可用資金枯竭，陽光城境外債利息逾期觸發交叉違約

（文/張玉 編輯/馬媛媛）在經歷了業績暴跌、險資撤退之後，陽光城終於作出了回應。

2月18日晚間，陽光城發佈《關於深交所對公司關注函的回覆公告》。其中提到，2022年以來，公司依然面臨巨大的流動性和償債壓力，可動用資金急劇減少。受到評級下調影響，公司面臨多筆公開市場債務觸發提前還款條件，涉及的公開市場債務金額約79億元。

此外，陽光城表示，公司未能在30日豁免期內支付兩筆境外債券合計2726.25萬美元的利息，可能觸發存續境內債券等產品的相關條約。

現金流方面，截至2021年12月末，公司在手資金較年初大幅下降，實操中可靈活動用資金佔賬面資金比例不足1%，回籠至集團層面難度極大，公司可自由動用貨幣資金基本枯竭。

7項目合計跌價金額24億

引來深交所問詢函的直接導火索是陽光城2021年大幅下跌的業績表現。2021年，陽光城歸屬於上市公司股東的淨利潤預計虧損45億元~58億元。對於經營業績出現的大幅下降，陽光城在業績預告中稱，是公司基於謹慎性原則計提存貨跌價準備。此外，受市場及公司流動性影響，公司2021年竣備項目數量減少。

就此，深交所要求陽光城結合公司司的經營情況、房產所處區域及銷售情況等，説明計提大額減值的主要存貨項目的具體情況。

針對2021年公司基本面呈現斷崖式下降，陽光城表示，2021年，房地產行業政策調控升級，市場需求迅速下滑，行業銷售整體下挫嚴重，市場銷售價格未達到預期，公司為進一步促進銷售回款，採取降價措施；此外，行業信用風險事件頻發，境內外評級機構接連下調公司評級，公司再融資受阻，回款流動性大幅受限，流動性承壓明顯，客户信心受到重挫，客流量大幅下降，對公司銷售構成很大影響，且未來銷售情況亦不容樂觀。

隨後，陽光城列舉了跌價金額在2億元以上的項目進行分析。比如，陽光城位於內地的A項目，周邊競品均採取降價走量的策略，“公司為應對市場變化，採取了銷售折讓的方式加速去化及資金回籠（由1.83萬下降至1.64萬），售價無法覆蓋項目成本，根據成本與可變現淨值孰低法測算，預計跌價金額為2億”。

觀察者網注意到，包括這一內地項目在內， 陽光城跌價金額在2億以上的項目就有7個。除了上述內地的1個項目，在京津冀有1個，在大福建有3個，在長三角和珠三角各有1個項目。7個項目中有6個都是住宅項目，1個是綜合體項目。

這些項目都是因為市場下行、銷量放緩之下，促銷降價走量所致。比如，陽光城位於長三角的F項目，項目採取促銷折讓的策略加速去化及資金回籠，售價由11.9萬元直接將至8.9萬元，預計跌價金額4.6億。

而陽光城位於珠三角的G項目屬於超級大盤，總貨值超過150億，佔地面積33萬方，前期開發地塊已達到結算時點並貢獻利潤，剩餘地塊受周邊競品的開發商持續採取“低價走貨”策略影響，公司為應對競品降價、加速現金回籠，降低售價，導致售價無法覆蓋項目成本，（由2.23萬下降至1.98萬），預計跌價金額約6.3億。

由此計算，陽光城僅跌價金額2億以上的項目就合計計提了24億元。與之對比，陽光城在2020年僅計提了8億元，2019年計提5億元，跌價金額超過1億元的項目數量也較少。

消極的市場環境下，陽光城全年完成2021年銷售額目標不足八成。2021年度，公司全口徑銷售金額1838億元，同比減少16%，全口徑銷售面積約1148萬平方米，同比減少25%。

可動用貨幣資金基本枯竭

除了業績表現，在房企現金流普遍遭遇困境的當下，陽光城到底有多少債務也成為深交所關注的問題。

就此，陽光城表示，截至2021年9月末，公司1年內到期的有息債務為247.98億元，佔比為29.20%，1~2年內到期的有息債務為365.67億元、佔比為43.05%，2~3年到期的有息債務為171.48億元、佔比為20.19%，3年以上到期的有息債務為64.25億元、佔比為7.56%。由此可見，公司有息債務在1年以內及1~2 年到期的佔比超過60%，存在一定集中兑付壓力。

集中兑付壓力下，陽關城選擇了債務展期。2021年四季度，陽光城集中到期的“20陽光優”“20華濟建築ABN001優先”“18陽光04”“陽欣03優”等4只債券共計25.55億元均已召開持有人會議表決通過了本金展期1年的議案。

截至 2021 年 12 月末，境外美元債“SUNSHI 10.25 03/18/22”92.41%通過交換要約，“SUNSHI 10 02/12/23”87.98%通過交換要約，“SUNSHI 7.875 09/04/24”87.66%通過交換要約（註銷到期日近的老券，交換為2022年9月15日到期、票面利率為10.25%的新債，同時豁免交叉保護條款）。受到評級下調的影響，公司多筆公開市場債務觸發提前還款條件，涉及的公開市場債務金額約79億。

“2022 年以來，公司依然面對巨大的流動性和償債壓力，可動用資金急劇減少。”陽光城方面表示，截至報告日，公司對應付息的存續債券“21陽光城 MTN001”表決通過了利息展期0.5年的支付的議案；“陽光2優”、“20華濟建築ABN001優先”表決通過了豁免提前到期的議案。

不過，並不是所有的債務都能妥善處理。陽光城坦言，公司未能在30日豁免期內（即 2022年2月15日）支付需境外債券XS2100664544、XS2203986927合計2726.25萬美元的利息，可能觸發存續境內債券等產品的相關條款，公司將按照相關規定召開債券持有人會議，豁免交叉違約條款。

經營及債務的雙重壓力下，陽光城現金流急劇減少。“截至2021年12月末，公司在手貨幣資金較年初大幅下降，除預售資金受限及融資受限因素外，因整體環境持續嚴峻，金融機構及項目合作方股東對項目公司資金回撥集團非常謹慎，在實操過程中，對項目資金監管加強，所以動用項目資金極為困難，致使實操中可靈活動用資金佔賬面資金比例不足1%，回籠至集團層面難度極大，公司可自由動用貨幣資金基本枯竭。”

同時值得一提的是，陽光城方面表示，近期，控股股東陽光集團正通過處置資產、請求金融機構及政府支持等措施積極自救，但受宏觀經濟環境、金融行業監管環境、新冠疫情及行業政策調控等多項因素的不利影響，陽光集團仍面臨階段性的流動性問題，並面臨訴訟、仲裁、資產被凍結等影響正常經營的不確定事項。

截至報告日，控股股東及其一致行動人累計被凍結4.24億股，佔所持公司股份比例 25.02%，佔公司總股本比例 10.25%。

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