從“乙類甲管”到“乙類乙管”，疫情概念股走向何方？_風聞

新冠病毒“乙類甲管”的歷史，徹底落幕了。

12月26日，隨着衞健委《關於印發對新型冠狀病毒感染實施“乙類乙管”總體方案》通知的發佈，新冠病毒感染將回歸“乙類乙管”。

分類的改變，意味着新冠防控力度將會徹底變化。對此，資本市場做出了回應：上證指數、深圳指數、創業板指數紛紛上漲。

但是，疫情概念股卻十分落寞。不管是疫苗板塊的康希諾們，還是口服藥領域的眾生藥業們，股價紛紛大跌。

這背後，反映了市場對疫情概念股的巨大情緒波動。當然，這並不意味着疫情概念股就此沒落。

參考海外疫情走勢，多輪衝擊或許難以避免。這也預示了，不管是新冠疫苗還是口服藥等防疫工具，依然有着極大的發揮空間。

不過，一個核心問題是，誰能勝任？

/ 01 /從“乙類甲管”到“乙類乙管”

根據傳染性及危害程度，我國將法定傳染病分為甲類、乙類、丙類三類。

其中，危害程度最嚴重的甲類傳染病，具有傳播速度快，致死率高，波及面廣等特點，社會危害較大。在甲類之後，乙類、丙類傳染病危害性逐步降低。

危害程度，管控措施自然有所差異。其中，甲類傳染病管控最為嚴厲。根據我國《傳染病防治法》，甲類傳染病需要採取隔離措施，具體分為三點：

對病人、病原攜帶者，予以隔離治療，隔離期限根據醫學檢查結果確定；對疑似病人，確診前在指定場所單獨隔離治療；對醫療機構內的病人、病原攜帶者、疑似病人的密切接觸者，在指定場所進行醫學觀察和採取其他必要的預防措施。

簡單來説，就是甲類傳染病感染者、疑似病例均需要隔離治療，而密切接觸者則需要進行醫學觀察，以儘可能阻斷傳播途徑。

相比之下，乙類、丙類傳染病病人的防治要更為簡單，只需根據病情，採取必要的治療和控制傳播措施，而不需要隔離。

不過，目前我國甲類傳染病僅有2個，分別為鼠疫和霍亂。新冠病毒的定位，一開始就為乙類傳染病。

只不過，考慮到傳播性、危害性等綜合因素，2020年1月衞健委將新冠病毒納入乙類傳染病的同時，表示採取甲類傳染病的預防、控制措施。

也正因此，過去幾年我們對於新冠的“防治”，均離不開嚴厲的措施。參考新冠的破壞力，“乙類甲管”的措施無疑是正確的選擇。

當然，新冠病毒在持續變化。如今，隨着毒株的變異等綜合因素，新冠感染防治由此前的“乙類甲管”到“乙類乙管”也無可厚非。

不過，雖然新冠防治力度降級，卻不意味着疫情已經結束。

/ 02 /疫情後續發展特點：多輪衝擊

疫情將會如何影響我們的生活？

這一點，美國或許是一個參考例子。從防疫措施來看，美國可謂是最開放的國家之一。

總體來看，2020年經歷第一次衝擊至今，美國一共經歷了大約7輪疫情高峯。並且，顛覆認知的是，“衝擊波”並非隨着時間減弱，而是不固定週期增強。

如下圖所示，在2020年經歷兩輪衝擊後，美國在2021年經歷了一輪“史無前例”的高峯；在2022年1月，這一紀錄又被打破。

不僅是美國，包括日本、新加坡等亞洲國家，疫情的傳播規律也大致與美國一致：多輪衝擊。為什麼會出現這種情況呢？大致有兩點原因：

其一，不管是自然感染，還是疫苗接種之後，中和抗體滴度都會隨着時間的推移而下降。這也意味着，保護效果會逐步減弱。

其二，病毒會不斷變異，最終產生免疫逃逸。突變本身在病毒複製過程中非常常見。畢竟，病毒需要不斷自我複製，這一過程中出難免會出現bug，隨之而來的就是突變毒株。

在突變過程中，個別“倒黴分子”產生的可能是有缺陷的病毒，變成毫無感染力的“弱雞”，也可能在突變過程中“嗝屁”；

但還有一些恐怖分子，經過突變戰鬥力得到顯著加強，比如傳播能力更強、複製能力更快，並且可能擁有免疫逃逸能力。

參考海外疫情來看，病毒變異正是衝擊波不斷來襲的“元兇”。如下圖所示，9月份以來，美國疫情又有抬頭的趨勢，原因正是毒株又發生了變異：

佔據優勢的BA.5毒株正被BQ1.1、BQ.1、XBB三個類型的毒株所替代。

總的來説，由於免疫逃逸特性，新冠病毒不是感染一次就一勞永逸，而是後續可能會多次“挑戰”人體防線，由此帶來多輪衝擊。

/ 03 /疫情概念股，危與機共存

很顯然，鑑於疫情可能持續衝擊的情況，疫苗、治療藥物將會成為長期需求。參與新冠疫苗、治療藥物研發的企業，也有可能持續受益。

不過，由於毒株不斷變種，新冠防治市場牌桌上的邏輯，將一直改變。比如，在變種毒株的衝擊下，新冠疫苗企業如果不努力，馬上就會過氣。

就拿當前來説，不管是滅活疫苗、腺病毒載體疫苗還是mRNA疫苗，面對奧密克戎毒株，有效性都大打折扣。

即便接種三針輝瑞mRNA疫苗10周後，保護效果仍然不算高，降低為45.7%。要知道曾經面對原始株病毒，一針mRNA疫苗的有效率就高達90%，相比起來可謂斷崖式下跌。

對此，新冠疫苗企業需要不斷使得新冠疫苗更新迭代，以追趕病毒的變化速度。如今，海外疫苗便已進入二價時代。

國內尚未有針對奧秘克戎的2價疫苗獲批，但不少國內疫苗的設計或具有廣譜性質，比如瑞科生物的重組蛋白疫苗ReCOV，對BF.7在內的多個奧秘克戎毒株均展現了較好的免疫效果。

對於這些選手來説，如果最終能證明自己，或許有機會乘風破浪。

再來説新冠口服藥。理論上，口服藥無懼突變，無論病毒如何變異打擊部位仍然存在，稱得上是“新冠終結者”。

目前，國內包括先聲藥業、眾生藥業、君實生物、科興製藥等企業的新冠口服藥，都處於最後衝刺階段。

不過，新冠口服藥並非完全高枕無憂。長期來看，療效以及對應的適用範圍，將決定其天花板。

比如，輝瑞的Paxlovid雖然針對高風險人羣展現了高達89%的保護效果，但對於沒有基礎疾病，或者感染天數超過5天的高危羣體，沒有太好的治療效果；並且，Paxlovid也不能起到預防新冠感染的作用。眾多因素，也直接限制了Paxlovid的上限。

當然了，如果國產口服藥能夠打破這些制約，勢必能具備更深厚的護城河。

危與機常常相伴而行。面對可能持續衝擊我們的新冠病毒，國內藥企誰又能脱穎而出呢？