業績公佈後大跌7%，蔚來又讓人失望了？

蔚來CEO李斌預計蔚來將在2024年實現盈利，但眼下的成績卻依然低於預期。

3月25日，蔚來發布2021財年第四季度和全年財報，全年營業收入361.4億元，同比增長122.3%；淨虧損40.2億元，同比收窄24.3%；整車銷售毛利率達20.9%，較上一年度增長7.4個百分點，也是該份財報最大的亮點。

業績整體向好，但仍不及市場預期，彭博此前預計蔚來全年淨虧損或收窄至16.54億元。今日收盤，蔚來-SW（9866.HK）股價收跌7.11%，每股報價162.0港元，已逼近160港元的發行價。

交付數據來看，2021年第四季度蔚來共交付2.5萬輛，全年交付9.1萬輛；同為造車新勢力的小鵬、理想暫未公佈2021年全年業績。數據顯示，小鵬汽車、理想汽車第四季度分別交付4.1萬輛、3.5萬輛，均已超過老大哥蔚來。

蔚來汽車CEO李斌在財報電話會議中坦言，儘管需求和用户訂單增長強勁，但產能和交付仍受供應鏈以及原材料上漲等方面的影響。同時，每輛蔚來大概需要1000顆芯片，其中有10%的芯片會不時面臨供應緊張的問題。

李斌還表示，“我們對上游各環節做了深入研究，認為當前碳酸鋰漲價的投機性因素更多，供應和需求之間並沒有那麼大差距。我們呼籲上游鋰礦、鋰鹽等廠商從長期利益出發，不要人為製造漲價，這對行業不是一件好事。”

缺芯少電背景下，蔚來銷量承壓，下一步又該如何走？

研發投入不及預期

第四季度研發投入超18億元，蔚來仍未實現50億元的研發目標，其營銷費用依舊居高不下。

去年年初，李斌表示，蔚來2021年研發投入將翻番，增長至50億元。財報顯示，蔚來2021年全年研發投入為45.91億元，較上一年度24.9億元的研發投入增長84.7%。其中，前三個季度研發投入合計27億元。第四季度，蔚來研發投入猛增至18.21億元，較去年同期增長120.5%。

第四季度研發投入大幅提升，李斌在去年就曾提到，蔚來研發人員從2000人增長至2021年年底的5000人，反映在財務報表上需要一段時間。

“再苦也不能苦研發”，這是李斌曾經提的口號。不過，相比於研發投入，蔚來銷售費用仍佔大頭。2021年，蔚來第四季度銷售、行政及一般管理費合計23.58億元；同比增長95.4%；全年銷售、行政及一般管理費合計68.78億元，同比增長74.9%。

蔚來解釋稱，銷售及服務職能的人員成本增加、與銷售及服務網絡擴展相關的成本增加以及營銷及促銷費用（包括於2021年12月舉辦蔚來日的費用）增加導致上述費用增長。

橫向對比小鵬汽車和理想汽車的營銷費用，小鵬和理想暫未公佈2021年全年業績，但參考2020年數據。小鵬汽車2020年全年市場、銷售和管理費用29.21億元，和蔚來第四季度的銷售費用基本持平。理想汽車2020年銷售費用更低，為11.19億元，不到蔚來第四季度營銷費用的一半。

銷售費用高企，銷量不增反降。2021年第四季度，蔚來共交付2.5萬輛，小鵬和理想分別交付4.1萬輛、3.5萬輛。去年下半年開始，蔚來銷量開始波動，不只被小鵬、理想反超，還被第二陣營的零跑汽車追上。

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銷量承壓，蔚來下沉市場

蔚來高端市場銷量疲軟，下沉市場，豐富不同價位產品線成為蔚來下一步棋。

去年5月，蔚來公佈大眾品牌，定價3萬美元-5萬美元。李斌曾表示，“我們希望以比特斯拉更低的價格，提供更好的產品和服務”，蔚來品牌與大眾市場新品牌的關係類似於奧迪與大眾、雷克薩斯與豐田的關係。

李斌在財報會上透露，“面向大眾市場的新品牌業務工作進展順利，目前核心團隊搭建完成，戰略方向和發展計劃已經明確，首批產品已經進入關鍵研發階段。”汽車行業的普遍規律是，一個品牌能夠支撐的車型和價位是有限的，因此蔚來會選擇用新的品牌來進入3-5萬美元的市場。3-5萬美元仍有很大的市場，蔚來的前提是不犧牲毛利，會設定合理的毛利區間來進入這一市場。

此外，蔚來今年還將密集推出新車型。根據規劃，除了即將交付的ET7和ET5外，蔚來還計劃於近期發佈中大型SUV ES7，並於今年第三季度開始實現交付。

據悉，蔚來位於合肥新橋智能汽車產業園區的第二生產基地的廠房建設和設備安裝已基本完成，規劃生產能力為60JPH（Jobs Per Hour，小時工作量或單位時間工作量），調試工作進展順利，預計今年第三季度正式投產，生產的首款車型為ET5，並於3月16日在試製中心下線。

蔚來的老對手則是針鋒相對，小鵬汽車計劃於今年第三季度交付旗艦SUV G9；理想汽車將在2022年推出全新產品理想L9。

業內人士指出，補貼退坡、雙積分政策調整，新能源汽車銷售市場已從政策驅動向市場驅動轉換。疊加供應鏈影響，新能源汽車品牌也正加速出清，淘汰落後產品和品牌。智能化、網聯化成為新能源汽車發展趨勢，誰都想佔據先機。

蔚來方面表示，未來幾年，會持續加大關鍵技術的研發投入，特別是全棧自動駕駛技術、動力電池相關的關鍵領域。

值得注意的是，針對近期新能源汽車集體漲價，李斌並未正面回應，“還有一定的時間來觀察原材料價格的走勢情況，會在合適的時間對新款車型的價格作出評估。”而在發佈會上，蔚來表示將在推出搭載8155芯片和5G通訊模塊的2022款ES8、ES6和EC6車型時，對產品價格進行調整。

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