依賴沃森生物的近岸蛋白，靠新冠扭虧能走多遠？
（文/李鵬濤 編輯/馬媛媛）在新冠疫情的催生下，不少與之相關的醫藥企業趁勢而起。生產和銷售新冠mRNA疫苗原材料的近岸蛋白就是其中之一。
靠着新冠業務實現盈利的近岸蛋白，於近期在科創板順利過會，該公司擬募資15億元，用於診斷核心原料及創新診斷試劑產業化項目、研發中心建設項目以及補充流動資金。
在2019年營收不足4000萬元且處於虧損狀態的近岸蛋白，因涉足了新冠相關業務致使該公司2020年和2021年業績暴增。雖然近岸蛋白靠新冠業務實現了盈利，但新冠疫情防控經驗增加及疫苗接種的普及，該公司未來業績存在一定不確定性。
與此同時，觀察者網注意到，近岸蛋白2021的新冠相關業務營收增速已經有緩趨勢，同時該年的業績增長主要依賴mRNA原料酶的銷售，而該產品的95%收入都來自於沃森生物。
營收依賴大客户
近岸蛋白是一家專注於重組蛋白應用解決方案的高新技術企業，主營業務為靶點及因子類蛋白、重組抗體、酶及試劑的研發、生產、銷售，並提供相關技術服務。
同時，該公司也是醫療健康與生命科學領域的上游供應商，提供的產品與服務可應用於生物藥、生命科學基礎研究、體外診斷、mRNA疫苗藥物、生命科學基礎研究等領域。
2020年以前近岸蛋白還處於持續虧損的狀態，而在新冠疫情爆發後，近岸蛋白藉此推出一系列與新冠病毒相關的重組蛋白產品，致使該公司經營業績迅速增長。2019年至2021年近岸蛋白分別實現營收3598.32萬元、1.79億元和3.42億元，淨利潤分別為-849.83萬元、8304.63萬元和1.49億元。
目前，近岸蛋白的收入由八靶點及因子類蛋白、重組抗體和酶及試劑以及少部分CRO服務構成。其中，重組抗體和酶及試劑業務的營收佔比較高。2019年至2021年，近岸蛋白靶點及因子類蛋白業務分別營收1871.11萬元、8241.09萬元和5332.07萬元，分別佔總營收的52.6%、45.85%和15.6%。
上述同期，該公司重組抗體業務營收50.22萬元、5716.88萬元和1.23億元，分別佔總營收的1.41%、31.81%和3591%；酶及試劑業務營收669.59萬元、2012.07萬元和1.55億元，分別佔總營收的18.82%、11.19%和45.48%。
值得注意的是，近岸蛋白上述主營業務涵蓋新冠相關業務的銷售，2020年新冠疫情爆發相關業務需求大增情況下，該公司依靠新冠診斷抗原和新冠診斷抗體的銷售獲得1.1億元收入，佔當期總營收的60%。
不過，在2021年近岸蛋白新冠相關業務收入增速明顯有放緩趨勢。2021年該公司新冠相關業務收入1.26億元，佔總營收的36.96%，與2020年相比該業物僅增長了1601.88萬元。
事實上，2021年近岸蛋白營收能突破3億元，主要得益於mRNA原料酶及試劑銷售收入的增加。2021年該業務實現收入1.29億元，較上年的288.58萬元增長4382%，佔總營收的37.84%。
雖然近岸蛋白目前暫時找到了業績新增點，但mRNA原料酶及試劑業務收入依舊存在一定的不確定性。
“隨着mRNA疫苗行業逐步發展，如下游mRNA疫苗生產客户等仍存在產品研發失敗和技術路線改變的可能性，公司mRNA原料酶及試劑業務收入存在下降的風險。”近岸蛋白坦白道。
觀察者網發現，除了新冠相關業務及mRNA原料酶及試劑業務的收入存在不確定性外，近岸蛋白的客户集中度非常高。
在新冠診斷抗體領域中，近岸蛋白的主要客户為艾康生物及雅培集團，2020年和2021年，該公司對艾康生物和雅培集團合計實現新冠診斷抗體收入4256.09萬元和1.57億元，佔當期新冠診斷抗體收入的78.79%和88.28%。
