姚洋：下半年經濟復甦，重點在房地產和長效防疫機制

【文/姚洋】

今年上半年一季度經濟數據增長4.8%，一季度經濟總量佔全年比重大約是20%，摺合到年增長只有0.96%。二季度數據還沒出來，但普遍估計增長1%-2%左右。（編者注：7月15日上午國家統計局公佈，上半年GDP同比增長2.5%，其中二季度GDP同比增長0.4%。）二季度佔到全年的25%，對全年的貢獻應該是0.25-0.5個百分點，上半年加起來大概是1.2個百分點。

年初制定的全年增長目標是5.5%，照此計算，下半年經濟增長要貢獻4.3個百分點才能達標。4.3個百分點折回到半年的增長，下半年貢獻55%，也就是下半年至少需要增長7.8%，才能保證全年5.5%的增長速度。但要實現7.8%的增長速度，難度還是相當大的。

一個很重要的原因是，這個速度大大超出了中國經濟潛在增長率，一般認為中國的潛在增長速度大概是6%，我自己的估算是在5.5%到6.5%之間，平均下來可能就是6%。

除非今年下半年經濟出現2020年下半年那樣的強勢反彈，否則要達到這個速度難度非常大。如果下半年經濟達到潛在增長速度，也就是6%，那麼下半年只能貢獻3.3個百分點，全年的增長速度大概在4.5%左右。

當然，增速並不是非常重要的指標，如果下半年能夠平穩恢復到潛在增長速度，也會達到穩增長的目標，但問題在於達到6%，也仍有很大的難度。

從去年下半年以來，一直到今年上半年，中國經濟增長速度為什麼快速放緩，主要有兩個原因，一是奧密克戎的影響，二是房地產行業的衝擊。

今年的疫情和2020年的疫情情況不太一樣，2020年的病毒致病性強、傳播力弱，所以我們採用清零方法非常有效，並且在全世界各地都受到疫情拖累的時候，中國率先實現了經濟強勁復甦。2020年5月份，中國經濟就開始恢復，直到去年上半年，經濟發展都非常好。

但今年的奧密克戎毒株不同，傳染性極強，想要完全防禦，難度極大。由於清零變得異常困難，防疫措施使得居民消費受到了很大限制。

二是房地產，我們對房地產不景氣的影響估計不足。有人計算認為，房地產對中國經濟的貢獻佔到17%，100萬億的GDP裏面有17萬億左右是房地產直接或間接貢獻的。

房地產是個長鏈條產業，上游包括房屋建造和裝修材料，下游還包括傢俱、電器等一系列產業，能夠帶動整個產業鏈的消費和發展。

今年上半年房地產銷售下降了51%，可以説是有史以來沒有發生過的事情。當然，我們不能説銷售額下降51%，就意味着房地產增加值下降51%。無論如何，由於房地產佔GDP的比重實在太大，在房地產下行的壓力下，其他行業需要超額增長才能彌補房地產的差額，這個難度太大。6月份，房地產數據有所好轉，但還需持續觀望後續情況。

房地產為什麼出現巨幅下降，且短期內的下降幅度如此之大？有人説是因為房地產負債太高，房企都在調整資金結構。在房企高負債的情況下，信貸和資金流動性下降，才造成了斷崖式下降。

上半年房地產信貸下降了53%，房地產企業斷流，流動性降低，老百姓是理性的，當企業流動性出現問題的時候，期房就有可能成為爛尾樓。所以現在的情況是現房銷售不受影響，但期房沒人買了。老百姓看到了供給側的風險，購房意願大大下降，長期信貸也不斷下降。

銀行回應“強制停貸”事件。圖源：視覺中國

我們要正確認識房地產信貸，宏觀經濟學裏有個“金融加速器”理論。房地產自然有金融加速的作用。房地產製造資產，有了資產就可以拿去抵押、借錢；反之，如果房地產信貸在收縮，整個社會信貸也會跟着收縮。如果作為金融加速器的行業遭受衝擊，就會導致經濟收縮。

我們老百姓的房子還不夠住，跟發達國家比我們還是少了很多。房地產行業的特點決定其必須得高負債，如果出現供貸問題，最終房企也會倒塌。那些大房企為什麼會出現失敗和暴雷，究其原因是企業拿着房屋建設的資金做了其他投資，比如造車、VC（風險投資）等其他行業，正兒八經做房地產其實並不會出現很大問題。所以我們不能看到有些房企出現問題了，就説整個房地產市場都有問題。

其次，下半年經濟要復甦，我們必須找到一個長效的防疫機制，否則經濟無法穩定復甦，只有人員流動起來，經濟才可能活起來。

我們應該考慮如何把所有的碼、各地的防疫政策統一起來，儘快解除國內旅行出行的限制，以核酸為準。至少在一段時間內，我們還是應該堅持核酸檢測。

最後，還要開放國際旅行，中國不能跟世界隔離，實際上在過去兩年內中國也沒跟世界隔離。我反對世界跟中國脱鈎的説法，中國和世界在掛鈎，而不是在脱鈎。

至於疫情什麼時候結束，沒有任何人能夠準確預期，有可能會越來越弱，跟人類長期共存，既然沒有確切的時點，我們要有一個平穩的過渡。對於境外旅客，目前仍要做到預防和檢測，但在此基礎上現有的措施可以進一步放鬆，方便大家往來。

如果下半年能在房地產和防疫兩方面有所行動，全年經濟增速達到5.5%的目標仍是可期的。但反之，下半年的經濟增長和持續復甦可能會遇到較大困難。

【本文整理自姚洋教授於7月12日在北大國發院【朗潤·格致】第159期論壇活動上的發言，姚洋教授已授權觀察者網發佈；文章經本人審定。】

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