海底撈出海十年：三年虧2.4億美元，“海外撈”靠什麼奔赴港股？
（文/李鵬濤 編輯/馬媛媛）經歷了關店、換帥、翻枱率下滑、業績虧損，海底撈近日宣佈，分拆負責海外業務的特海國際赴港上市。
若分拆順利，這將是繼頤海國際、海底撈之後，實控人張勇收穫的第三個IPO企業，業內俗稱“海外撈”。
隨着特海國際招股書的披露，出海十年的海底撈，其海外業務近三年營收呈增長態勢，但其淨利潤則從2019年虧損3301.9萬美元擴大至2021年的1.5億美元。
處於虧損狀態的國際版海底撈——特海國際上市能和所有的煩惱説拜拜嗎？
僅掛牌、不融資
與以往IPO的餐飲企業不同的是，此次海底撈分拆特海國際是以介紹形式在港交所主板上市，不涉及融資。
簡單來講，介紹上市與公開發售的不同之處在於，上市企業不會發行新股，只是企業股東將本身的舊股申請掛牌賣買，從這一層面來講，便不再涉及融資。此外介紹上市不要尋找投資人、沒有公開募股等環節，因此能夠快速上市。
以過往案例來看，蔚來和知乎分別以“介紹上市”形式登陸港股，這兩家企業從通過聆訊到正式掛牌分別用時10天和12天。
對於介紹上市優劣勢，盤古智庫高級研究員江瀚表示，“對於一家已上市的企業來講，介紹上市是一種相對較容易的上市方式，各個流程都是簡化的；但弊端則是若這家企業原本在市場的影響並不好或出現一些問題的話，介紹上市可能會有一定的連帶關聯度。”
不過也有業內人士認為，介紹上市並沒有進行融資，不會增厚企業資本，同時可以迴避融資環境波動所帶來的不利，也能夠防範上市發行新股導致股價稀釋的風險。
據招股書，海底撈通過全資附屬公司Newpai持有特海國際90%股份，剩下10%股份由ESOP平台（海底撈為管理及執行股份獎勵計劃而委任的委託人）持有。
本次分拆及上市後，特海國際將通過2020年12月成立的全資附屬公司Singapore Super Hi掌控海外業務，其與海底撈公司則會剝離股權關係，改由海底撈現有股東直接持有。
與此同時，特海國際還在招股書中提及，“分拆概不涉及我們股份或本公司任何其他證券的提呈發售以供購買或認購，且將不會就分拆募集任何資金。”
對於分拆海外業務的原因及優勢，海底撈認為，分拆能為各板塊業務更好地分配資源，並將使海底撈海外業務能夠獲得獨立的上市地位及獨立的募資平台，有利於海底撈和其海外業務的現有業務及未來擴張。同時，分拆後各板塊的管理團隊可以更高效地管理各自業務。另外，分拆還能提升海底撈海外餐廳的業務形象和市場影響力。
星圖金融研究院高級研究員付一夫認為，出於公司自身業務發展，海底撈需要拓展更加多元化的融資渠道，為其未來業務的發展提供支撐；同時，分拆上市可能希望將國內及海外業務有更清晰定位，吸引不同投資者，增加多一個上市平台方便日後融資。
海通證券則在研報中表示，海底撈股份分拆提供投資者更多選擇，因國內國外環境、管理模式不同，拆分利於團隊聚焦各自業務，產生增值收益，優化發展路徑；且充足現金流和海外門店經營調整向好或將有力支撐上市費用支出和後續發展。
擴張步伐變緩
因為口味多樣、供應鏈管理複雜，中式餐飲的標準化、規模化擴張的難度一直較高。
截至2021年，在國際市場上擁有超過10家餐廳的中式餐飲品牌和覆蓋兩個或以上國家/地區的中式餐飲品牌分別僅佔中式餐飲市場的13%和少於5%。
即便身為連鎖火鍋界的“一哥”，海底撈“出海”之路也並非順風順水。與國內業務相比，海底撈在海外的業務規模要小得多，擴張速度也相對較慢。
海底撈的海外業務起點是2012年，該年海底撈在新加坡開設了首家海外餐廳，隨後的三年時間裏，海底撈又分別在美國、韓國、日本開設了三家海外餐廳，基本保持一年拓一國的節湊。
2015年之後的三年時間裏，海底撈都沒有拓展新的國家，直至2018年海底撈成功上市後的兩年時間裏，宛如吹響了“衝鋒號”，分別在加拿大、英國、泰國、越南、澳大利亞等7個國家新開設了餐廳。
截至目前，海底撈在全球四個大洲11個國家共用有103家餐廳，其中新加坡、美國、日本、馬來西亞和越南五國均開設了10家門店以上。截至2021年年底，海底撈在國內餐廳數量則達1329家。
需要指出的是，在新冠疫情的影響下，海底撈在海外開設餐廳的步伐明顯放緩。2021年海底撈在海外僅新開了22家餐廳，較2020年的36家減少14家，而到了2022年一季度，海外僅新增了3家餐廳。
對此特海國際在招股書中指出，“自2020年起考慮到新冠肺炎疫情，公司調整了擴張計劃，主要專注於在已擁有餐廳的國家開設新餐廳。”
從翻枱率看，海底撈海外門店的翻枱率已從2019年4.1次/天下滑至2021年2.1次/天；若算上中國台灣和香港地區，該公司中國內地以外餐廳的翻枱率僅為2.3次/天。雖然2022年二季度其海外門店翻枱率已提升至3.3次/天，但仍未恢復到疫情前水平。
在巨大的經營壓力及疫情影響下，海底撈海外業務營收雖然呈增長態勢，但其淨利潤虧損則在進一步擴大。2019年至2021年，海外業務分別營收2.33億美元、2.21億美元、3.12億美元；其淨利潤分別虧損3301.9萬美元、5380萬美元和1.51億美元。
業績不理想、上市不融資的特海國際為何選擇此時登陸二級市場？盤古智庫高級研究員江瀚認為，海底撈選擇此時分拆海外業務上市是想通過整個市場，以獨立運營的方式給其海外市場更多的發展空間，從而讓自己用有更多的市場優勢。
“對於海底撈而言，關鍵在於當前市場如何看待它的價值，只有認知足夠好的公司，才能夠在市場上有更多的價值。”江瀚對海底撈分拆海外業務上市的市場價值表示。
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