倫鎳連續3日跌停且出現問題，滬鎳能接過定價權嗎？

（觀察者網訊）週五（18日），倫敦金屬交易所（LME）鎳合約價格再度大跌12%，連續第三個交易日跌停。

彭博數據顯示，倫鎳主力合約價格下跌至每噸36915美元，價格繼續向上交所鎳主力期貨合約（每噸219620元人民幣，約34568.2美元）靠攏。

不過，有至少三筆交易在低於交易所設定的跌停板下方成交，成交價36865美元/噸。LME隨後表示，3月18日場內交易的第二輪鎳交易將被視為中斷交易，所有在此期間達成協議的交易將無效；如果場內交易價格低於前一日設定的跌停價，將被視為“中斷事件”。

這是倫鎳覆盤後，LME鎳電子盤連續三天出現故障。

北京時間週六凌晨，LME宣佈，自下週一（3月21日）開始，將倫鎳單日漲跌停幅度擴大至15%。LME本無漲跌幅限制，在倫鎳遭遇“歷史性逼倉”並停牌後，LME修改規則，本週恢復倫鎳交易時，LME將當天的單日漲跌停幅度限制在5%、稱將根據市場條件的變化而決定是否參照其他基礎金屬15%的單日漲跌停幅度限制，次日漲跌幅限制擴大至8%，恢復交易的第三天擴大至12%。

這種罕見的價格混亂局面令一些資深市場人士感到茫然和混亂。

彭博社評論截圖

“鎳無法找到定價”，高盛出身的金融和商業專欄作者馬特·萊文（Levine）為彭博社撰寫長篇評論稱，“受歷史性意外和市場技術因素影響，昨天上午倫鎳主力合約開盤價定於每噸48078美元，較實際價格高出約40%。然而LME設定了漲跌幅限制，……價格走勢是註定的，所以沒什麼可做的，開盤就立即下跌8%達到限價，成交量相當低，唯一真正的問題是在跌停之前誰能以今天的高價賣掉自己手中的鎳頭寸”。

“一般來説，期貨市場的功能是發現商品的正確價格。但就上週的LME鎳價而言，至少是LME中的每個人都環顧四周，説‘嗯，這不是鎳的正確價格，是吧’，連LME的首席執行官都表示，交易價格與實物價格脱節了”，萊文寫道，“LME和許多大型金屬交易商認為，鎳的真實價格不是每噸10萬美元。因此，LME取消了上週二在這個價格上成交的交易，這一重大舉措重置了許多交易員當天上午在鎳合約上的盈虧。”

LME將鎳價回調到上週一收盤的每噸48078美元，與此同時，交易所暫停向外公佈“官方價格”，萊文認為，這是因為LME本週每天交易出的價格明顯“不正確”。

“實體生產者寧願不要他們無法交易的‘官方價格’，沒有人真正想以這樣的價格買貨，也沒有人能以這樣的價格出售，在鎳完全回到真實價格之前，LME無法起到交易所的作用”，萊文寫道，但他自己也意識到，自己的邏輯有點混亂了。

他隨後寫道，“我想強調一下，我剛才假裝鎳的‘真實’價格是可知的，並且就在每噸3萬-3.5萬美元之間，但這太天真了，‘真實’價格是不可知的！一般來説，發現價格正是市場的工作。”

CNBC報道截圖

港交所前行政總裁李小加曾主導LME收購案，並推動LME進行了一系列改革。他近日對媒體表示，LME暫停鎳交易並非在“拉偏架”，而是根據規則維護市場秩序。“神仙”鬥法，有時會傷及“無辜”，交易所喊“停”，不是為了保護某大户，而是為了避免“場子”運作失序。

“鎳價出現劇烈波動，實際上是多空大户在價格上出現巨大分歧，同時市場流動性受到地緣政治等因素的影響。交易所讓交易‘冷靜’一下，給交易者機會，在場外尋找折中方案。這雖不是常規標準動作，但它是交易所基本規則所授權的。交易所在此過程中並不是在決定誰贏多少、輸多少。”李小加説。

另一方面，鎳產業正在經歷一個“東進西退”的過程，從2005年起，中國和印尼的含鎳生鐵佔全球的比重逐年提升，未來硫酸鎳的產量將快速增加，這就壓縮了傳統的電解鎳在市場上的份額。但國內外運行的鎳期貨所都是以電解鎳為交易標的。

安泰科首席專家徐愛東在接受《證券日報》記者採訪時表示，倫鎳事件所產生的連鎖反應已經波及產業層面，由於現貨價格的不斷抬升，國內硫酸鎳廠紛紛停止採購，甚至對海外客户大面積毀單。

徐愛東表示，由於缺乏價格指引，當前全球鎳現貨交易幾乎停滯，在進口原料價格提高、成品價格低迷背景下，國內鎳生產企業開始逐漸減產，部分鎳下游企業從3月9日起已不接受新的訂單，更有國內硫酸鎳廠紛紛停止採購並對海外客户大面積毀單。“倫鎳事件所產生的原因是多方面的，但從產業角度來看，是傳統的鎳定價機制和新的產業發展形勢之間的矛盾爆發，是現行鎳期貨合約設計跟不上全球鎳產業發生的巨大變化。”

徐愛東建議，國內外交易所應儘快完善鎳期貨交易規則，增加交割品牌，並開發新的鎳期貨合約，扭轉一些期貨合約小部分金屬產品定價全市場的交易機制，避免惡性逼空事件再次發生。

融智有色創始人、首席研究員高承君認為，滬鎳確實應該增加期貨交割品種，但實際操作中可能還面臨一些困難。

髙承君對觀察者網表示，金屬要成為交割品種，是有一定的客觀條件的，比如標準化、易於儲存和運輸 。目前在倫鎳和滬鎳作為標準交割品的鎳板，鎳含量高達99.8%以上，且易於存放和運輸，所以非常合適。滬鎳尚未將鎳豆作為交割品種（倫鎳可用鎳豆交割），因為它是鎳粉壓制，長期存放可能粉化。而鎳鐵產品的鎳含量一般在8%-12%，少有20%以上的；高冰鎳的鎳含量一般在70%-75%，所以用於交割品有難以標準化的現實性障礙。

髙承君指出，隨着鎳產業的多元化發展，鎳期貨交割品種類與產業發展尚不能完全匹配，在期貨“價格發現”功能方面存在一定的困難和障礙，無法較好地為實體生產企業提供對沖的情況，在其他品種也有發生，這也是這次期鎳逼倉事件發生的深層原因之一。

“比如當前因為新能源的發展，碳酸鋰、硫酸鈷的價格都曾被炒作，它們都沒有相應的期貨合約，一個因素在現有規則下，這些產品不太適合作為交割品”，髙承君表示，“我們呼籲產業界一起來研究，設法解決這些問題”。