藥師幫IPO：三年虧損21億，“醫藥批發商”如何自醫
（文/李鵬濤 編輯/馬媛媛）在醫院處方外流提速、網售處方藥逐漸放開的背景之下，京東、阿里、美團、拼多多等互聯網巨頭紛紛在在醫藥電商“圈地”。
尤其是京東健康於2020年底登陸港股首日股價衝高破百，總市值達3439.79億港元之後，醫藥電商就成為互聯網大廠和資本青睞的賽道。
“電數寶”數據顯示，2020年和2021年我國醫藥電商行業共發生了22起投融資事件，融資總額超85.3億元，涉及的企業包括1藥網、上藥雲健康、醫百科技、泉源堂、一塊醫藥、叮噹快藥、藥幫手、西柚健康、藥兜網等。
瞄準醫藥電商B端市場的藥師幫共計經歷了6輪融資，融資資金超30億元。其中，復星醫藥在其A輪和B輪融資時連續領投，順為資本、老虎環球基金、百度、陽光人壽保險等資本的身影在後續融資出現。
在資本的助推下，營收破百億的藥師幫向港交所遞交了上市申請，但由於低毛利、銷售費用高企等問題的影響，該公司至今仍處於虧損窘境，三年累計虧損21.2億元。
創始人跨界融資30億
數據顯示，中國互聯網醫療市場由2016年的650億元增至2021年的2831億元，複合年均增長率為31.79%。其中專科服務、在線醫療及醫藥電商佔據前三席位，市場規模分別佔29.9%、29.7%及15.7%。
目前，醫藥電商賽道包含B2B、B2C、O2O模式，其中，大眾熟知的阿里健康、京東健康屬於B2C模式，叮噹快藥、京東藥急送以及美團、餓了麼等屬於O2O模式，藥師幫則是B2B模式的代表。
隨着醫藥電商C端市場競爭日漸白熱化，與諸多公司錯位競爭的藥師幫也吸引了大量機構投資人。自2015年成立以來，藥師幫共經歷了6輪融資，共計融資金額30.49億元人民幣。在公司成立的當年，藥師幫就獲得上海常春藤資本、威盛股權投資1000萬元Pre-A融資。
緊接着第二年，藥師幫便獲得復星醫藥領投的7100萬元A輪融資；同年12月底，該公司完成1.1億元B輪投資，松禾資本、復星領投，同威資本、常春藤等投資方跟投。
2018年6月，藥師幫完成總額4.2億元的C輪系列融資，其中C-1輪由順為資本領投，松禾資本和高捷資本跟投；C-2輪由DCM資本領投，SIG跟投。同年12月，該公司又獲得老虎環球基金、H Capital和DCM的1.33億美元D輪融資。
在遞交招股書之前，藥師幫又進行了E輪融資。其中，百盈發展以1.5億美元對價獲得藥師幫1735.78萬股；百度以3000萬美元對價獲得347.15萬股；陽光人壽保險也以3000萬美元對價獲得347.15萬股；松禾以2306.69萬美元對價獲得267.04萬股。
觀察者網注意到，藥師幫的融資成本由2015年天使輪的2.15/股漲至2022年E-2輪的8.64美元/股，約合人民幣57.55元/股。若按融資成本8.64美元/股計算，該公司在E輪融資後的估值為13.32億美元，約合人民幣88.72億元。
截至招股書遞交至日，藥師幫共計總股本為1.54億股，其中該公司創始人、董事長兼CEO張步鎮持股20.33%，百盈發展有限公司持股13.29%，老虎環球基金持股12.98%，私募基金H Capital持股9.66%，復星藥業持股8.98%，DCM持股8.65%，松禾資本持股6.24%，順為資本持股3.97%，百度持股2.25%，陽光人壽保險持股2.25%。
值得注意的是，藥師幫的創始人、董事長兼CEO張步鎮並無醫藥行業背景。在其創立藥師幫之前，張步鎮於1999年至2014年間一直在房天下擔任首席技術官和副總裁，負責技術開發及業務管理。
拿24億營銷、毛利率5.2%
在資本的加持下，藥師幫早已陷入一場燒錢的“遊戲”。即便營收突破百億大關，但該公司依舊處於虧損狀態。
2019年至2021年，藥師幫分別實現營收32.5億元、60.65億元、100.9億元；同期分別虧損10.46億元、5.72億元和5.02億元，三年共計虧損21.2億元。
藥師幫對此解釋稱，由於自營業務仍處快速發展階段，業務擴張帶來的相關成本及開支，以及其他創新業務的發展支出都在增加。
據招股書，目前藥師邦的主營業務分為平台業務、自營業務、其它創新業務。其中，平台業務相當於醫藥中介，藥師幫根據賣家銷售額收取一定比例的交易佣金；自營業務指該公司直接通過銷售產品獲得收入；其它創新業務則是指小微倉業務、SaaS解決方案業務以及藥師培訓業務等。
從營收結構來看，自營業務為藥師幫貢獻超九成的營收。2019年至2021年該公司自營業務分別收入30.12億元、56.91億元、95.9億元，分別佔總營收的92.7%、93.8%、95%；平台業務分別收入2.38億元、3.73億元、4.89億元，僅佔總營收的7.3%、6.2%、4.8%；而其它創新業務2021年的收入佔比僅為0.2%。
需要指出的是，自營業務雖然撐起了藥師幫的營收規模，但這一業務板塊的毛利率並不高。2019年至2021年，該公司自營業務毛利率分別為1.3%、5.1%和5.2%，然而佔比極低的平台業務和其他創新業務2021年的毛利率高達83.7%和51%。
然而過度壓縮自身利潤的藥師幫，也曾引起眾多藥廠的不滿。公開報道顯示，2019年4月，揚子江藥業、哈藥集團、九州通、太極集團、雲藥集團等13家藥企先後發佈通知函，斥責藥師幫長期低價銷售其公司產品，要求經銷商暫停給藥師幫平台電商供貨。
除此之外，隨着年復一年的虧損，藥師幫銷售及營銷支出也是急劇增加。2019年至2021年，該公司在銷售及營銷費用上分別花費6.03億元、7.26億元和10.64億元；其中員工的薪資福利為最大開支項，分別花費2.83億元、3.61億元和5.65億元。
相較於銷售開支，藥師幫在研發上的投入不及其十分之一。2019年至2021年該公司研發投入分別為2277.5萬、2472.4萬和5661.1萬元。
對於未來如何實現盈利，藥師幫在招股書表示，“計劃擴大買家羣體並提升買家參與度，並加醫藥流通業務和創新業務的收入，以及優化我們的整體成本及開支結構，提高我們的經營 利潤率，通過增加收入並管理成本和開支，從而實現盈利能力。”
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