鄉村基衝刺港股二次上市，“中國肯德基”能否破解薄利困局

港交所網站消息，1月25日晚間，鄉村基快餐連鎖控股有限公司提交上市招股書，準備在香港主板上市，聯席保薦人為高盛、招銀國際。有着“中國肯德基”之稱的鄉村基，是繼老鄉雞和老孃舅之後，又一家有意衝刺上市的中式快餐連鎖公司。

2010年9月，鄉村基在美國紐約證券交易所敲鐘，成為中國首家在美國主板上市的餐飲企業，以及中式快餐第一股。不過上市後鄉村基經營業績表現不理想，股價也一路下滑，並於2016年私有化退市。鄉村基的二次上市之路，讓外界再次關注其盈利表現。

街道上的鄉村基一景  官方微博圖

在重慶，鄉村基的歷史比肯德基悠久

1996年11月，李紅和丈夫張興強在重慶解放碑羣鷹廣場開了第一家鄉村雞（後改名鄉村基）。將近一年後的1997年7月，肯德基才進入重慶。後來鄉村雞調整產品線，提供泡椒雞飯等中式產品，同時將菜品價格控制在較低水平，日益走紅。

鄉村基滿足了很多消費者對性價比的高要求，也隨之駛入發展快車道。

招股書顯示，截至2021年9月30日，鄉村基旗下兩大品牌——鄉村基和大米先生共有1145家直營餐廳。而四川和重慶，是鄉村基集團的業務大本營：鄉村基品牌，成渝地區共有餐廳565家，佔比93.85%；大米先生品牌，成渝地區共有184家餐廳，佔比33.89%。

招股書截圖

根據弗若斯特沙利文報告，按2020年連鎖餐廳數量及所得收入計算，鄉村基是中國最大的直營中式快餐集團；按2019年1月至2021年9月的連鎖餐廳數量增長計算，鄉村基是中國前五大直營中式快餐集團中增速最快的快餐集團，其增長率達到79.5%。

招股書顯示，2019年至2021年9月30日，該公司實現收入分別為32.6億元、31.6億元及34.2億元。由於疫情影響，其2020年營收增速相較於2019年有所下滑，不過隨着疫情趨於緩和，2021年前9個月其營收較去年同期增長56.4%。

店鋪數量雖多，但是極致性價比的產品定位，也讓鄉村基淨利潤規模相對較小：2019年至2021年9月30日，鄉村基淨利潤分別為8270萬元、-242萬元、1.63億元。薄利多銷的戰略是否能有力推動企業長期發展，是市場關注的焦點之一。

招股書截圖

二次上市，還是“薄利多銷”這張牌？

坪效，通俗來看就是門店每平方米創造的收入，即店鋪總收入/單店總面積。坪效越高，意味着經營效率越高，贏利能力越好。讓門店每平方米的坪效儘可能地超過租金，是一家餐廳盈利的底層邏輯。在這個意義上，坪效可以説是衡量門店經營效率的核心指標之一。

鄉村基的薄利多銷，就體現在單均價和單店日均坪效上。

鄉村基旗下兩大品牌，報告期內單均價最高值為26.6元。鄉村基品牌的單店日均坪效依次為53元、49.7元和56.4元；大米先生品牌依次為45.9元、49元和65.5元。

招股書截圖

據中金公司2021年2月26日研報數據，2019年的快餐肯德基的成熟店鋪，其單均價為37元，坪效為3.3萬元/平米/年，摺合日均坪效約為90.4元，約為鄉村基旗下品牌的2倍。

再加上翻座率有限，市場上關於鄉村基“盈利能力較弱”的擔憂，絕非無中生有。

研報截圖

增收不增利和多銷薄利的問題，在鄉村基第一次上市的時候就已經出現了。

2007年11月，鄉村基從紅杉資本和海納亞洲創投處獲得2000萬美元投資。隨後3年時間裏，其門店從9家迅速擴張到100餘家，年營業收入由4400多萬元暴增10倍以上。

2010年9月28日，鄉村基成功登陸美國紐約證券交易所。上市首日以25美元大幅高開，較16.5美元的發行價高出51.5%。但很快盈利能力的問題開始暴露，股價也受到影響。

2013年，鄉村基營收同比增長14.4%至13.6億元，淨利潤同比下滑47.6%至3960萬元。隨後這樣的狀態繼續延續下去，2015年Q2，它實現營收為3.475億元，營收同比微增0.7%，而淨利潤則同比下滑82%，僅有60萬元。

上市次年（2011年），鄉村基交出了全年淨虧損700萬元的“成績單”。2013年，該公司的淨利潤為3960萬元，可到了2015年Q2，淨利潤就下降至60萬元。

2016年4月20日，鄉村基特別股東大會通過了5.23美元/ADS私有化方案，其股票21日停牌，停牌前報收5.17美元/ADS，相當於發行價的1/3。在美股市場上，鄉村基可謂來也匆匆，去也匆匆。

紐交所網站截圖

鄉村基內憂難解，而“外患”遠不止肯德基這樣的國際連鎖快餐巨頭。

2021年，證監會安徽局網站顯示，安徽老鄉雞餐飲股份有限公司已經與券商簽訂上市輔導協議，正式衝刺深交所主板，保薦機構為國元證券。同為中式快餐，老孃舅也在浙江證監局進行了輔導備案公示，衝刺上市，輔導機構為中信證券。

據時代財經1月28日報道，有消費賽道投資人表示，很多餐飲企業尋求上市，一方面是融資、補充現金流的需求；另一方面，通過上市，把企業上升到集團化運作，也是餐飲老闆作為企業家的訴求。很重要的一點在於，上市意味着得到資本市場的認可，也會給餐飲品牌帶來更好的品牌美譽度。

招股書顯示，鄉村基的發展計劃將參照市場情況制定。在2022年開設90至110家鄉村基餐廳及160至180家大米先生餐廳，並在2023年開設140至160家鄉村基餐廳及200至240家大米先生餐廳。“我們預計2024年的新餐廳數目將不少於2023年的新餐廳數目。”

上市確實很香，可如何從眾多競爭者中脱穎而出，這個問題並不簡單。

曾被處罰、爭議不斷，諸多方面需要完善

餐飲行業的食品衞生和安全問題，是消費者、監管機構和輿論關注的重點之一。

對於一家主打性價比的餐飲品牌而言，在低價的基礎上保證食品質量尤其重要。

鄉村基此前曾陷入“衞生門”旋渦，對其物美價廉的市場形象產生了不小的影響。

綜合每日經濟新聞2011年報道，當時有報道稱，鄉村基成都雙橋店存在回收菜油反覆使用、工作人員不帶手套揉搓食物、用手攪拌蛋液、在地上分解凍牛肉等問題。鄉村基對此回應稱，媒體報道的部分情況基本屬實。

媒體報道截圖

衝刺H股上市，鄉村基能否避免當年美股上市後的衞生問題再次上演，值得關注。

觀察者網注意到，在有關鄉村基的網絡討論中，有部分網友反映鄉村基存在口味退步、分量不足，消費體驗大不如前等問題。對於一家立足於中低端消費場景的中式快餐消費品牌而言，如何留住客户，保持良好的消費者口碑，或許更為重要。

社交媒體截圖