債券交易員與日本央行“大攤牌”！日本國債暴跌觸發熔斷

對於日本央行堅持寬鬆的努力，債券交易員們並不買賬。

日本央行正努力讓市場相信其超寬鬆貨幣政策的可持續性，而“不信邪”的債券交易員以2013年來日本10年期國債期貨最大的單日跌幅對其發起挑戰。

6月15日，日本10年期國債期貨盤中暴跌2.01日元，創2013年來最大單日跌幅，並於13點54、13點55分兩度觸發大阪交易所熔斷機制。隨後，日本央行宣佈將於6月16、17日繼續無限量購買日本國債期貨的交割券。

儘管早在4月日本央行就曾宣佈將無限量購買日本國債，且近期持續加大其國債購買力度，力保其實現收益率曲線控制(YCC)目標，但債券交易員們押注該計劃終將破產。

有分析指出，國際投資者是造成日本10年期國債期貨“大跳水”的“主力軍”。三菱日聯摩根士丹利證券駐東京的策略師 Katsutoshi Inadome 表示：“這是外國參與者 YCC的挑戰，或者説基於他們的觀點，日本央行將調整政策。週五，日本央行決定造成的緊張局勢正在加劇。”

隨着日本國內通脹攀升、歐美多國央行持續加息以及日元跌至24年低點的背景下，日本央行面臨的壓力越來越大。本週五，日本央行開會決定其所謂的收益率曲線控制政策，經濟學家預測，儘管債券和貨幣面臨越來越大的下行壓力，但日本央行仍將維持其政策目標。野村首席利率策略師 Takenobu Nakashima 表示：“日本央行將繼續這樣做，無限量購買7年期或10年期日本國債。”

日前，德意志銀行也曾警告稱，日本央行為實現收益率曲線控制(YCC)目標而採取的購債政策，可能造成金融市場“戲劇性、不可預測的非線性”的波動，並令日元徹底失去基本面的估值錨點，而令日本金融市場瀕臨系統性崩潰。

此影響，日本十年期國債收益率今日再度突破0.25%日本央行政策區間上端。截至發稿，日本十年期國債收益率報0.252%。

收益率曲線控制政策

收益率曲線控制，是指央行向市場公佈其對於國債收益率曲線某個或者某幾個期限段的目標水平，並根據國債收益率目標進行相關貨幣政策操作。

早在二戰期間的1942年，美國就曾使用過收益率曲線控制政策，以穩定政府戰爭開支的融資成本。2016年，隨着日本央行行長黑田東彥意外轉向負利率而“震驚市場”，日央行於當年9月提出收益率曲線控制。對於YCC政策執行時的關注點，華泰證券分析師張繼強總結如下：

目標期限段：10年期日債；

目標水平：0%附近；

容忍區間：2016.9-2018.7為[-0.1%,+0.1%]，2018.7至今為[-0.2%,+0.2%]；

實現手段：10年期日債收益率位於目標水平附近時，日央行沒有額外政策操作。而如果偏離到一定程度，日央行則會啓動“無限量購債”操作1，以某一聲明的收益率無限購買10年期日債。

（作者： 高智謀）