被美國證監會“預摘牌”，阿里巴巴為何仍想保持美港兩地上市？

美國證監會（SEC）網站上週五（7月29日）信息顯示，阿里巴巴、蘑菇街、獵豹移動和波奇寵物已經被列入最新一批《外國公司問責法》（HFCAA）“預摘牌名單”。

4只中概股股價表現不一，最引人關注的阿里巴巴當日收跌11.12%。

7月29日收盤，4只進入預摘牌名單的中概股股價表現不一，雪球網截圖

8月1日上午，阿里巴巴在港股發佈公告，表示將繼續留意市場動態，遵守適用的法律法規，並努力保持同時在紐交所和香港聯交所的兩地上市地位。據環球網統計，截至7月底，SEC已將159家中概股列入HFCAA的“預摘牌名單”中。

如何看待“預摘牌名單”給阿里巴巴等企業帶來的影響？

今日（8月1日）上午，融孚律師事務所高級合夥人林菡律師對觀察者網表示，對於阿里巴巴等中概股企業而言，選擇在香港雙重主要上市，這是對沖“退市風險”的一種方式。在《外國問責法》帶來的壓力之下，如今眾多在美上市公司，正在考慮將中國香港、新加坡等地視為上市“備選”。不過，結合過往歷史來看，各個地區的風格不太一樣。在新加坡上市，其流動性不如美國和中國香港市場，但是它也有較為穩健的特點。

SEC網站截圖（7月29日更新）

被列入“預摘牌名單”，阿里巴巴回應

公告顯示，繼阿里巴巴於2022年7月26日提交了其20-F表格年度報告之後，阿里巴巴於2022年7月29日被SEC依《外國公司問責法案》認定為“委員會認定的發行人”。這意味着SEC認為，美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）無法完全檢查或調查阿里巴巴，在截至2022年3月31日止財年使用的註冊會計師事務所的審計底稿。

根據上述認定，今年成為阿里巴巴的第一個“未檢查”年度。根據《外國公司問責法案》，如果PCAOB連續三個“未檢查”年度無法對負責審計美國上市公司財務報表的註冊會計師事務所進行完全檢查或調查，該公司的證券將被證交會禁止在美國任何全國性證券交易所（包括紐約證券交易所）或在美國“場外交易”市場進行交易。

在公告中，阿里巴巴表示：“將繼續留意市場動態，遵守適用的法律法規，並努力保持同時在紐交所和香港聯交所的兩地上市地位。”

公告截圖

中概股集體危機背後

融孚律師事務所魏捷律師表示，在美國上市的中概股公司長期以來使用的都是香港或內地的會計事務所，對其位於中國境內的經營實體進行審計。在這樣的情況下，美國PCAOB無法直接對中概股公司所聘請的審計事務所進行監管，自然無法去檢查會計師的審計底稿，這才是根本原因。此外，審計底稿可能會包含敏感信息，甚至與國家利益、國家安全相關，這就導致了中美之間的嚴重分歧。

綜合有關企業的回應來看，企業也都在HFCAA出台後，儘量通過和SEC進行溝通，積極地尋找突破口。長遠來看，除此之外企業還有一些選擇：私有化退市後迴歸A股，考慮在其他交易所（如倫敦、香港）完成雙重主要上市或是二次上市，從而擁有兩個交易地點，最終將主要交易地移至美國以外的其他交易所。

香港特區政府：正在籌備更多支持措施，為中概股回港上市提供便利 港媒報道截圖

7月26日，阿里巴巴集團在港交所發佈公告稱，阿里巴巴集團尋求於香港聯合交易所主要上市，在香港聯交所完成審核程序後，阿里巴巴將在香港聯交所主板及紐約證券交易所兩地雙重主要上市。阿里巴巴如此後順利納入港股通，離內地投資者也將更進一步。

數據顯示，中概股正在遭受《外國公司問責法案》帶來的巨大沖擊。據“美中經濟與安全審查委員會”統計，截至2021年5月5日，共有248家中國公司在美上市，其總市值為2.1萬億美元；到了今年3月31日，在美上市中國公司增至261家，但其總市值已經下滑至1.3萬億美元（約合人民幣8.78萬億元）。

據環球網報道，截至7月底，SEC已將159家中概股列入《外國公司問責法案》的“預摘牌名單”中。

截至今年3月底，在美上市的中國企業總市值為1.3萬億美元  “美中經濟與安全審查委員會”網站截圖

東方證券首席經濟學家邵宇此前對觀察者網表示，在美股中概股面臨“退市風險”背後，更多的還是國家發展問題。無論是在經濟總量，還是在具體產業上，中國的高速發展已經讓美國感受到了巨大的挑戰，尤其是在互聯網和新一代信息基礎設施產業方面。不難發現，在中美競爭難有轉機的背景下，在“經濟安全就是國家安全”的信念支配下，任何威脅美國經濟領導地位的實體，都可能受到美國當局的特殊對待。“在中美競爭大背景下，中概股估值承壓不是個短期性問題。”

7月29日被列入“預摘牌名單”的4只中概股，當日股價表現不一：阿里巴巴股價大跌11.12%，波奇寵物下跌8.45%；蘑菇街收盤上漲3.45%，獵豹移動上漲0.54%。但年初至今，4只股票股價都呈現跌勢：阿里巴巴股價年初至今下跌25.76%，獵豹移動下跌46.35%，蘑菇街下跌57.86%，波奇寵物下跌66.67%。

股價震盪、估值承壓，也是眾多中概股遭遇的難題。

納斯達克中國金龍指數，常被視為觀察中概股表現的重要指標之一。它在2021年2月一度站上20000點的高位，但是隨後一路下挫。本月29日，該指數錄得7083.34點，收跌3.09%，年初至今其跌幅為20.33%；跟蹤中概互聯網指數的ETF KWEB在29日收跌5.34%，年初至今下跌了21.71%。

納斯達克中國金龍指數年初至今跌超20% 谷歌財經截圖

“預摘牌名單”壓力下，中概股正在各找出路。

例如，蔚來汽車登陸新加坡交易所主板，成為全球首家在美國、香港、新加坡三地上市的智能電動汽車企業。更多中概股則瞄準了在港“雙重上市”。例如貝殼，它是首家以“雙重主要上市+介紹上市”形式返港的中概股。此外，知乎、名創優品等中概股，均通過雙重主要上市的方式實現返港上市。

華興證券（香港）研究部首席經濟學家兼首席策略分析師龐溟對國內媒體表示，港交所是中概股的首選。相比A股市場，出於境外融資需要、投資者基礎、行業受監管情況、紅籌與VIE結構上市便利度、港股市場持續創新和改革等各方面考慮，預計擬上市企業和考慮迴歸的中概股現階段仍將優先選擇赴港上市。對符合港股上市資格的中概股來説，未來兩年將會是迴歸的高峯期。

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