被房地產坑慘的老闆電器，終於要“回血”了！_風聞
松果财经-2022-12-29 17:01
近期，隨着房地產行業重新被定義為“國民經濟的支柱產業”，疊加疫情防控轉向，籠罩在家電行業上空的陰霾逐漸消散，家電股預期改善，紛紛迎來估值修復。尤其是曾遭房地產暴擊的老闆電器，有望抓住房地產回暖的窗口期，徹底走出深陷多時的泥潭。
多重利好疊加，老闆站在黎明破曉前
整體而言，近年來家電行業持續低迷。一方面，作為與房地產深度關聯的行業，在2018年之前的房地產黃金十年，家電行業也盡享紅利收穫高增長，但當房地產在國家調控下進入下行週期後，家電行業也不可避免地增長放緩，逐漸從增量市場進入存量市場，市場競爭隨之空前激烈。
另一方面，今年以來，受國際局勢影響，原材料價格持續上漲，海運價格也大幅走高，疊加國內疫情多點散發，物流、人力成本不斷推高，同時消費持續低迷，儘管家電行業一度曾掀起漲價潮，但從各上市家電股財報來看，家電企業的利潤普遍遭侵蝕，盈利能力持續走弱。
特別是房地產行業雷聲不斷後，家電行業的前景變得更加黯淡。其中，被房地產行業傷得最深的，莫過於廚電龍頭老闆電器，它不僅與同行一樣面臨同樣的行業環境，而且直接被恒大暴雷擊中，為此計提了高達近7億的壞賬準備，直接導致其2021年業績出現上市以來的首次下滑。
但今年下半年以來，影響家電行業的外部環境開始持續改善。首先是房地產端不斷有託底政策出台，其次疫情防控逐漸放鬆，消費緩慢復甦，而近期，更是有高層定調，將房地產行業重新作為國民經濟的支柱產業。
多重利好疊加之下，11月以來，家電板塊終於一掃陰霾，迎來一波補漲。其中，中信家電指數（CI005016）的漲幅達到了18%，分別跑贏上證指數和滬深300指數9.4、6.3個百分點，部分行業龍頭股價同期更是暴漲55%。
而深受房地產拖累的老闆電器，在房地產預期明顯改善後，也迎來了估值修復，11月至今，股價上漲已超過30%。家電行業下半場賽事中，老闆電器能夠抓住這關鍵的機會窗口麼？
邁過不確定性門檻，老闆電器重新出發
現階段而言，房地產預期的明確改善，對於老闆電器的預期改善，是至關重要的。事實上，恒大對於老闆電器的暴擊，並不僅僅停留在7億元的壞賬準備。作為與房地產行業合作緊密的頭部廚電品牌，公開信息顯示，在鼎盛時期，老闆電器曾與85%的房企達成了戰略合作，包括恒大、金地、融創、碧桂園、萬科等，都是老闆電器的合作伙伴。因此，恒大暴雷後，市場對於老闆電器的質疑，主要集中在是否還有下一個“恒大”。這表現在資產負債表上，就是對於近30億應收賬款及票據的“含金量”的質疑，與房企合作的工程款項大多沉澱在資產負債表這兩個科目中。
這些賬款和票據到底是資產還是壞賬，需要交給時間來檢驗。但拋開這些需要時間來回應的質疑，從業績層面來看，儘管身處行業逆風下，2022年以來老闆電器仍然保持了較好的增長，這展示着作為一家老牌龍頭企業的市場競爭力。
最新財報顯示，2022年前三季度，老闆電器營業收入為72.37億元，相比去年同期增長2.35%，儘管受銅、鋼材等原材料上漲的影響，淨利潤較同期出現下滑，但已有所收窄。而且，值得一提的是，前三季度，老闆電器仍然取得高達50%的毛利率，這意味着老闆電器作為頭部品牌，仍然有着很強的市場競爭力，具備優秀的盈利能力。
而作為對比，奧維雲網（AVC）數據顯示，2022年前三季度，廚電市場全渠道零售額同比下滑3.7%。同期，老闆電器則實現2.35%的營收增長，一減一增之間，意味着廚電行業的市場格局正在發生變化，行業的集中度進一步向頭部企業靠攏。
