFET為主，並在此基礎上設計研發了集成快恢復高壓功率MOSFET（FRMOS）系列產品，另一方面，功率IC產品主要以功率驅動IC和電源管理IC為主要產品。

但令人“詬病”的是，截至招股書公佈，蘇州鍇威特獲授權的發明專利共8項，其中5項為公司成立當年取得，1項為2016年取得，2項為2020年、2021年取得，其中7項形成了主營業務收入。到了2022年8月31日數據，蘇州鍇威特回覆監管機構補充，其境內發明專利又獲批4項，共12項，但12項發明專利中，也僅有2項發明專利系應用於MOSFET產品。

功率器件產品中，還有“一種集成耗盡型啓動器件的功率MOS場效應管”，2019年至2022年1-6月的主營業務收入貢獻佔比分別為2.71%、1.47%、2.71%和2.93%，專利收入貢獻較低。

蘇州鍇威特的另一主要營收支撐產品，功率IC產品在2019年至2021年期間，其收入佔主營業務收入的比重分別只有2.00%、2.41%和5.76%。

另外值得關注的是，蘇州鍇威特實際控制人丁國華和部分核心技術人員譚在超、羅寅、張海濱等都曾任職同一家公司——無錫硅動力微電子股份有限公司，且招股説明書中顯示上述人員都與該家公司簽署了《保密協議書》，而無錫硅動力主要從事與蘇州鍇威特高度重合的IC業務，或許為了規避相關競業限制，核心技術人員參與的相關專利在申請後幾年蘇州鍇威特才開展IC業務。

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難救“造血難”

造成蘇州鍇威特並不算“重視”研發的原因，是半導體賽道不再火熱了嗎？答案未必是肯定的。

根據WSTS數據，中國是目前全球需求最大的半導體市場，2012年至2021年，中國集成電路市場規模從2,158億元人民幣增長至10,458億元人民幣，增幅為384.62%，年均複合增長率約為19.17%，中國半導體市場規模持續上升。

在巨大的市場規模下，蘇州鍇威特以目前市佔率來看，未擠入龍頭企業梯隊，芯謀研究數據顯示，鍇威特2021年平面MOSFET國內市場佔有率約為3.14%；Omdia數據測算2020年鍇威特FRMOS產品的國內市場佔有率約為6%，市場份額正在走下坡路是蘇州鍇威特目前的尷尬處境。

持續下滑的市場份額，也讓蘇州鍇威特盈利開始“失血”，也未能成功“造血”。蘇州鍇威特功率器件主要應用領域在消費電子，報告期內，蘇州鍇威特來源於消費電子領域的營業收入為，8,521.71、11,209.79、16,408.44、5,405.34萬元，收入佔比分別為80.58%、83.76%、80.76%和46.32%。

據蘇州鍇威特介紹，2022年二季度以來，受全球疫情、通貨膨脹等因素影響，以智能手機、PC、家電為代表的消費電子市場需求持續疲軟，消費電子領域客户自身存在去庫存壓力。

受此影響，2022年上半年蘇州鍇威特平面MOSFET銷量和價格下降明顯：銷量方面，平面MOSFET中測後晶圓銷售數量相比2021年同期下降60.37%，平面MOSFET封裝成品（剔除DN906型號後）的銷售數量相比2021年同期下降37.99%；價格方面，以2022年上半年平面MOSFET中測後晶圓五款主要銷售型號的平均銷售單價為例，2022年第一至第三個季度其平均銷售單價分別環比下降6.45%、11.09%和30.41%，對蘇州鍇威特功率器件系列產品收入產生不利影響。

且由MOSFET系列產品貢獻的毛利水平，自2021年四季度至2022年三季度，其系列產品各季度毛利率分別為44.04%、35.94%、31.84%和20.23%，呈現持續下行態勢。

此外，蘇州鍇威特的功率IC業務也尚處於市場開拓階段，報告期各期主營業務收入金額分別為211.58萬元、322.32萬元、1,169.49萬元和2,846.02萬元，規模相對較小。

對此，若未來半導體行業景氣度持續下滑導致市場需求出現重大不利變化，下游客户抗週期波動能力不足或出現經營風險，或者市場競爭加劇導致公司不能保持產品的核心競爭力和市場競爭優勢，則會對蘇州鍇威特產品售價、銷量造成進一步負面影響，並可能導致客户訂單執行延緩或出現違約、主要客户流失，從而使蘇州鍇威特面臨收入增長可持續性的風險。

由此看來，不論是特功率器件業務還是功率IC業務，都不能夠或者穩定性的成為蘇州鍇威特“造血”新動能，疊加研發端的“動力不足”。

不僅如此，蘇州鍇威特還存在着一系列風險，如2022年6月末存貨訂單覆蓋率及期後結轉/銷售率較低，存貨與應收賬款激增恐面臨巨大壞賬風險；蘇州鍇威特股東張家港市金茂創業投資有限公司還因合同糾紛、公司增資糾紛、股東損害公司債權人利益責任糾紛與他人、蘇州鍇威特發生多次訴訟事項。

爬得越高，之後跌得就越重。潛在風險之下，蘇州鍇威特之後的路要怎麼走，萬點研究將持續關注。