取消對中國的加徵關税，美國通脹能回落多少？

**本文轉自微信公眾號“李迅雷金融與投資”，作者陳興（宏觀首席分析師）、**馬駿（研究助理）

美國拜登政府表示，正在研究是否取消部分對中國出口商品加徵的關税，以對抗美國國內業已高企的通貨膨脹。那麼，美國對我國出口商品加徵的關税税率經歷了怎樣的變化？而取消關税加徵在多大程度上能夠抑制美國的通脹水平？本報告對此展開分析。

概要

加徵關税帶來哪些變化？2018年中美貿易摩擦加劇，美國先後對我國出口的共四個批次商品加徵關税，清單共計3700億美元。首先，從關税税率的變化來看。**貿易摩擦加劇後，中國對美國出口商品的平均關税税率大幅上行至超過20%。**考察我國對美出口商品實際關税税率的變化，佔我國對美出口規模約3.3%的交通運輸設備上升約20個百分點，上行幅度最大。其次，從加徵關税的出口商品規模上來看，其約佔2018年美國從我國進口總規模的三分之二，目前規模比重也依然保持在一半以上。從各類商品的分佈上來看，加徵關税商品多數集中在機械和電氣設備。不過，相較總體對美出口份額，徵税清單在交運設備、紡織服裝和金屬製品等商品上的分佈較為突出。最後，從美國進口我國商品增速的變化來看，美國從中國進口的增速回落較為明顯。從加徵關税清單上的各類商品規模變化來説，化工、交運設備已然恢復，機械電氣設備仍有差距。

取消關税對美國通脹影響多大？關税税率的變化主要通過最終消費品價格、中間投入品價格以及競爭效應三種途徑影響通脹。首先，取消進口關税後，用於最終消費的進口商品價格隨之回落，直接作用於CPI增速。我們測算最終消費路徑影響美國CPI增速約0.21%，這一影響主要集中在商品分項，多數體現在核心CPI中。其次，用於中間投入的進口商品價格會同步回落，在進入生產過程後間接壓降產成品的價格水平，我們測算這一路徑對CPI的影響約0.17%，其中在商品和服務分項上的政策效應大體相當。最後，由於進口商品價格下降，國內生產商出於競爭考慮，也將調降國產商品價格，我們測算競爭效應對CPI增速的影響約0.96%，在三類傳導路徑中最為顯著。總結來看，如果美國取消對我國出口商品加徵的關税，則會降低其CPI增速超過1.3個百分點，其中最終消費和中間投入帶來的影響約0.38%，佔總影響的比重不到三成。

選民最為關心通脹，調降關税才更從容。目前美國就業市場表現良好，就業狀況短期不會成為美聯儲貨幣政策收緊的掣肘。民調顯示，通貨膨脹、汽油價格和經濟是決定他們今年將如何進行中期選舉投票的最重要問題。當前較高的通脹水平或許很難僅靠美聯儲貨幣政策收緊予以控制，而由於關税税率的降低能夠在很大程度上壓制通脹走勢，拜登政府為了控制通脹很可能會取消部分甚至全部對我國出口商品加徵的關税。美國總統拜登已經表示抗擊通脹是首要經濟任務，而美國財長耶倫和貿易代表戴琪，也均對削減乃至取消加徵關税持開放態度。**根據美國國會預算辦公室（CBO）預測，2022年美國CPI增速中樞約為4.7%，按照我們的估算，如果美國能夠取消對我國出口商品加徵的關税，或將使得其CPI增速回落至3.4%左右。**這意味着美聯儲將會因此獲得更大的政策空間，能夠更加從容地應對貨幣政策收緊可能給美國經濟增長帶來的壓力。

加徵關税帶來哪些變化？

加徵關税分步實施，清單共計3700億美元。2018年中美之間貿易摩擦有所加劇，美國先後對我國出口的共四個批次商品加徵關税，約佔當期美國從中國進口商品總規模的三分之二，關税提高幅度之大和商品波及範圍之廣均屬前所未見。美國對我國出口商品加徵關税採用分步推進的方式，相繼實施了340億美元（清單1）、160億美元（清單2）、2000億美元（清單3）和1200億美元（清單4）共四批我國出口商品的關税加徵，各批次商品的關税加徵幅度從7.5-25%不等，還有一批清單（1800億美元）商品最終關税加徵計劃並未實施。