事實上，在廚電行業，從2020年開始即出現集中度提升跡象。以廚電三大件之一油煙機為例，數據顯示，2020年零售口徑下，前五大品牌無論線上還是線下渠道，市佔率均進一步提升，分別達到了75.1%和71.1%。
可以預見，後續這樣的尾部企業逐漸出清，頭部企業市佔率進一步集中的趨勢將繼續。而老闆電器作為深耕行業40幾年的龍頭品牌，多年來在油煙機、燃氣灶品類的市場份額一直穩居第一，2022年在不利情況下仍然經受住了考驗，市佔率進一步提高，後續有望在馬太效應下，進一步提升其市場份額。
而且從營收結構來看，老闆電器2022年前三季度的逆勢增長，與解綁房地產是同時進行的。
三季報顯示，截至9月30日，老闆電器應收票據已下降至7.92億元，相比年初降幅高達40%，據財報披露，下降原因主要系本期用應收票據結算的工程款減少。此外，從老闆電器逐季披露的數據來看，表徵着與房地產企業合作款項的應收票據及賬款，在第二季度登頂後，第三季度已經邁過拐點，由第一季度末的27.6億元，到第二季度末的29.5億元，再到第三季度末下降至26.7億元。
而在此期間，老闆電器所推出的與房地產關聯度較低的烤箱、洗碗機等二三品類，則保持較快增長，迅速填補瞭解綁房地產留下的業績真空。以新品蒸烤一體機為例，奧維雲網（AVC）監測數據顯示，2022年第三季度，在大腔蒸烤集成灶品類，老闆電器在線上市場的市場份額達到59.6%，排名第一，而在線下市場則高達92.6%，可謂一騎絕塵。
但包括廚電在內的家電行業已經走過黃金時代，是不爭的事實，房地產行業的回暖、消費的逐漸復甦，固然可以讓家電行業玩家，尤其是老闆電器這樣的玩家獲得二次機遇，但行業已經不可避免地進入存量時代，老闆電器在走出房地產泥潭後，仍然需要重新出發，去尋找下一個的增長點。
那麼廚電行業下一個可能的潛在增長點在哪裏？
有人認為是集成灶，而老闆電器給出的答案是智能廚電。如果説集成灶這種囊括了油煙機、燃氣灶、消毒櫃、蒸烤箱的產品，是以集大成的模式實現了對於原有單件產品模式的顛覆，那麼，老闆電器所提出的智能廚電的構想，則顯然更具想象空間，因為它已經不再停留在硬件本身，其本質上是對烹飪模式的顛覆。
今年8月份，老闆電器發佈了ROKI數字廚電，將AI技術引入廚電領域，開創性地推出了以語音交互為基礎的AI烹飪助理“ROKI先生”，不僅全程參與到用户的烹飪過程，而且整合了明火自動翻炒鍋、超薄全自動油煙機、自動巡航智能灶、自動洗碗機等廚具，以期實現這些單品之間的高度協同，讓烹飪的過程變得更加智能便捷。
在人工智能逐漸落地、萬物互聯不斷推進的當下，智能廚電的構想也絕非是白日夢。而智能廚電的意義也同樣不言而喻，這對於當下廚電行業來説是革命性的創新，勢必將開啓廚電領域的“蘋果時代”。
但從中式烹飪的複雜性來講，用AI來改造廚電從而實現智能烹飪，顯然需要雄厚的技術實力做支撐，而目前來看，無論是從研發投入還是研發積累來看，老闆電器顯然有更遠的路要走。
結語
綜合而言，疊加房地產回暖、疫情防控轉向等利好，同時隨着原材料漲價影響趨緩，老闆電器有望抓住時間窗口消化房地產相關遺留賬款，而且今年第四季度或者2023年第一季度，增收不增利的局面有望逆轉。
受益於基本面的明顯好轉，家電板塊整體估值經過2022年的築底磨底後，隨着收入盈利的進一步提升，有望實現較好的修復。而老闆電器此前深受房地產拖累估值遭較大打壓，在新一輪反彈潮中，也有望相對領先。
老闆電器這家已經走過43年的老牌廚電龍頭，在邁過不確定性門檻後，仍然需要重新出發，在步入存量時代的市場中，開闢新的增長點。
作者：堅白
來源：松果財經