自有資金不足的尚品宅配，定增募資擴建生產基地

（文/解紅娟 編輯/馬媛媛）被合作伙伴京東“放鴿子”、聘請律師事務所涉及樂視網財務造假案，尚品宅配的定增之路走得頗為艱難。

近日，尚品宅配收到深交所問詢函，要求其結合貨幣資金持有及未來使用計劃、資產負債情況、現金流狀況、本次募投項目的預計進度等，進一步説明本次募集資金的必要性、合理性。

一波三折的定增融資

公開資料顯示，尚品宅配家居主要從事全屋板式定製傢俱的生產，主要產品及服務包括卧室、書房、兒童房、客廳、餐廳、廚房等家居空間所需的衣櫃、櫥櫃、書櫃、電視櫃、牀等全屋板式定製傢俱產品。

2021年6月底，尚品宅配發布向特定對象發行股票預案，發行對象僅北京京東1名，計劃向其發行募集資金總額不超過5.34億元的相應股票，募集資金淨額將用於成都維尚生產基地建設項目以及補充流動資金，分別為4.34億元和1億元。

彼時，尚品宅配現金及現金等價物餘額約為14.75億元，雖能覆蓋成都生產基地建設的資金，但若考慮到日常正常生產經營、後續加建廠房、市場風險對抗等因素，目前手持的自有資金就有些不太夠用了。

不想增加償債壓力的尚品宅配選擇了股權融資。尚品宅配表示，股權融資能使公司保持較為穩定資本結構，可以增大公司淨資產規模，減少公司未來的償債壓力和資金流出，降低公司財務風險。

數據顯示，2018年至2020年期末，尚品宅配的資產負債率（合併）分別為42.74%、42.50%和43.82%，維持在合理水平。截至2021年半年度，尚品宅配的資產負債率為51.76%，高於行業平均水平。

之所以選擇京東，是因為尚品宅配看上其在居家領域的線上流量、品牌、供應鏈、物流倉儲等方面的優勢。京東也不虧，定增完成後，京東可以通過所提名的董事，實際參與公司管理。

距離定增融資只剩下臨門一腳，尚品宅配卻突然撤回了該發行預案。有業內人士表示，雙方合作失敗與尚品宅配股價走低有關，預案中約定的發行價格為64.56元/股，較撤回發行預案當天42.24元/股的收盤價高出34.57%。

值得一提的是，尚品宅配於“撤單”當日提交新的定增預案，主要變化為，募資對象由北京京東變為“不超過35名特定對象”；募資金額由5.34億元增加至8億元；募資用途減少了“補充流動資金”，僅用於成都維尚生產基地建設項目。

屋漏偏逢連夜雨。新預案在審期間，由於聘請的律師事務所被中國證券監督管理委員會立案調查，尚品宅配定增融資再度中止。

觀察者網瞭解到，尚品宅配此次定增聘請的是北京市金杜律師事務所，後者涉及樂視網財務造假案。

據媒體報道，今年1月以來，由於受“樂視網財務造假案”影響，中德證券、金杜律師事務所和信永中和會計師事務所相繼被立案調查，造成的最直接的一個影響就是聘請這三家機構提供中介服務的上市公司IPO、定增和併購重組等各類發行項目陸續被“中止審核”。

2022年2月17日，在進行全面複核程序、出具《關於廣州尚品宅配家居股份有限公司向特定對象發行股票之法律意見相關文件的複核報告》後，尚品宅配向深交所提交了恢復審查申請並獲同意，其定增申請恢復正常在審階段。

現有資金僅能滿足日常經營需要

定增之路雖走向正軌，但有關財務數據仍引來深交所問詢。

數據顯示，截至2021年9月30日，尚品宅配貨幣資金賬面餘額為13.69億元、交易性金額資金為5.5億元，合計19.19億元。在現金流充裕的情況下，尚品宅配計劃擬募集資金8億元用於成都維尚生產基地建設項目，主營業務為定製傢俱的生產和銷售。

與此同時，尚品宅配目前已建成佛山基地和無錫基地從事定製傢俱生產，深交所要求結合報告期末貨幣資金持有及未來使用計劃、資產負債情況、現金流狀況、本次募投項目的預計進度等，分析説明本次募集資金的必要性。

尚品宅配表示，由於公司定製傢俱銷售採用預收款的模式，預收款較多，貨幣資金和交易性金融資產金額中，合同負債9.742億元，短期借款 6.61億元。扣除合同負債和短期借款後，公司貨幣資金、交易性金融資產僅為 2.84億元。

與此同時，以月均剛性現金流出 5.15億元計算，19.19億元的可自由支配資金也只夠尚品宅配支撐3.73月。也就是説，尚品宅配目前現有資金情況僅能滿足日常經營需要。

出於資金安全考慮，尚品宅配決定定增融資用於生產基地的建設，尚品宅配表示，公司定製傢俱產品的現有產能已經飽和，隨着本次募投項目的實施，可以解決公司產能不足的問題。

事實上，手握現有資金不足的尚品宅配，產能利用率已經開始持續下滑。數據顯示，2018年至2020年度，尚品宅配定製傢俱產品產能利用率分別為94.61%、94.6%、86.26%，截至2021年三季度，減少至77.01%。

新建基地確實能決產能不足的問題，但同時也將產生大筆折舊費。數據顯示，尚品宅配2020年度折舊與攤銷費用為2722.71萬元較2019年655.65萬元增長415.27%。

也就是説，當成都維尚生產基地建設項目達產後，尚品宅配將進一步新增折舊金額。

與此同時，成都維尚生產基地建設項目將進一步拉低尚品宅配的毛利率水平。據尚品宅配表示，該項目達產後毛利率為33.72%，雖能與佛山維尚對加盟商2018年度、2019年度的銷售毛利率基本相當，但低於行業同期平均水平。

可以參考是的是，2019年，歐派家居、好萊客、索菲亞、曲美家居、顧家家居的毛利率分別為35.84%、40.06%、37.33%、43.59%、34.86%，同期行業平均水平為38.34%。

更值得注意的是，一個8億元的成都維尚生產基地後，尚品宅配還需要建設總投資預計約為15億元的廣州天河投資建設整裝產業創新研發中心、總投資約6億元的佛山“新零售”和“HOMKOO 整裝雲平台”購物場所。

按照尚品宅配上述邏輯，僅靠在手資金是無法覆蓋的，這也不免令人遐想，此次定增成功後，尚品宅配是不是每新增一個基地，就要定增融資一次？

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