關税加徵強度較大，兩國税率競相上升。首先，從關税税率的變化上來看。在2018年中美貿易摩擦加劇之前，美國對我國向其出口商品徵收的關税税率水平，與其他國家對我國出口商品徵收的關税税率大體一致，基本上保持在8%左右。而貿易摩擦加劇之後，中國對美國出口商品的平均關税税率大幅上行至超過20%，這也使得我國不得不採取必要的反制措施，美國對我國出口商品關税税率隨後同樣出現快速上升，但整體來看，其仍不及我國對美出口商品關税税率水平。

關税税率實際水平，交運設備提升最多。考慮到部分商品的關税豁免，如果進一步考察我國對美出口商品實際關税税率的變化。我們發現，從我國對美出口各類商品關税税率水平上來看，佔我國對美出口規模約3.3%的交通運輸設備，關税税率上升幅度最大，税率提高約20個百分點，而佔對美出口規模47%的機電設備、10%的化工產品以及7%的紡織服裝，其平均關税税率大約提高6-8個百分點。

商品範圍不小，約佔一半以上。其次，從美國對我國加徵關税的出口商品規模上來看，涉及到的商品比重不小。如果以關税最初加徵的2018年貿易規模來計算，約佔到當年美國從我國進口總規模的三分之二左右。近年來由於關税税率的提高，美國自我國進口的加徵關税清單上的商品規模佔比有所回落，但比重也依然保持在一半以上。

機械電氣設備超40%，幾輪清單均有涉及。從各類商品的分佈上來看，我們發現，四批清單合計下來，加徵關税商品多數集中在機械和電氣設備，其在清單商品中的規模佔比要超過40%，在多批清單中均有涉及，但考慮到這也是我國出口到美國的商品中佔比最大的品類（47%左右），因此這一比例並不算高。相對於各自的對美出口份額來看，徵税清單在交運設備、紡織服裝和金屬製品等商品上的分佈較為突出。

進口增速變化，回落較為明顯。最後，從我國對美國出口商品增速的變化上來看。2018年7月到9月，美國分別對自中國進口的三批商品加徵關税，而美國從中國進口的增速隨後快速下行，同期自其他國家進口增速仍較為穩定。值得特別注意的是，2019年全年美國自中國進口商品增速持續錄得負增長。直至2020年3月以來，受到新冠疫情的衝擊，美國自我國進口商品增速才再度回升。

化工、交運設備已然恢復，機械電氣設備仍有差距。從美國加徵關税清單上的各類商品規模變化來看，2018-2019年各類商品進口增速均有持續下行，除紡織服裝增速尚錄得-20%左右外，多數品類美國自我國進口增速跌幅達到-40%。而到2021年，化工產品、交運設備和金屬製品三類清單上的商品，美國自我國進口規模已經恢復到中美貿易摩擦加劇前2017年時的水平，但傢俱、紡服和機械電氣設備仍較摩擦前有一定差距，其中佔比最大的機械和電氣設備只有摩擦前七成左右。

取消關税對美國通脹影響多大？

税率降低影響通脹，主要存在三種途徑。關税税率的提高，在制約我國對美出口的同時，一定程度上，其實也推高了美國國內的商品價格。從傳導機制上來看，關税税率的變化主要通過最終消費品價格、中間投入品價格以及競爭效應三種途徑影響通脹。首先，降低進口關税税率後，用於最終消費的進口商品價格也會隨之回落，直接作用於CPI增速。其次，部分進口商品作為投入品使用，這部分價格的回落，在進入生產過程後也會間接壓降產成品的價格水平，進而帶動CPI增速的下降。最後，由於進口商品價格下降，國內生產商出於競爭考慮，也會相應地調降國產商品價格。

最終消費路徑下降0.21%，多數體現在核心CPI。Amiti et al. (2019)的研究結果顯示，美國對中國進口商品加徵的關税主要由美國進口商承擔，而關税下降1%約導致進口價格下降0.95%。我們整理了美國自中國進口的各類商品關税税率變化，並進一步地將美國從中國進口商品（HS10位碼）與美國各行業編碼進行匹配，進而再與CPI分項進行匹配，從而得到進口商品價格變動到CPI變動之間的映射關係。我們的測算結果表明，取消現有加徵關税，通過最終消費品價格變動途徑，會帶動CPI增速下降0.2個百分點左右，而影響多數集中在商品分項上，幾乎不會帶來食品、能源和其它服務價格的顯著變化。這也意味着該影響在核心CPI增速上會有較大體現。

