靠原料藥的“原料”起家，打擦邊球的新天地藥業IPO能否過會？

（文/李鵬濤 編輯/馬媛媛）河南新天地藥業股份有限公司（下稱：新天地藥業）擬登陸創業板，將於5月20日首發上會。

此次上市，新天地藥業計劃募集資金約5.85億元，其中2.64億元用於年產120噸原料藥建設項目、1.21億元投向於研發中心建設項目、剩下的2億元則用於補充流動資金。

然而渴望上市募資補充流動資金的新天地藥業，卻在上市之前大舉分紅。2019年分紅3.1億元，2021年再次分紅3000萬元，累計分紅3.4億元。而2019年至2021年該公司累計淨利潤也只有3.43億元。

除此之外，新天地藥業還面臨業績增長乏力、盈利水平易受原材料價格波動影響、股東及關聯方佔用該公司資金等問題。

實控人佔用資金涉及個人開支

2005年新天地藥業成立之初，該公司是由潘會平、張建中等12名自然人股東共同出資設立。隨後在2009年，該公司股東決定將新天地有限變更為新天地藥業股份有限公司，由雙洎實業、中遠商貿分別繳納註冊資金8429.85萬元和1470.15萬元，分別持有新天地藥業85.15%的股份和14.85%的股份。

其中，雙洎實業的實控人與新天地藥業實控人均為謝建中，其持有雙洎實業100%的股權，並通過雙洎實業控制新天地藥業84.3%的股份；中遠商貿是新天地藥業的持股平台，其實際控制人為潘會平，通過中遠商貿持有新天地藥業6.06%的股份，潘會平系謝建中的胞妹。

在新天地藥業申報的前一年（2020年），該公司突然以股權激勵的方式新增了一名股東李金登。2020年4月加入新天地藥業的李金登，在同年8月以1元/股的價格增資入股100萬股，佔該公司1%的股份。

作為剛加入新天地藥業的新人，李金登的入股價格顯得格外異常。對此，新天地藥業解釋稱，“主要系其在公司的長遠戰略規劃、IPO推動和各方協調上做出了突出貢獻，公司為進一步調動其工作積極性，鞏固公司核心管理團隊，令其以1元/股的價格增資入股。”

值得注意的是，2020年4月入職的李金登，直至同年10月新天地藥業董事會才正式同意聘任李金登為該公司董事、董事會秘書；2021年5月該公司董事會才審議通過《關於聘任公司總經理、副總經理、財務總監、董事會秘書等高級管理人員的議案》。

觀察者網注意到，新天地藥業股東通過雙洎實業、中遠商貿和葛天置業三家公司佔用新天地藥業部分資金。

新天地藥業實控人謝建中持有雙洎實業100%股份，謝建中的胞妹潘會平是中遠商貿的實際控制人，潘會平通過中遠商貿持有新天地藥業6.06%的股份，而葛天置業的執行董事兼法人是謝建中，雙洎實業與中遠商貿分別持有葛天置業85.15%、14.85%的股份。

2018年期初雙洎實業、中遠商貿和葛天置業三家公司分別已向新天地藥業借款4889.93萬元、594萬元和1.36億元，同期雙洎實業和葛天置業又向新天地藥業借款3365.89萬元和61.63萬元，截至2018年期末，前述三家公司分別通過借款佔用新天地藥業4240.57萬元、619.84萬元、1.42億元。

2019年雙洎實業和葛天置業分別再次向新天地藥業借款3254.62萬元和97.5萬元，直至該年年末，雙洎實業、中遠商貿和葛天置業才將所欠資金全部償還。

對於上述關聯公司佔用新天地藥業資金的具體細節，招股書中並未詳細説明，僅説明了雙洎實業資金佔用款的用途。招股書顯示，雙洎實業的“借款”除用於代付公司員工薪酬及票據轉讓融資費用外，相關結餘資金還用於謝建中及其配偶的個人開支。

產品結構單一、盈利易受波動

資料顯示，新天地藥業是一家主要從事手性醫藥中間體的研發、生產和銷售的公司。所謂醫藥中間體是指原料藥合成工藝步驟中產生的中間化學產品，醫藥中間體還需要經過後續的合成步驟才能製成原料藥。

近年來，受環保、安全生產監管政策影響，醫藥中間體及下游原料藥生產企業均面臨一定環保治理壓力，部分企業被逐步淘汰或被迫搬遷停產，因此近年來我國醫藥中間體行業整體規模呈短期調整態勢。

前瞻產業研究院數據顯示，中國醫藥中間體行業市場規模由2016年的高峯2692億元下降至2019年的1996億元，2020年略有回暖至2090億元。

目前。新天地藥業的主要產品為左旋對羥基苯甘氨酸系列產品、對甲苯磺酸和拆分劑。其中，左旋對羥基苯甘氨酸系列產品由D酸、甲酯和羥鄧鹽三款產品構成，這三款產品主要用於阿莫西林、頭孢丙烯、頭孢羥氨苄原料藥的化學法合成。

作為新天地藥業的主要產品，左旋對羥基苯甘氨酸系列產品撐起了該公司主要營收。2019年至2021年，左旋對羥基苯甘氨酸系列產品分別收入3.51億元、3.73億元和4.3億元，分別佔總營收的86.99%、86.79%、84.66%。

上述同期，對甲苯磺酸分別收入5248.89萬元、5676.39萬元和6450.49萬元，分別佔總營收的13.01%、13.21%和12.09%；拆分劑僅2021年收入1658.85萬元，佔總營收的3.26%。

產品結構較為單一的新天地藥業，近幾年業績增長出現疲態，甚至還出現增長收不增利的情況。2019年至2021年該公司分別實現營收4.07億元、4.33億元和5.14億元，歸母淨利潤分別為1.09億元、1.18億元、1.15億元，呈下滑態勢；同期該公司主營業務毛利率也由40.53%提升至45.34%，而後又回落至40.11%。

對於淨利潤的下滑，新天地藥業表示，是當年受部分原材料價格上漲、河南“7.20特大暴雨災害”及河南省新冠疫情公共衞生事件的影響所致。該公司生產所需原材料主要為苯酚、甲苯、乙二醛等石油化工產品，其價格變化與國際原油價格波動的關聯度較高。

在成本構成中，新天地藥業的材料成本幾乎佔總成本60%以上，因此原材料價格的變化成為該公司盈利的“絆腳石”。2021年新天地藥業主要產品“左旋對羥基苯甘氨酸系列產品”和“對甲苯磺酸”的材料成本分別佔總成本的62.38%和70.9%。

與此同時，新天地藥業對前五大客户的依賴程度較高。2019年至2021年，該公司來自前五大客户銷售收入分別佔總營收的53.52%、68.34%及62.09%。新天地藥業對此指出，若未來公司主要客户自身出現重大的經營或財務風險，則可能對公司的生產經營和財務狀況造成不利影響。

本文系觀察者網獨家稿件，未經授權，不得轉載。