特斯拉、蘋果供應商長盈精密暴雷，機構上月剛把目標價上調40%

【文/觀察者網 呂棟】

1月23日晚間，長盈精密披露業績預告，預計2021年最高虧損7億元，其中四季度單季虧損超過8億元。這樣一份可以説是暴雷的業績，讓長盈精密股東頗為不解，畢竟之前沒有機構預料到該公司會全年虧損。

就在上個月，中金公司還高調看好長盈精密：“維持跑贏行業評級，考慮公司在蘋果MR（Mixed Reality，混合現實）及動力電池結構件等業務前沿佈局以及估值切換至2022年，我們上調公司目標價37%至27.3元，對應2022e 25.0x P/E，對比當前仍有40%上升空間。”

機構看好長盈精密，和其業務前景有關。中金研報提到，在消費電子業務方面，長盈精密已成為Macbook機殼核心供應商，配合蘋果研發的MR產品有望在2022年量產；在新能源汽車業務方面，長盈精密逐步成為特斯拉零部件核心供應商，同時積極佈局動力電池結構件業務，配合寧德時代等下游客户進行產能擴張。

然而，在明星客户加持下，長盈精密業績為何這麼難看？對於虧損的原因，該公司在業績預告中解釋了5點，包括研發費用增加、主要客户產品產能尚在爬坡、缺芯影響、原材料漲價和存貨減值等。

進入2022年，長盈精密股價持續下行，迄今已大幅下跌逾24%。受業績暴雷影響，該公司1月24日盤中深跌近9%，隨後逐步反彈。截至發稿，跌幅收窄至0.25%，目前市值193億元。

長盈精密股價走勢

上市11年來首次年度虧損

1月23日晚間，長盈精密披露的業績預告顯示，該公司預計2021年虧損4.9億元-6.9億元，上年同期盈利超6億元；期內扣除非經常性損益後虧損6.5億元-8.5億元，上年同期為盈利4.8億元。這是該公司上市11年來首次年度虧損。

長盈精密業績預告截圖

這份業績之所以讓人意外，是因為長盈精密上份財報還是盈利的。2021年前三季度，該公司淨利潤為1.57億元。這意味着，長盈精密在第四季度單季虧損6.47億元至虧損8.47億元。不過，虧損也並非完全沒有徵兆，該公司三季度曾單季虧損0.79億元。

但即便這樣，也沒有機構預料到長盈精密會全年虧損。

去年9月，在長盈精密三季報出來前，一家知名券商曾預測長盈精密2021年全年淨利將超過7億元；去年10月底，在該公司三季報出來後，一家機構雖然大幅下調了業績預測，但仍預計該公司全年淨利在5億元左右；去年12月中旬，另外一家機構預計長盈精密全年淨利潤將超過5億元。

wind截圖

對於這份可以説是暴雷的業績，長盈精密解釋了五點原因：

主要客户戰略產品研發投入進一步增大，費用增加，新能源零組件佈局及研發投入增加；主要客户重點產品處於量產爬坡期，良率低；部分生產製造基地受疫情、客户芯片短缺等影響，產能利用率下降、生產成本上升；公司主要原材料銅、鋁等大幅漲價，短期內難以消化；匯率變動、人工成本上升等對毛利率均有一定影響；期末部分存貨因上述原因存在減值情況，計提了減值準備。

長盈精密業績預告截圖

不管長盈精密如何解釋，這份業績無疑讓該公司7萬多股東相當失望。

股吧截圖

行業巨頭頻現客户名單，去年業績逐季下滑

長盈精密原本是消費電子企業，近年該公司逐步由精密製造向智能製造方向發展，業務延伸至移動通信終端、新能源汽車零組件、機器人及智能製造等領域。

目前，長盈精密業務主要集中在兩塊：消費電子精密零組件和新能源汽車精密零組件。在消費類電子產品方面，該公司主要供應智能終端零組件，包括智能手機金屬外觀件、衝壓五金件、筆記本電腦及新型硬件結構件、超精密鏈接器等；新能源汽車零組件方面則包括氫燃料電池金屬雙極板、高壓母排、動力電池結構件、充電槍等。

長盈精密部分消費電子精密零組件

長盈精密部分新能源汽車零組件

在這兩大業務上，長盈精密客户不乏行業巨頭。消費電子領域，該公司與大客户蘋果、華為、小米、三星等頭部手機品牌供應商皆有合作。新能源汽車業務方面，長盈精密是特斯拉重要的零部件供應商，動力電池龍頭企業寧德時代也是其重要客户。

2017年，長盈精密與特斯拉首次開展合作，在高壓母排、銅排、連接器等產品佔據核心供應份額，該公司目前已切入Model 3以及Model Y機型供應鏈，主要提供中高壓軟連接器以及內飾件。除特斯拉以外，長盈精密在新能源汽車領域還有諸多重要客户，包括標緻雪鐵龍、戴姆勒奔馳、上海汽車、吉利汽車等。

2010年，長盈精密在深交所創業板上市，2010年至2016年，該公司業績連續7年增長，淨利潤從2010年的9076萬元，增長至2016年的6.84億元，增幅超過6.5倍。2017年開始，該公司營收增速大幅放緩，淨利也一路下滑。

中金研報指出，長盈精密消費電子過去以安卓品牌金屬中框加工為主，但隨着智能機進入存量時代，安卓品牌在中低端機型價格戰愈演愈烈，逐步將成本壓力轉移至供應鏈環節，導致該公司盈利能力下降。