在mRNA原料酶及試劑業務中，近岸蛋白將相關原材料產品主要售賣給了沃森生物。2021年該公司對沃森生物實現mRNA原料酶及試劑收入1.22億元，佔mRNA原料酶及試劑營收的95%。
假使上述公司經營狀況發生重大不利變化、發展戰略或經營計劃發生調整而導致對供應商訂單量減少，減少或取消採購近岸蛋白的相關產品，則會對近岸蛋白的經營造成不利影響。
負債率、存貨餘額雙高
整體來看，近岸蛋白的賺錢能力還算不錯。2019年至2021年該公司綜合毛利率分別為71.67%、89.32%及87.72%，呈上升趨勢。
不過，與同行業企業相比，近岸蛋白的買利率水平還是低於同業的平均值。上述同期，義翹神州、百普賽斯、菲鵬生物和諾唯贊四家公司的平均毛利率分別為87.90%、94.06%和89.51%。
近岸蛋白對此解釋稱，由於2019年該公司因收入水平較低、房租、折舊等固定成本較高導致其業務整體毛利率較低，另外，該公司在主營業務內容、產品結構方面與可比公司存在差異。
觀察者網注意到，近岸蛋白的資產負債率高於同行。2019年至2021年，該公司資產負債率分別為123.96%、40.04%及29.88%，而同期，同行業可比公司的資產負債率均值分別為24.65%、18.11%和8.69%，已經出現嚴重背離行業的情況。
近岸蛋白在招股書中表示，2019年及以前主要系該公司前期業績未釋放，整體處於虧損狀態，以及該公司規模低於同行業可比公司等原因。2020年之後資產負債率呈下降趨勢，是因為該公司業績規模大幅增長，同時通過引入投資者、實施股權激勵增加了公司資產規模。
另外，近岸蛋白還存在一定的存貨壓力。2019年至2021年該公司存貨賬面價值分別為 1196.51萬元、1870.94萬元及3719.08萬元，佔各期末流動資產的比例分別為54.34%、12.86%及11.19%。
其中，自制半成品和庫存商品合計佔存貨的比例分別為93.83%、88.40%及78.89%，系存貨餘額的主要構成部分。雖然自制半成品保存條件要求在低温條件下能夠較長期限保存，但期內，已過失效期或臨近失效期6個月內存貨餘額仍分別達到267.51萬元、582.98萬元和761.53萬元。
對此，近岸蛋白也指出，“若市場環境發生變化、市場競爭加劇或公司不能有效拓寬銷售渠道等原因，將可能導致更多產品滯銷或失效，存貨發生跌價、或減值準備計提不充分的風險提高，對公司經營業績產生不利影響。”
在費用端方面，近岸蛋白的銷售費用和管理費用均高於其研發費用。2019年至2021年，該公司銷售費用分別為1326.61萬元、2170.09萬元和2713.24萬元；分別佔總營收的36.87%、12.07%和7.94%；管理費用分別為906.57萬元、1822.51萬元和4215.36萬元，佔總營收的25.19%、10.13%和12.33%。
作為一家高新技術企業，近岸蛋白的研發費用率呈下滑趨勢。2019年至2021年，該公司研發費用分別為1008.13萬元、1496.9萬元及3409.54萬元，佔總營收的28.02%、8.32%和9.97%。
在研發專利上，目前近岸蛋白共擁有發明專利15項，其中10項為原始取得，5項專利為受讓取得。然而在10項原始取得專利中，8項是在2021年取得的專利；受讓取得的5項發明專利中，有4項是由上海欣百諾轉讓、1項由惠和生物轉讓，對價為零。
值得一提的是，上海欣百諾是近岸蛋白的控股股東，持有其57.67%的股權；惠和生物則是上海欣百諾控制的其他企業，上海欣百諾持有惠和生物60.55%股權，對其擁有控制權。
近岸蛋白實際控制人朱化星通過持有上海欣百諾、蘇州帆岸、蘇州捌岸、蘇州玫岸股份，間接持有公司29.15%股份，並擁有公司71.24%股份的表決權。
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