中間投入路徑下降0.17%，商品、服務平分秋色。關税税率調整通過中間投入品價格變化對CPI增速影響的測算，需要使用到投入產出表。投入產出表是反映各部門間相互聯繫和平衡比例關係的一種平衡表。我們通過美國投入產出表和進口矩陣子表構造出美國非競爭型投入產出表，再利用均衡價格模型計算出不同行業中間投入品價格變動導致該行業產成品的價格變動情況，進而求得關税調整通過中間投入品價格變動方式對CPI增速的影響。我們的測算結果表明，考慮到中間投入品價格的變化，關税税率的調降對於商品和服務分項均會產生一定影響，如果現有加徵關税全部取消，則會使得商品、服務分別下降0.07和0.06個百分點，兩者大體相當，而對食品的影響次之，約在0.03個百分點，約為商品和服務價格影響的一半，對能源的影響僅在0.01個百分點左右。

競爭效應最為顯著，對CPI影響約0.96%。Cavallo et al. (2019)等人對美國零售商近十萬種商品價格變動的研究發現，當某一品類產品進口價格由於加徵關税而上升時，相應的國內生產的產品價格也會同步上升，這即是競爭效應在起作用。根據PIIE基於美國對中國出口商品加徵關税情況所建立的一般均衡模型估計，現有加徵關税措施通過競爭效應對美國CPI增速的影響約在0.96個百分點。

總影響超過1.3%，取消關税切實有效。通過關税對價格三種傳導路徑的影響效果估計，總結來看，美國對我國出口商品加徵關税的取消，對其CPI增速帶來的總影響約為1.34%，考慮到美聯儲一直以來維持CPI增速在2%-3%水平的努力，取消加徵關税的影響並不算低。從關税調整給物價帶來的總影響來説，通過最終消費品價格變動和中間投入品價格變動所產生的影響約為0.38%，佔到總影響的比重不到三成。現有部分研究在估測關税調整影響時忽略了競爭效應，進而低估了通脹下降的幅度。

選民最為關心通脹，調降關税才更從容

勞動力市場仍較強勁。美聯儲貨幣政策目標註重就業與通貨膨脹，而目前美國就業市場表現良好。5月新增非農就業人數達到39萬，明顯好於市場預期。現有就業人數約1.58億人，失業率錄得3.6%，均已恢復至疫情前水平。同時勞動力市場需求較為火熱，職位空缺數仍處高位，勞動力市場供需矛盾依然突出，就業狀況短期不會成為美聯儲貨幣政策收緊的掣肘。

選舉日期臨近，最為關心通脹。2022年4月，美國CPI同比增速錄得8.3%，較前一月的8.5%略有回落，PCE同比增速也由6.6%降至6.3%。不過，無論是CPI增速還是PCE增速，其衡量的通脹水平均已極大偏離2%的長期目標。隨着美國中期選舉的臨近，美國廣播公司和Ipsos的最新民調顯示，大多數美國人表示，經濟復甦、通貨膨脹和汽油價格是決定他們今年將如何投票的最重要問題。當前較高的通脹水平或許很難僅靠美聯儲貨幣政策收緊予以控制，而由於關税税率的降低能夠在很大程度上壓制通脹走勢，拜登政府為了控制通脹很可能會取消部分甚至全部對我國出口商品加徵的關税。

釋放政策空間，從容應對壓力。近期美國總統拜登已經表示，抗擊通脹是首要經濟任務，而美國財長耶倫和貿易代表戴琪，也均對削減乃至取消美國對我國出口商品加徵的關税持開放態度。根據美國國會預算辦公室（CBO）預測，2022年CPI增速中樞約為4.7%，按照我們的估算，如果美國能夠取消對我國出口商品加徵的關税，或將使得其CPI增速回落至3.4%左右。這意味着美聯儲將會因此獲得更大的政策空間，能夠更加從容地應對貨幣政策收緊可能給美國經濟增長帶來的壓力。