上市破發，半月腰斬，快狗打車資本市場遇冷

自快狗打車（02246）赴港上市後，其股價一路震盪下行。7月12日收盤，快狗打車報10.66港元/股，下跌4.82%，較其發行價已經腰斬。

快狗打車於6月24日登陸港交所，每股定價21.5港元。此前港交所宣佈恢復於香港金融大會堂舉行上市儀式等現場活動，快狗打車成為首家在新裝修的金融大會堂舉辦實體上市儀式的公司，但當天收盤時跌超22%，報16.72港元/股，上市首日便破發，敲響港交所大銅鑼的快狗打車並沒能延續好運。看起來，二級市場對這個“同城貨運第一股”並不感冒。

快狗打車，前身是“58到家”旗下的短途貨運平台“58速運”和東南亞同城貨運物流平台GOGOVAN，2017年兩家合併，取名“快狗”，主營業務為同城貨運。目前，快狗打車最大股東58到家持股比例50.51%，第二大股東是GoGoVan Cayman，持股比例17.58%。淘寶中國持股12.92%。

雖然頂着“同城貨運第一股”的名頭，但快狗打車的市場份額，還不及頭把交椅的零頭。快狗打車的招股書顯示，按照截至2021 年的交易總額計算，貨拉拉市場份額為 52.8%，穩居行業第一；2020年成立的滴滴貨運後來居上以5.5%的市場份額排名第二；快狗打車排名第三，市場份額僅為 3.2%。

除行業競爭的壓力之外，快狗打車還陷入了盈利困境之中。2018年、2019年、2020年及2021年，快狗打車收入分別為4.531億元、5.485億元、5.304億元及6.609億元，其毛利率由2018年的23.0%增長至2021年的36.6%。

但2018年以來，快狗打車還沒能實現盈利，2018年、2019年、2020年及2021年，快狗打車分別虧損10.709億元、1.838億元、6.582億元及8.729億元，截至2021年，四年累計虧損達27.86億元，以經調整後淨虧損計算，4年內的虧損也達到了16.67億元。

招股書中就虧損原因解釋道，主要因為同城物流業務尚處於起步階段，進行了大量投資以推動業務增長。這其中，為拉動業務增長在營銷上投入尤其多。

2018年、2019年、2020年快狗打車的銷售及營銷費用分別為5.24億元、2.96億元、1.95億元，佔相應期間總收入的115.7%、54.0%、36.7%，雖有下降趨勢，但仍為其最大的一筆開銷。

到2021年，銷售及營銷費用又漲了回來，達到3.35億元,較上年同期增長72.0%，佔收入的50.7%。

但凡是與互聯網搭上關係的業務，燒錢換規模的策略並不鮮見。但遺憾的是，錢燒了，用户反而少了。招股書顯示，快狗打車上的託運人平均月活躍用户數從2018年的86.9萬下降至2021年的59.4萬；平台託運訂單數從2018年的3133萬單下降至2021年的2840萬單；2021年平台上月活躍司機數已降至21.35萬名，2018年、2019年、2020年，則分別為21.68萬、27.24萬、23.29萬。

活躍司機數的減少，在一定程度上是受到快狗打車此前逐年升高的抽傭的影響。2018年、2019年、2020年及2021年，快狗打車在內地市場平均抽傭率分別為5.8%、8.2%、9.8%、12%；同期海外市場平均抽傭率分別為4.5%、6.8%、8.2%、9.2%，同樣逐年增長。抽傭率的提高意味着在同一個訂單的情況下，司機在快狗打車實際到手的收入逐年減少。

當年公司合併更名為快狗打車，發生了一個插曲，給平台上的司機們帶來了一些不愉快的回憶。河南都市頻道曾報道，有快狗打車的司機反映稱，遇到有客户在下單時説“快來條狗給我拉貨!”還有司機表示對平台改名的不解，“這是把司機弄成狗了，還是把客户弄成狗了？”總之“快狗”兩個字引發了平台司機的不適，甚至覺得個人尊嚴受到了侮辱。對此快狗打車官方回應稱：除業務平台名稱外，沒有其它任何方面關聯的含義指向。

2021年4月，快狗打車也曾因抽成比例過高等問題，被八部門聯合約談。2022年1月，交通運輸新業態協同監管部際聯席會議辦公室再次對滿幫、貨拉拉、滴滴貨運、快狗打車等4家互聯網道路貨運平台公司進行約談。7月8日交通運輸部再次對包括快狗打車在內的幾家平台進行了約談。通報了近期貨車司機集中反映的互聯網貨運平台公司壓價競爭、多重收費、違規運營等損害貨車司機合法權益的問題。兩年三約談，同城貨運市場監管加強，也成為快狗打車的不利影響因素。

除了來自監管的壓力，看起來快狗自己也放棄了通過抽傭來提升營收，招股書中提到，“增加銷售及營銷費用的支出，特別是增加對司機和託運人的獎勵”。為了應對競爭，快狗打車依然選擇了稍顯激進的戰略，結合往年的業績來看，短期內扭虧為盈的趨勢仍難出現。但從目前資本市場的態度上來看，增長的故事越來越不好講。

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