日本央行帶來的風險--債券市場是否會有流動性問題_風聞
李建秋-李建秋的世界官方账号-2022-12-25 08:39
我陽了，最近好了。
12 月 20 日日本央行超預期上調 10 年期國債收益率上限至 0.50%（此前 0.25%），中銀國際證券全球首席經濟學家管濤説日本央行可能是未來半年內最大的風險來源，這一點我很贊同。
要想瞭解到這個問題，首先要回顧一下今年的日元情況。
今年由於美聯儲加息，導致一系列貨幣出現了大幅度的下跌，其中日元下跌尤其猛烈，在3月份美聯儲加息，7月份歐洲央行也開始跟上加息後，日本央行一直容忍日元貶值，其主要原因還是財政壓力問題。
日本政府的槓桿率已經達到233.6%，日本一直處於入不敷出的狀態，財政壓力非常大，維持寬貨幣政策是不得已。
自2012年安倍上台後，一直搞QQE，日本央行不斷增持日本國債，到今年10月份，日本央行持有日債已經佔比高達52.3%，導致日本金融機構根本無債可買，也無利可圖，只能出海去尋求高收益資產。
安倍當年的意圖是：通過壓低匯率，增加日本出口企業的利潤，出口企業累計了利潤後，要麼把利潤分配給日本員工，這樣員工就可以增加消費，推高日本的通脹。要麼出口企業增加研發佔比，僱傭更多的人力，從而抬高日本整體工資。
當然，日本政府沒想到的是，日本出口企業確實累積了很多利潤，只是他們選擇把利潤囤積起來，既不發下去，也不增加研發，其中最為過分的就是豐田公司。
今年日本政府讓比亞迪進入日本，且比亞迪也可以享受電動汽車的優惠，有一部分原因是因為日本政府想借比亞迪這條鯰魚，攪動一下日本沉悶的汽車市場。
利用出口抬升通脹的目的沒有達到，而日本金融機構不斷出海去尋求高收益的資產，導致日本金融市場越來越容易受到外部影響，今年6月份日債期貨兩次熔斷就是外部衝擊的表現。
目前日本的通脹已經被推起來了，當然不是日本政府希望的那種通脹，日本政府希望的是消費不斷增強，日本內需加強推高的通脹，而現實是俄烏戰爭帶來的能源問題導致的通脹，日本已經有16個月陷入逆差，以日元貶值來帶動出口的戰略已經毫無意義。
目前日本有兩個地方已經得到改善，一個是美聯儲加息已經趨近到頂，另外一個是中國疫情管控措施的結束，前一個當然很好理解，短期來看，日元匯率將更多取決於外部環境，一旦美國通脹見頂，日元匯率貶值的困局將不攻自破，説一下後一個。
在往年中日旅遊產業裏面，日本每個月可以收到旅遊支出流入2000到3000億日元，而目前日本每個月旅遊流入僅為400多億日元，不到往年的五分之一，一旦中國人再次前往日本旅遊，日本的國際收支會得到進一步改善。
當然這只是為什麼日本央行可以改變目前的貨幣政策，還有一個必須變更的原因是：2022年10月份，日本CPI接近4%，核心CPI超出2%政策目標，且日本央行前副行長（據説有可能明年4月份被任命為央行行長）表示未來核心通脹可能較長時期在3-4%水平，加大了通脹超標的擔憂。
風險到底在哪？
日本由於負利率，日元一直是套息交易的融資貨幣。
一般情況下的操作是：由於利率極低，近乎免費，又因為日元的自由匯兑，因此可以借入日元，只需將日元兑換成其他利率較高的貨幣，然後等待外幣的利息支付，再換回日元，即可輕鬆賺取息差
這樣一套操作下來，完全可以白嫖美日之間的利率差值，過去日本主婦經常這麼操作，稱之為渡邊太太，後來全球投資者一看，咱們也這麼幹。
當日債收益率上升後，會導致全球資金負債端成本上升，説人話就是：你借入的日元可不再近乎免費了。
尚若如此，最為受到衝擊的是誰？
答案是：債券市場。
當最後一個無成本融資的貨幣沒有了，沒有人再願意無成本借出了，那麼就會產生與這次美元升值一樣的效果：全球流動性再次緊張，前段時間美債流動性已經出現了問題，這次日元升值會導致美債可能會進一步面臨問題。
明年4月，一直堅持寬鬆貨幣政策的黑田東彥將結束任期，在此之前日本央行可能繼續維持原有政策利率不變，但明年4月黑田東彥結束任期後， 貨幣政策可能會有所調整，若日央行轉向緊縮，可能引發全球債券拋售潮，尤其是美債，屆時金融市場風險可能增大。
各位如果有投資債券基金的，要特別小心了。最近債券基金一直在跌，別吃了最後一個雷。