上市一年，功能初顯，生豬期貨能否熨平豬週期？

2021年1月8日，我國首個畜牧期貨品種和活體交割品種——生豬期貨在大連商品交易所掛牌上市，如今滿一週年。2021年，生豬價格仍處下行週期中，生豬期貨與現貨市場並行，但生豬期貨的“價格發現”和“規避風險”兩大功能正逐步惠及產業鏈各主體，在推動我國生豬產業保供穩價、健全生豬產業平穩發展長效機制等方面發揮了積極作用。

穩定市場預期作用顯現

2021年，生豬價格下行，現貨全年跌幅約55%，期貨跌幅約47%。現貨期貨雙雙下行的主因是基本面供求失衡。生豬市場由2020年的供給短缺逐漸進入供應過剩階段，而需求則受疫情影響，持續呈弱勢。

生豬是我國價值最大的農副產品。生豬期貨剛上市之時，一些生豬養殖企業甚至寄希望於生豬期貨為生豬價格下跌託底。其實，這種認識是對期貨功能的誤讀。

期貨市場形成的是未來價格序列，反映了市場主體對未來供求關係和價格走勢的預期。因此，在供需基本面決定的範圍內，期貨市場由於信息消化快、價格反應靈敏，能夠敏鋭提高市場定價和實體企業運行效率。總體看，2021年生豬產業的供需基本面沒有發生根本逆轉。

不過，在全年生豬期貨價格趨勢性下跌的行情中，生豬期貨的表現可圈可點。“當現貨價格1月份高企時，期貨價格呈現貼水，而當現貨價格6月份、7月份跌入谷底時，期貨價格呈現升水，這給生豬行業的生產和消費企業提供了良好的價格指引。”中國證監會副主席方星海舉例説，生豬期貨已經在初步發揮期貨價格信號作用，發揮了明確和穩定市場預期的作用。

“生豬期貨上市以後，剛好迎來一輪生豬價格下跌。”南華期貨副總經理朱斌表示，他曾擔心市場上會有人認為，是生豬期貨的上市導致了豬價下跌。好在這個擔憂是多餘的，“這意味着市場比較理性，期貨市場更多起到的是價格指示器作用，這個理念逐漸成為共識”。朱斌表示。

產業主動擁抱積極參與

上市一年來，生豬期貨規則制度及流程設計得到了市場的全面檢驗，市場成交、持倉穩步增加。截至2021年底，生豬期貨累計成交量605.8萬手，成交額1.7萬億元，日均持倉6.0萬手。市場基本形成了“產業逐步參與，價格發現與套期保值功能逐步發揮”的格局。

目前，共有2500多家單位客户參與期貨交易和交割，90餘家養殖企業申請了套期保值資格。牧原股份、巨星農牧等10餘家上市公司發佈公告表示計劃利用期貨市場輔助經營，生豬養殖前20家龍頭企業中，已有19家向大連商品交易所提交了交割庫申請材料，11家成為生豬期貨交割庫。

記者在調研中瞭解到，大型生豬養殖企業積極參與期貨市場的態勢基本形成，中小養殖户則以參與“保險+期貨”項目為主。

牧原股份董事會秘書秦軍表示，作為生豬養殖龍頭企業，牧原股份依據自身出欄計劃及養殖成本，合理設計套期保值方案，並基於市場行情研判，在生豬期貨各合約上進行套期保值交易。牧原股份相關部門負責人向記者表示，企業已完成期貨團隊的組建，未來也將不斷完善研究及交易體系，打通期現貨部門聯動，探索出最適合企業穩定經營的期現模式，更好使用生豬期貨輔助企業經營發展。

中糧家佳康食品有限公司董事長江國金介紹，中糧家佳康積極參與生豬期貨，通過賣出套保規避經營風險，是直接受益者。

四川德康農牧食品集團股份有限公司擁有2家農業產業化國家重點龍頭企業。公司副總裁胡偉告訴記者，生豬養殖有兩大風險，一是生產風險，也稱養殖風險；二是價格風險，即豬價波動的風險。“對於期貨市場，我們主動擁抱，全方位參與。”他所説的全方位參與是指生豬期貨的每一個合約都參與，生豬期貨衍生的場外期權、“保險+期貨”也都積極參與，生豬期現結合的模式和項目也都在積極探索嘗試。“期貨對企業規避價格風險意義重大。”胡偉説。

一些養殖企業利用生豬期貨風險對沖的功能，取得了良好的“穩價”效果。同時，也有很多生豬企業沒有采取套期保值措施，導致今年業績承壓。“生豬期貨具備風險對沖能力，關鍵看企業如何利用。”朱斌説。

巧用生豬期貨穩定經營

生豬期貨及其衍生的場外期權、“保險+期貨”等金融服務的推出，為產業鏈中的中小企業帶來了發展新契機。

豆蕊米（成都）農業科技集團有限公司是主營生豬貿易的小微企業之一。公司有不少客户都是小型養殖户。生豬期貨上市以來，在華西期貨輔導下，豆蕊米落地實施了四川省首單生豬交割。公司在收購生豬或銷售飼料時，在合同中附加上生豬養殖技術指導、價格風險管理、基差收購等增值服務，收購農户出欄的生豬，並在期貨市場套保。

四川家家樂飼料有限公司是生產飼料的小微企業。該公司在銷售飼料時，與下游養殖户簽訂合同，約定將來5個月至6個月後生豬出欄時，為其提供價格兜底服務。與此同時，公司抽出飼料銷售利潤中的一部分作為期權費，向期貨風險管理子公司購買對應的場外期權轉移風險。這項創新定製服務，在自身承擔較小期現價差風險的前提下，有效解決了養殖農户“不敢養”的經營難題，為自身也帶來了業務增長。

生豬期貨是大商所首個上市當年便納入農保計劃的品種。2021年“大商所農民收入保障計劃”共立項131個生豬期貨價格項目，覆蓋全國31個省份。截至2021年9月底，全期貨行業共開展生豬“保險+期貨”項目175個，為3.9萬噸生豬提供了保障，對應貨值10.2億元。

對於數量眾多的中小養殖户來説，生豬“保險+期貨”模式正不斷普及。在四川涼山州布拖縣，生豬“保險+期貨”項目為當地36户生豬養殖户、2880頭豬提供保障，賠付約115.5萬元。當地養殖户告訴記者，生豬“保險+期貨”模式，為他們提供了堅實的保障。

隨着生豬期貨的成熟，以及未來更多相關產業鏈期貨期權品種的推出，生豬產業鏈企業必將充分認識到生豬期貨給企業帶來的風險管理價值，更深入利用好期貨期權等金融工具，穩定企業經營。

（經濟日報記者 祝惠春）