“夫妻店”中健康橋再度上會，超8成收入依賴一款仿製藥
（文/李鵬濤 編輯/馬媛媛）曾被暫緩表決的中健康橋將於6月2日二度上會，欲在深交所主板上市。
此次上市，中健康橋擬發行不超過2513.19萬股，募集資金4.39億元，其中3.08億元用於製劑二車間建設項目，1.32億元用於補充流動資金。
在醫保價格談判等政策的影響下，支撐中健康橋8成以上的仿製藥，鋁鎂匹林片（II）也因進入國家醫保目錄，其銷售價格驟降55.44%；在該公司的淨利潤中，政府補助竟佔淨利潤的2成。
此外，中健康橋重銷售、輕研發。其研發投入佔總營收比例不足5%，而銷售費用佔比卻高達37%；同時該公司上市前突擊分紅的4000萬元大部分進入實控人口袋。
支柱產品價格降55.44%
成立於2015年的中健康橋，是一家從事藥品的研發、生產和銷售為一體的綜合醫藥企業。目前，該公司產品主要涉及於心腦血管、婦科、抗腫瘤等領域藥物。
2018年至2020年和2021上半年，中健康橋實現營收分別為8342.47萬元、2.31億元、2.64億元和1.22億元，歸母淨利潤分別為1253.84萬元、5668.69萬元、8907.82萬元和3545.43萬元。
需要指出的是，中健康橋的淨利潤中有8%-20%均來自政府補貼。上述同期，該公司分別收到政府補助284.79萬元、602萬元、1973.67萬元和388.77萬元，分別佔淨利潤的18.59%、8.58%、20.43%和9.9%。
在上述營收中，中健康橋8成以上的收入均來自核心產品鋁鎂匹林片（II）。2018年至2020年和2021上半年，鋁鎂匹林片（II）的銷售收入分別為6625.25萬元、1.49億元、1.83億元和8057.01萬元，分別佔總營收的79.66%、87.99%、86.42%和83.2%。
2018年至2020年和2021上半年，中健康橋的銀杏業膠囊產品銷售收入分別為1212.7萬元、1678.38萬元、2342.44萬元和1253.07萬元，分別佔總營收的14.59%、9.9%、11.03%和12.94%；其他藥品銷售收入僅佔總營收的5.75%、2.11%、2.54%和3.86%。
據招股書介紹，鋁鎂匹林片（II）是阿司匹林的複方製劑，由81mg阿司匹林、22mg重質碳酸鎂和11mg甘羥鋁組成，屬於抗血栓藥，為國內獨家仿製藥和國家醫保談判藥品。該藥品適用於心腦血管疾病的一、二級預防的全階段。
近年來，集採、醫保談判等政策讓仿製藥的利潤空間大幅壓縮，營收過度依賴單一產品鋁鎂匹林片（II）的中健康橋也難逃此劫。
2020年底，中健康橋的鋁鎂匹林片（II）通過價格談判進入國家醫保目錄。在醫保部門強勢“砍價”的情況下，該公司鋁鎂匹林片（II）價格大幅降低。該產品的平均售價由2020年的2.84元/片降至2021年的1.26元/片（不含税），降幅達55.44%。
鋁鎂匹林片（II）產品被納入醫保目錄後，該產品的銷量也隨之上漲。以2021年3-6月銷量年化為全年銷量作為模擬測算的基礎，2021年該公司鋁鎂匹林片（II）銷量較上年同期增長155.61%。
即便在規模效應的帶動下，中健康橋鋁鎂匹林片（II）的收入並未實現暴增。據招股書中的測算，2021年該產品將實現收入2.09億元，較2020年同期僅增長13.91%。
與此同時，該公司核心產品鋁鎂匹林片（II）的毛利率也出現下滑，2021年其毛利率為95.25%，較上年同期下滑了1.91個百分點。
研發費用率不足5%
在此情況下，中健康橋也並未在研發上下足功夫，且該公司的研發投入長期處於行業下游。
2018年至2020年和2021上半年，中健康橋的研發費用分別為70.89萬元、594.82萬元、1204.78萬元和271.7萬元，佔總營收的0.85%、2.57%、4.57%和2.23%，遠低於可比公司平均值。
上述同期，中健康橋分別擁有18、18、16、18名研發人員，佔員工總數的12.08%、8.18%、6.78%、7.56%；與此同時，該公司的研發人員收入也相對較低，基本與生日產人員工資持平。同期該公司每位研發人員分別收入5.89萬元、4.23萬元、6.17萬元及3.93萬元。
中健康橋對此表示，醫藥製造行業科技含量較高、需要投入專業化人才，同時研發週期長、研發投入大、產出不確定性高，對於大多數的中小型製藥企業，很難承擔較大的研發投入。
截至目前，中健康橋擁有專利41項，其中，發明專利僅有一種鋁鎂匹林片（Ⅱ）及其製備工藝、一種治療冠心病、心絞痛的藥物2項，並且取得日期分別是2013年和2016年。這也意味着，中健康橋近幾年在藥物研發方面並未取得重要突破，一直在“吃老本”。
與之相反的是，中健康橋的銷售費用高昂。2018年至2020年和2021上半年，該公司銷售費用分別為4175.55萬元、7858.50萬元、9857.14萬元和4620.80萬元，佔總營收的50.05%、34.00%、37.37%和37.86%，遠高於可比公司均值。
上述同期，該公司僅市場推廣費就佔銷售費用的87.68%、87.05%、83.59%和81.62%。中健康橋對此費用解釋道，“處方藥的用藥需求除了取決於市場容量外，還取決於藥品的療效、安全性和醫生對產品的認知程度等因素。公司通過委託醫藥推廣服務商進行市場推廣使得專家醫生瞭解到公司產品的優勢及療效，使得主營業務不斷發展。”
觀察網注意到，在遞交招股書之前，中健康橋還曾大手筆分紅。2020年該公司通過現金分紅共計4000萬元，當期淨利潤為8907.82萬元。
招股書顯示，中健康橋的股權較為集中，該公司實控人劉宗傑、章芳芳夫婦直接及間接控制的該公司94.80%的股份。若按此持股比例計算，上述分紅中有3792萬元落入實控人劉宗傑、章芳芳夫婦口袋。
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