通策醫療：股價跌去六成多，九成收入靠浙江撐

（文/觀察者網 李鵬濤 編輯/馬媛媛）4月27日晚間，“牙茅”通策醫療披露了2021年年報及2022年第一季度業績。

2021年通策醫療實現營收27.81億元，同比增長33.19%，淨利潤7.86億元，同比增長44.26%；歸母淨利潤7.03億元，同比增長42.67%。

與去年業績增速形成鮮明對比的是，通策醫療2022年一季度業績增速不足5%。該公司今年一季度實現營收6.55億元，同比增長3.74%；歸母淨利潤1.66億元，同比增長1.25%。

反映在資本市場上，就在業績出爐的當天，通策醫療股價提前於上午9點50分左右突然閃崩，並在10點左右被砸在了跌停板上，截至當日收盤，該公司股價跌去4.67%。

4月28日開盤，通策醫療股價繼續下跌，最終收跌4.39%至117.91元/股，較2021年高點421.99元/股已跌去71.79%，總市值蒸發超939億元至378.07億元。

營收僅靠浙江一省

股價一直被稱為業績的“晴雨表”，反之業績是股價的支撐。此次通策醫療股價下跌，與其剛剛出爐的年報及一季不無關係。

最令人擔憂的是，通策醫療2022年第一季度業績失去了“高增長”的光彩，該季度營收和淨利潤分別同比增長了僅3.74%和1.25%。

通策醫療對此解釋稱，一季度受疫情影響較大，醫院營業須接受各地疫情防控的統一安排部署，疫情區內經常停診限流，患者因疫情原因延遲就診計劃，外地患者到杭州就診人次也大幅下降，故Q1整體業績增長受影響呈現趨緩的態勢。

在2022年第一季度，通策醫療經營活動產生的現金流量淨額直接“腰斬”，僅有6480.12萬元，同比減少49.45%。該公司對此表示，主要是本期因浙江智慧醫保上線，導致醫保款延遲到賬以及本期支付税費增加所致。

雖然通策醫療今年一季度業績並不理想，但其2021年業績的表現尚可，2021年該公司營收與淨利潤的增速均達30%以上。

從業務板塊看，種植牙業務營收增速是2021年最快的，該業務實現營收4.41億元，同比增長38%；兒科業務以32%的增速位列第二，同期實現營收5.29億元；正畸業務實現營收5.34億元，同比增長30%；大綜合業務和修復業務分別營收6.83億元和4.27億元，分別同比增長31%和25%。

值得一提的是，通策醫療的盈利能力依然維持在較高水平。2021年該公司銷售毛利率為46.06%，銷售淨利率為28%，為該公司近年來最高水平。

觀察者網注意到，通策醫療大部分營收都集中於浙江省。2021年該公司浙江省內的醫療服務收入23.74億元，同比增長31%，佔總營收的90%；而該公司浙江省外的醫療服務僅收入2.59億元，同比增長30%，僅佔總營收的10%。

在通策醫療採用的“區域總院+分院”經營模式中，區域分院營收增速及佔比均高於區域總院。2021年通策醫療區域總院實現營收7.32億元，同比增長21%，佔總營收的31%；同期區域分院營收16.42億元，同比增長36%，佔總營收的69%。

預計今年新增21家醫院

作為中國最大的口腔醫療集團，通策醫療倚重“區域總院+分院”模式進行對外擴張，並在2021年年報中表示，該發展模式以及區域醫院集團化的複製模式仍然是該公司今後主要的發展方向。

從數據上看，截至2021年年末，通策醫療已擁有營業口腔醫療機構60家，其中在浙江省內的口腔醫療機構43家，剩餘17家口腔醫療機構分別分佈於湖北、湖南、雲南和江蘇省。

換言之，通策醫療距離地理範疇上的口腔龍頭還有一段距離。

需要指出的是，“區域總院+分院”模式在浙江省內步履如平地，但由於牙醫“手藝人”特色下裹挾的口碑和消費者認可度，以及“老帶新”孵化模式的“南橘北枳”，通策醫療出省之路頗為崎嶇。

例如北京市場的開拓，通策醫療曾於2016年公告計劃建設北京存濟口腔醫院，預計項目總投入2億元，但由於考慮到當地醫療資源情況以及市場因素，不得不暫緩此項目推進。

除了北上之路受阻外，通策醫療頭上還懸着“種植牙集採”這柄“達摩克里斯之劍”。早在2021年8月的寧波、11月的四川，種植牙集採的信號在這兩個地方相繼釋放。

在2022年1月，種植牙集採直接上升到國家層面。今年1月10日召開的國務院常務會議中提到，“逐步擴大高值醫用耗材集採覆蓋面，對羣眾關注的骨科耗材、藥物球囊、種植牙等分別在國家和省級層面開展集採。”

對於“種植牙集採”對公司的影響，通策醫療在近日的機構調研中表示，“公司提供的是服務而不是耗材，以耗材檔次制定價格是不合理的。種植牙集採是肯定會做的，但會將種植體和醫療服務分開。去年年底的北京醫保調價結果表明，提升了牙科服務費的上限。政策對於牙科服務價格的態度是非常明顯的。公司利潤來源是醫療服務而非耗材，種植項目的收費有向服務費轉化的趨勢。”

事實上，當國家要擠出種植牙價格的水分時，相關企業股價的“水分”首先被擠出。自2021年8月至今年4月28日，通策醫療股價已跌去62.62%。

在展望2022年的發展時，通策醫療表示，2022年Q1新開業6家蒲公英醫院，今年還有15家蒲公英醫院準備開業。蒲公英的投資第一年會帶來營收增長，但利潤增長無法體現，將會影響短期的業績。

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