同仁堂“價升量跌”

（文/張玉 編輯/馬媛媛）“都門藥鋪屬同仁，丸散人人道逼真。縱有歧黃難別味，笑他若簡述通神。”清康熙八年（1669年），樂顯揚創辦同仁堂藥室。

352年過去，同仁堂已經成為中藥行業的老字號，母公司擁有500餘個產品批准文號，常年生產品種200餘個，形成了以安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡丸為代表的心腦血管系列；以同仁烏雞白鳳丸、坤寶丸為代表的婦科系列，以國公酒、骨刺消痛液為代表的酒劑系列等十二個不同系列品種羣。

日前，同仁堂發佈2021年度報告。年內，同仁堂共實現營業收入146.03億元，較2020年增加了13.86%；歸屬於上市公司股東的淨利潤12.27億元，同比增長19%。

值得一提的是，年內，中藥材、中藥飲片供應量及供應價格波動頻繁，這對企業運營成本產生了較大影響。

補益類產品銷量減少兩成

作為傳統中成藥生產與銷售的老字號，同仁堂常年生產的中成藥品規超過400個。按照公司銷售隊列中具有代表性的品種可以劃分為心腦血管、補益、清熱、婦科進行劃分。

報告期內，同仁堂營業收入前五名的主要品種為安宮牛黃系列、同仁牛黃清心繫列、同仁大活絡系列、六味地黃系列及金匱腎氣系列。2021年，同仁堂營收前五名系列產品收入41.16億元，同比增長15.41%，佔整體收入的28%，毛利率為59.19%。

具體來看，2021年同仁堂心腦血管類營業收入36.29億元，同比提升20.8%。補益類營業收入14.56億元，同比下降2.6%。清熱類營業收入5.24億元，同比提升0.48%。婦科類營業收入3.80億元，同比提升23.83%。其他營業收入28.87億元，同比提升18.9%。不難看出，心腦血管類和補益類是同仁堂業績貢獻的大品種。此外，婦科類產品營收增速最快，超過心腦血管類產品的營收增速。

分季度來看，2021年4個季度，同仁堂單季度歸母淨利潤分別為3.18億元、3.06億元、2.96億元、3.07億元，同比增速分別為33.24%、26.61%、26.12%、-2.86%。受疫情影響，公司四季度利潤增速有所下滑。

而從佔公司銷售收入前五名的主要品種的產銷情況來看，2021年同仁堂心腦血管類產品生產量為2776.97萬盒，同比增長66.07%；與生產量相比，銷售量為2640.87萬盒，同比僅僅增長了9.28%。這導致公司心腦血管類產品的庫存量達到548.4萬盒，同比增長33.01%。

此外，公司補益類產品的生產量為1626.24萬盒，同比減少了38.08%；銷售量為1864.63萬盒，同比減少21.21%，生產量和銷售量均呈現較大幅度的下滑。

掀起“價格保衞戰”

核心產品銷量不及預期的背後，與近年來中藥原材料價格波動不無關係。

同仁堂2021年報顯示，2021年公司醫藥工業的原材料成本為28.83億元，佔總成本的比例為62.63%，較去年同期增長了18.62%。同仁堂方面表示，主要是由於產量增加，原材料價格上漲所致。

面對原材料價格上漲的情況，同仁堂也開始提價。以安宮牛黃丸為例，2021年12月，北京同仁堂下發價格調整通知，將旗下安宮牛黃丸（3g*1丸/盒）的終端銷售價格從780元提至860元，漲價幅度約為10%。據同仁堂相關人士表示，調價主要考慮到安宮牛黃丸的原材料價格上漲。

國海證券分析師周小剛統計顯示，2002～2021年間，同仁堂雙天然安宮牛黃丸終端售價從145元提升至860元，累計漲幅為493%，2017~2021年間，年均提價CAGR為11%。

產品提價背後，直接導致的一個現象是消費者購買態度的變化。去年9月，有投資者向同仁堂反映，公司藥價上漲是否超過了原材料的上漲水平，“都吃不起中藥了”。

就此，同仁堂回覆表示，“中藥原材料上漲會對公司成本控製造成一定壓力，但是公司始終密切關注原材料市場的價格波動，科學制定採購計劃，優化庫存結構，提高戰略儲備能力。本公司生產的產品，嚴格按照監管部門的規定執行有關價格政策。”

國海證券分析指出，提價有望驅動產品毛利率上升。除心腦血管類產品盈利能力較強（毛利率接近60%），同仁堂其他醫藥工業細分領域毛利率一般為30%～40%左右，盈利能力相對一般。展望未來，隨着公司產品提價的逐漸實施，公司醫藥工業各治療領域毛利率或有望逐步提升。

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