“頭鐵”的日本：堅持超寬鬆貨幣政策，不惜犧牲日元

據日本廣播協會（NHK）今日消息，日本銀行（日本央行）4月20日表示，已經決定以0.25%的固定利率無限量購買10年期日本國債（JGB）。這是自2月份以來該行第三次採取行動，以保住其0.25%的收益率目標。在外界看來，日本央行正在重申其對超寬鬆貨幣政策的堅定承諾。

與此同時，日元的貶值風險已經來到近二十年高位。據日本經濟新聞報道，今日（20日）早晨，日元兑美元匯率已經貶值到129點以上，逼近市場預計的130關口，這創下了2002年4月以來日元兑美元匯率的最低水平。在經歷本月19日的下跌後，日元兑美元已連跌13天，創1971年有數據以來最長連跌紀錄。

日本央行行長黑田東彥昨日（19）雖然對日元貶值帶來的風險發出了警告，但他也重申了日本央行的態度：必須維持大規模的刺激計劃來支持脆弱的日本經濟復甦進程。但是日本財政大臣鈴木俊一明確表示，日元正迅速走弱，這些舉措可能對日本經濟造成傷害。

在外界看來，為了保住收益率目標，日本央行已經不惜犧牲日元。

日本廣播協會報道截圖

日本銀行繼續“逆市"寬鬆，死守收益率目標

日本央行表示，今日（20日）將以0.25%的固定利率無限量購買10年期政府債券。消息稱，此外日本央行還將於4月21日、22日、25日和26日，連續以固定利率購買債券，並且可能將在4月26日增加購買量。這是該央行繼三月的“無限量行動”之後，4月以來的首次操作。

在今年3月的會議上，日本央行維持了大規模刺激經濟計劃，堅持超寬鬆的貨幣政策的立場。

會議紀要稱：“與美國或者英國不同，日本沒有處於通脹持續超過2%的情況，因此，重要的是通過維持貨幣寬鬆政策來支持經濟從疫情中復甦。”日本央行表示，繼續將短期利率維持在負0.1%的水平，並通過購買長期國債，使長期利率維持在零左右。

事實上，自日本央行今年2月14日首次推出固定利率購買計劃以來，此後日本國債收益率一直在走高。

3月28日，日本10年期國債收益率在早盤交易中攀升至0.245%，來到六年來高點，距離日本央行收益率曲線控制的政策區間上限僅差0.5個基點。同日，日本央行提出以0.25%的利率無限量購買10年期日本國債。而日元匯率隨後則跌至6年低位，突破125關口。

截至4月19日，日元匯率已經13連跌。今日上午，日元匯率已經突破了129元關口。

日本東京地區外匯市場牌價一景 圖源日經中文網

美聯儲轉向貨幣緊縮，日元跌勢或將持續

長期以來，日元貶值被認為有利於日本以出口為導向的經濟。在“安倍經濟學”體系下，貨幣寬鬆政策通過日元貶值帶來的出口企業盈利增長，以及股價走高來支撐日本經濟。“日元貶值、寬鬆的貨幣環境有利於日本經濟”，這一理論至今對日本央行有着重要影響。

黑田東彥2013年出任日本銀行總裁（即日本央行行長），上任時便啓動了被稱為“異次元”的激進貨幣寬鬆計劃。除了提出2％的通貨膨脹目標外，黑田東彥還承諾在日本經濟擺脱通貨緊縮之前維持相關政策。但是，日本消費者物價指數（CPI）的漲幅至今仍未到目標，以2022年2月為例，與上年同月相比僅上漲了0.6％。

放眼全球，美國等主要西方經濟體，已經釋放明確的貨幣緊縮信號。北京時間3月17日凌晨，美聯儲主席鮑威爾宣佈將基準利率上調25個基點至0.25%-0.5%區間。這是美聯儲時隔1183天以來，首度宣佈加息。但相比於美聯儲貨幣政策轉“鷹”，日本央行依舊保持着“鴿”派姿態：堅持寬鬆。

在日媒看來，美聯儲加快貨幣緊縮，美國長期利率將提高至約2.8％。如果日本央行繼續維持將長期利率控制在低位的態度，那麼日美利率差的擴大，正在導致日元兑美元貶值。“由於日美兩國貨幣政策的方向性的差異，容易出現投機性的賣出日元-買入美元的操作。”

英為財情截圖

在4月20日，相比於日本十年期國債收益率的水平，美國十年期國債收益率已經邁向3%，日元的危機依然躍然紙上。丹麥盛寶銀行外匯策略主管哈迪（John Hardy）表示，在日本實施貨幣干預政策，或者日本央行放鬆國債收益率上限的承諾之前，“日元的壓力將繼續存在”。

有外國投資機構高管對日本媒體直言：“從政策來看，必將出現日元貶值，明顯有利可圖。”

負面影響增大，日元走向“惡性貶值”

在日本國內看來，現在需要嚴肅討論的問題在於：日元貶值之前被視為“有利於經濟”，可它現在正在讓日本企業和家庭叫苦不迭。伴隨着日本國內情況的變化，這一常識有待重新評估。

日元貶值之前被視為有利於出口。但今年3月底，日本鋼鐵聯盟的會長、日本製鐵社長橋本英二表示，該行業屬於出口行業，同時對鐵礦石等原材料的需求很大。在資源價格走高局面下，日元貶值將侵蝕日本鋼鐵行業的競爭力。在俄烏緊張局勢進一步讓全球供應鏈承壓之際，這一問題更加明顯。

日本經濟新聞則毫不避諱地指出：日元貶值現在其實是企業對外競爭的包袱。

報道稱，以前的日元貶值，可以降低外幣計價的銷售價格，推動日本出口。但是現在很多日本企業已將生產基地轉移至海外，即使出現日元貶值，日本國內的出口也不會增加。“安倍經濟學”自2012年開始流行，但是出口數量的增加僅為1成。

經濟合作與發展組織（OECD）發佈的“附加值貿易統計”數據顯示，從日本出口來看，其國內創造的附加值從1995年的94％降至2018年的83％，降低了11%，而同期美國僅下降了0.5%。相比於日元貶值帶來的進口成本，日本現在已經無法創造出足以抵消它的高附加值產品和服務。

日本財務大臣鈴木俊一明確表示，進口商品價格高漲，轉嫁到了消費者身上，“如今可謂是日元惡性貶值。”《京都新聞》社論稱，日元急劇貶值，加上進口商品價格上漲，不斷壓迫着民眾的日常生活，直接衝擊日企收益，對個人消費也將持續產生惡性影響。日本經濟9年來無法從大規模金融緩和政策中脱出，如今必須要做出調整。

那麼現在讓日元加息行不行？這有關日本的另外一大隱憂：財政狀況並不健康。

2021年數據顯示，美國債務餘額佔國內生產總值比值為133％，英國為108％，日本高達256％，已經超希臘。據日本財務省估算顯示，如果利率上升1％，那麼日本2025年度償還本息壓力，將比預期增加3.7萬億日元（約合1855億元人民幣）。負債累累的日本，也許很難通過貨幣政策防止日元貶值。

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