快速擴張致資金承壓，顧家家居毛利率創10年來新低

（文/解紅娟 編輯/馬媛媛）跌至“2”字頭，顧家家居交出上市以來毛利率最低的一份成績單。

4月21日晚間，顧家家居發佈2021年業績報告。報告期內，顧家家居實現營業收入183.42億元，同比增長44.81%；歸屬於上市公司股東的淨利潤16.64億元，同比增長96.87%；扣非歸母淨利潤14.27億，同比增長141.6%。

之所以出現利潤端增速高於營收端的現象，主要是因為上年同期因商譽減值帶來的低基數影響，若剔除上年同期4.84億元的商譽影響，顧家家居2021年歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增加25.2%，扣非歸母淨利潤同比增加32.7%。

儘管營收、利潤雙雙錄得增長，但顧家家居暴漲的業績似乎並沒有得到投資者的認可，公司股價相較業績預告時下跌了19.14%。截止至4月22日收盤，顧家家居報59.56元/股，總市值367.55億元，較一年前的527.2億元減少159.65億元，同比減少30.28%。

毛利率跌至“2”字頭

顧家家居創立於1982年，專注於客餐廳、卧室及全屋定製家居產品的研究、開發、生產和銷售，主要產品包括家居沙發、牀類產品、集成產品等。

報告期內，顧家家居沙發、牀類產品、集成產品分別實現營業收入92.67億元、33.38億元、31.40億元，同比增長44.51%、42.75%、41.13%，分別佔總營收的50.52%、18.2%和17.12%。

儘管營業收入持續增長，但毛利率卻出現下滑趨勢。2021年，顧家家居整體毛利率為28.87%，同比減少6.34個百分點，這是顧家家居近10年以來毛利率最低的一年；銷售淨利率跌至9.27%，較上年同期下滑2.43個百分點。

其中，沙發、軟牀牀墊、定製毛利率分別為29.5%、33.2%、32.4%，同比分別減少3個百分點、減少2.4個百分點、減少3.3個百分點。

對於毛利率的下滑，顧家家居表示，自2020年以來，家居行業均面臨原材料價格上漲的壓力，部分大宗材料價格持續攀爬，對收入與毛利率產生一定影響。作為應對，公司採購端密切關注大宗材料的走勢，適時實施聯合招標、戰略儲備、年度返利、佈局調整、材料替代等策略，確保年度採購成本管控目標的達成。

但顧家家居並非於2020年才出現毛利率下滑的現象，早於2017年起，顧家家居毛利率就從“4”字頭下滑至“3”字頭，彼時，家裝行業受原材料價格上漲、人工加價等因素影響，迎來一陣漲價潮。

如今面對同樣的影響因素，顧家家居居毛利率已經跌至“2”字頭。具體來看，2015年至2021年，顧家家居毛利率分別為41.13%、40.44%、37.26%、36.37%、34.86%、35.21%和28.87%。

“毛利率進一步下滑是大趨勢。”業內人士告訴觀察者網，傢俱行業屬於勞動密集型產業，又因技術壁壘較低使得我國傢俱行業企業數量眾多，在人力成本不斷上升的當下，顧家家居若想要搶佔市場只能犧牲利潤。

現金分紅率下滑

和毛利率一樣，顧家家居的現金分紅率也在不斷下滑。

年報顯示，顧家家居擬以實施權益分派股權登記日的總股本為基數，以資本公積向全體股東每10股轉增3股並派發現金紅利人民幣13.20元（含税）。以截至2021年4月11日的632,224,245股總股本為基數計算，顧家家居合計擬派發現金紅利8.35億元（含税），佔2021年度歸屬於上市公司股東淨利潤的50.14%。

一位專注於輕工、建材的券商從業人士告訴觀察者網，派現額佔淨利潤比例過半的情況在家居行業中並不多見，50.14%的分紅比例可以説是行業領先水平。但不可否認的是，顧家家居的現金分紅率較過去兩年有所下滑。

數據顯示，2019年至2020年，顧家家居派現額佔淨利潤比例分別為59.61%、60.43%。也就是説，顧家家居2021年的現金分紅率同比下滑了10.29個百分點。顧家家居還在公告中表示，該分紅方案，是綜合考慮公司盈利情況、發展階段、重大資金安排、未來成長需要和對股東的合理回報後擬定的。

值得一提的是，顧家家居分紅率的降低並非淨利潤表現不好，期內，顧家家居歸屬於上市公司股東的淨利潤16.64億元，同比增長96.87%。

有業內人士向觀察者網表示，降低分紅率的原因，很大可能是顧家家居加快擴張力度，以此來搶佔市場份額。“房地產也有相似的案例，此前保利發展就因為拿地擴張減少了分紅比例，引來了投資者的不滿。”

擴張之下資金鍊承壓

對於家居企業而言，拿地建廠是公司業務擴張的第一步。

2021年8月，顧家家居開始研究西南生產基地項目可行性，計劃在重慶市江津區珞璜工業園建設生產基地，包括新建生產車間、倉庫、配套工程設施及購置生產設備等。根據規劃，該項目將在2022年一季度開工，項目建設期為20個月，預計在2023年年底前竣工投產，項目總投資額為12億元。

重慶江津佈局“西南生產基地項目”後不久，顧家家居於杭州追加布局“顧家家居新增100萬套軟體家居及配套產業項目”，於墨西哥佈局“顧家家居墨西哥自建基地項目”，總投資額分別為24.96億元、10.37億元，截止目前尚未開工建設。

對於在海外自建基地項目，顧家家居表示，中國軟體傢俱製造行業與國際品牌之間競爭日益激烈，公司必須加速海外基地佈局和建設、增加產品的款式、增加推向市場的產品規模，才能保持良好的發展態勢，鞏固行業地位，逐步擴大市場份額。

截止2021年12月31日，顧家家居共有9個項目處於建設施工階段，總投資額約百億元，平均完成率不到50%。這意味着，顧家家居在2022年將為項目建設付出大筆資金。

與此同時，顧家家居期末現金及現金等價物餘額為31.35億元，並不足以覆蓋上述三個基地項目的建設需要。

面對資金壓力，顧家家居在2022年4月向銀行申請綜合額度授信業務，授信總額不超過人民幣65億元。具體來看，授信業務包括但不限於貸款、承兑匯票、貼現、信用證、押匯、保函、代付、保理等；授信期限及各銀行審批的授信額度以實際簽訂的合同為準，授信期內授信額度可循環使用。

更值得一提的是，可靈活使用資金緊張的同時，顧家家居卻計劃拿出35億元購買理財產品。

顧家家居表示，資金全部來源於自有閒置資金，並根據市場收益率的情況，結合公司自身的經營管理能力和風險控制水平，購買銀行、證券公司等金融機構發行的理財產品、債券、基金等符合法律、法規的金融產品。

截至2022年4月22日，顧家家居最近十二個月使用閒置自有資金購買理財產品合計投入資金7.6億元，實際收回本金9.71億元，實際收益0.18億元。

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