數據來源：wind

疫情之下的消費電子需求，幫助長盈精密業績再次增長。財報數據顯示，2020年全年，長盈精密實現營業總收入97.98億元，較上年同期增長13.20%；淨利潤為6億元，較上年同期增長616%。報告期內，該公司產品結構調整取得成效，電腦類、智能穿戴類、新能源汽車零組件類產品有較大增長；該公司對國際大客户銷售持續增長；產品結構和客户結構的顯著變化對營業收入及效益產生積極影響。

但好景不長。進入2021年，長盈精密業績又逐季下滑，第一季度、第二季度、第三季度淨利潤分別為1.38億元、9779萬元、-7935萬元。值得注意的是，在業績下滑的同時，長盈精密存貨也在大幅增長，截至2021年9月30日，該公司存貨金額為45.96億元，較當年年初增加15.62億元，增長51.49%。對於存貨的增長，該公司在財報中解釋稱：新項目投產、銷售規模擴大發貨和備貨增加等所致。

機構看好，步子邁的太大？

儘管長盈精密2021年前三季度淨利潤同比下滑60%，但機構們仍然相信該公司四季度業績會出現改善。

例如，中信證券在點評該公司三季報時表示：“中短期來看，原材料價格上漲、人力成本提升、A客户業務產能爬坡延期，公司業績承壓，Q4恢復正常拉貨後業績有望改善；長期來看，公司主業客户結構及產品結構優化，新能源汽車業務綁定龍頭有望高速成長。維持增持評級。”

中信證券研報截圖

中金公司則在去年12月研報中指出，長盈精密經過多年“雙調整”戰略，逐步優化產品結構、改善盈利能力、提升行業地位，目前已成為蘋果Macbook等產品外觀件核心供應商，並積極佈局新能源汽車相關業務。展望未來，我們看好持續深耕消費電子業務，綁定蘋果、三星等優質客户提升盈利能力；通過多年金屬加工研發投入，積極切入新能源車及動力電池相關業務，有望推動該公司重回高成長。

中金公司研報截圖

國信證券還提到長盈精密佔比較小的機器人及工業互聯網業務：“在人口紅利弱化、先進製造全球化的趨勢下，工業機器人成為企業完成自動化升級的必然選擇，公司自2015年起逐漸佈局機器人及智能製造領域，子公司天機品牌產品已全面進入服裝、製鞋、餐飲服務等行業，將按智能裝備的品牌企業規劃發展，長期受益於工業4.0的發展。”

國信證券2021年9月研報截圖

無論是疫情之下消費電子的需求爆發，還是國家政策支持的新能源汽車和工業機器人，長盈精密所處行業均是景氣度向上的領域，同時該公司也擁有重量級客户，為何2021年四季度會出現大幅虧損？

市場有觀點認為，虧損或許與長盈精密大幅擴產有關。國信證券研報指出，為就近服務重要客户、節省物流運輸成本、形成產業鏈上下游配套，長盈精密2021年上半年在四川宜賓、江蘇常州、福建寧德投建三個動力電池結構件生產基地，投資規模達25億元。其中，寧德長盈、常州長盈已相繼投產，宜賓長盈預計也將於2021年底投產，Busbar等電連接業務也在國內及海外進行擴產。

國信證券研報截圖

2021年底，長盈精密曾在投資者互動平台上透露，該公司新能源業務利潤下降系原材料上漲及大規模擴產所致，“公司研發費用增加主要系國際客户新項目研發人工、材料費用等增加所致；管理費用主要系新能源業務管理團隊增加，員工結構調整等所致”。

在新能源領域大幅投入的同時，長盈精密新能源汽車業務的營收佔比並不高。2021年上半年，該業務營收只有4.37億元，營收佔比約10%，但營收增速達到201.46%；毛利率為26.92%。

同期，長盈精密消費電子業務實現營收38.58億元，佔總營收比重為85%，營收增速為16.33%，毛利率在23.73%-33.88%之間；機器人及工業互聯網業務營收0.76億元，同比減少52.26%，營收佔比約1.68%，毛利率為15.31%。

考慮到消費電子業務過高的佔比，蘋果等公司遭遇缺芯可能也是導致長盈精密業績下滑的重要因素。

長盈精密收入結構信息 國信證券研報截圖

部分蘋果概念股業績報喜

長盈精密暴雷的同時，部分蘋果產業鏈公司已經業績報喜。面板廠商京東方業績預告顯示，預計2021年度營收為2150億元-2200億元，同比增長59%-62%；淨利潤為257億元-260億元，同比增長410%-416%。

京東方表示，2021年，半導體顯示行業在上半年延續了史上最長的景氣週期；三季度以來，隨着需求端出現調整，行業產品價格出現結構性回調，全年行業整體景氣度較去年相對較高。該公司受益行業景氣的同時，經營業績同比大幅提升。

其他蘋果概念股方面，2021年，快克股份淨利潤同比預增46.74%-62.54%；愛施德淨利潤同比預增37.19%-57.18%；德賽電池淨利潤同比預增11.99%-19.46%；大族激光淨利潤同比預增99.2%-109.41%；蘇州固鍀淨利潤同比預增112.83%-164.28%；歌爾股份淨利潤同比預增49%–59%。