200億理財產品違約背後，雪松控股的供應鏈業務真假迷局待解

（文/張志峯 編輯/馬友友）開年連收6封關注函，將這家廣州唯一的民營世界500強企業背後危機推向了風口浪尖。

2月16日晚間，上一次關注函還沒來及回覆，雪松控股旗下兩家A股上市公司齊翔騰達和雪松發展再次收穫深交所關注函。

這次，作為雪松控股目前主要收入來源的“供應鏈”業務亦被牽扯其中，成為深交所重點關注對象。

而此時，距離雪松信託爆雷已有半月之久，截至目前，雪松系兩家上市平台在今年已收到了6份關注函，均圍繞雪松信託爆雷謎團和背後老闆張勁展開。

兑付方案屢次失約

雪松控股此番爆雷，始於除夕前。1月30日，雪松控股發了一封落款為董事長、實控人張勁的致歉信，稱受各種因素影響，資產處置及回款計劃未能按照預期方案落實，公司外部協調資金的努力，也未能取得實質性效果，致使原本定應於當月底完成的兑付無法完成。

張勁承諾：“無論如何將確保2月底之前完成兑付承諾的履行”。

而張勁口中的處置資產名單中，包括雪松在中山的若干土地儲備；實際持有的開源證券的股份；另有20億元針對國企的應收賬款。同時，張勁表示，儘快出售雪松間接持有的齊翔騰達36.74%股份，對應市值約102億元。

不過，在度過了一個忐忑的春節之後，投資人並未等到承諾期限的到來，再次溝通無果之後，大批前往雪松控股廣州總部大樓維權。

事實上，投資人的不信任舉動與雪松此前的多次爽約不無關聯。

據觀察者網瞭解，自2020年1月起，在雪松控股的兜底擔保之下，旗下雪松信託打着“供應鏈金融”的旗子，以所謂的“應收賬款”為底層資產，假借各類金交所、產交所、偽金交所通道，超過350只違規“理財產品”面向自然人發售。

根據雪松高管和投資者溝通時公佈數據，雪松方面對外發行的理財產品存量規模大約在200億元左右，涉及投資人約8000人。

而據投資人介紹，雪松信託自2021年4月開始出現理財產品發生大面積逾期。違約之後，雪松控股方面曾陸續發佈多次口頭或書面兑付方案，均未能實現。

東窗事發前夕，雪松控股在2021年12月出具的兑付計劃顯示，此前逾期產品的兑付自2022年1月起陸續執行，最晚至2023年6月完成。

例如2022年1月兑付2021年8月前到期的產品本金10%；2022年3月兑付2021年9月-12月到期的產品本金10%；2021年12月前到期的產品其餘未兑付本金自2022年6月起分四次兑付（6月/9月/12月/2023年3月），兑付比例為10%/10%/20%/50%。

此外，雪松還將出台實物資產兑付補充方案，供投資者選擇。

不過，連春節前夕的首次兑付都無法如約完成，終於點燃了投資人的怒火。

而更加令人無法接受的是，投資人調查發現，這總規模200億元、350餘隻理財產品背後，構築的是一個龐大的融資網絡，涉及企業數量高達63家，除了或明或暗的雪松系公司，還有大量的假央企、偽國企。而作為底層資產的應收賬款，系建立在涉嫌虛假的“空轉”貿易行為之上。

連收6封關注函

所謂“空轉”貿易，即做假賬。此次問詢函，深交所關注的重點正在於此。

就雪松發展而言，企業2020年新增“供應鏈業務”，2021年上半年供應鏈業務收入7.85億元，佔營業收入的比例達到81.82%。

深交所要求其説明供應鏈業務的具體情況，包括但不限於公司採購、銷售流程，主要商品和服務的定價政策、結算模式、信用政策、實物及資金流轉，並結合新收入準則，從“控制”的角度説明供應鏈業務的收入確認方法。

其次，深交所還要求披露供應商明細、雪松控股與信託產品融資方涉及的30家公司交易細節等情況。

值得一提的是，在此之前，雪松發展2022年已經收穫深交所3封關注函，

早在1月24日，雪松發展在即將出具年度財務報告的關鍵時刻宣佈變更會計師事務所時，引來深交所問詢。

隨後在2月7日，春節後的第一個工作日，深交所再次問詢企業經營狀況，重點關注企業業績波動原因。

2月11日，在大股東違約風險暴露之後，深交所開始首次關注雪松發展供應鏈貿易業務，對其資金、資產和收入增長等方面表達了疑慮。

除了雪松發展之外，雪松控股旗下另一家上市平台齊翔騰達同樣收穫2封關注函。

在最近一次問詢中，深交所的關注對象同樣是“供應鏈業務”。

從2017年2月開始，齊翔騰達設立全資子公司淄博齊翔騰達供應鏈有限公司，並從事供應鏈管理業務。2021年上半年，企業供應鏈管理業務實現收入103.54億元，佔公司營業收入的比例為58.33%。

與雪松發展一樣，深交所對於齊翔騰達旗下供應鏈業務構成、結算模式、實物流轉、資金流轉，交易真實性等方面表達了疑問。

而在不久前的11日，處於雪松控股債務爆雷，而作為子公司的齊翔騰達卻業績大漲的疑惑，深交所主要關注企業是否受到控股公司鉅額債務影響、是否存在關聯方利益輸送等方面。

曾經的“白衣騎士”

公開資料顯示，雪松控股創立於1997年，其前身君華集團是一家廣州土生土長的民營房企，當年創始人張勁年僅26歲。

在時代的順風車上，張勁恰好趕上了中國房地產黃金髮展20年，雪松的實力不斷膨脹。

但不同於傳統意義上的房企，打開局面後的雪松很早就開始實行多元化發展，進入有色金屬貿易、金融投資、汽車銷售、大宗商品等領域。

2015年，張勁重組了集團整個產業版圖，即由雪松控股重組了所有公司，除地產板塊外，雪松佈局的供通雲、金融等板塊亦開始被關注。

2016年，雪松控股營收規模已飆升至1570億元，躍居廣州民企第一。同年，斥資48億元併購上市公司齊翔騰達；2017年以42億併購上市公司希努爾（已改名雪松發展）。

隨着雪松控股不斷做大，自2018年開始，企業成為為數不多在“世界500強”榜單中佔據一席之地的國內民營企業，至2021年已連續上榜4年。

值得一提的是，2019年，張勁拍板決定，以超過百億收購中江國際信託71.3％股權，成為中江國際信託實際控制人，同年6月25日中江國際信託正式更名為雪松國際信託（即如今爆雷的雪松信託）。

而諷刺的是，彼時中江國際信託正面臨多個產品違約以及眾多老中江信託的投資者催討兑付，雪松控股是以“白衣騎士”的身份入主，曾轟動一時。

對於風險項目處置的進展，雪松信託2020年年報稱，自2019年4月以來，雪松信託已成功解決及兑付歷史逾期項目總額超100億元，惠及投資者超3000人。

而僅僅過了1年，誰能想到曾經的“白衣騎士”，不僅驟然爆發流動性危機，而且深陷“以虛假交易為基礎的200億規模融資騙局”之中。

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