周黑鴨上半年淨利降超90%，滷味能不能定位高端？

（文/張玉 編輯/馬媛媛）街邊、車站、機場，全國連鎖店隨處可見的“周黑鴨”（01458.HK）這幾年正面臨業績下滑的窘境。

隨着絕味鴨脖、煌上煌等巨頭持續擴張，以及廖記棒棒雞、紫燕百味雞、滷江南等同行業產品競爭加劇，周黑鴨發展步伐逐步放緩，業績也面臨嚴峻考驗。

8月2日晚間，周黑鴨發佈盈利警告，報告期內，公司淨利潤預期在1000萬元~2000萬元之間，相較於2021年的2.3億元降幅約為91.3%~95.65%。

利潤大幅下滑

淨利潤大幅下滑的周黑鴨，營業收入也不樂觀。公告顯示，上半年周黑鴨總收入預計同比下降20%左右，而2021年同期的營業收入為14.53億元。

對於上半年業績下滑，周黑鴨坦言，主要由於國內新冠疫情反覆，全國範圍內多地實施嚴格防控措施，人流鋭減導致門店客流大幅降低，物流配送亦受限，對公司銷售及利潤均造成一定影響。同時，由於原材料價格上漲導致上半年成本端壓力增加，以及匯兑損失增加，使得集團利潤端受到較大沖擊。

對比周黑鴨，上半年絕味食品歸屬於上市公司股東的淨利潤預計為9000萬元~1.1億元，同比下降78.08%~82.07%。

相比於競爭對手絕味鴨脖，周黑鴨利潤已經遠遠落後。疫情之下，周黑鴨淨利下滑的速度也遠超同伴。

事實上，觀察者網注意到，近年來，周黑鴨的業績增速已逐步顯露出疲態。Wind數據顯示，2017年，周黑鴨淨利潤增速驟降至6.43%。在隨後的三年中，淨利增速迅速拉大至負值，分別為-29.09%、-24.56%及-62.89%。2021年，周黑鴨實現淨利潤3.42億元，同比增長126.44%。

餐飲行業分析師、凌雁管理諮詢首席諮詢師林嶽向觀察者網表示，周黑鴨這幾年的利潤一直在下滑，其中涉及到的問題是多方面的，主要是從三個維度來看，其一是競爭對手的強勢崛起，比如絕味鴨脖，甚至是三隻松鼠等休閒品牌，在滷味食品裏面，賽道開始變得越來越模糊。第二，周黑鴨自身定位高端、對標星巴克這些策略其實是不合適的，滷味食品本身很難做出高端的氣質，混搭和跨界有時候也會弄得不倫不類，而本來就很難有忠誠度的客户就自然而然流到了競爭對手那裏。其三，周黑鴨直營的模式開放的晚，加盟商表現差強人意，在品牌營銷方面的投入過多，這些都直接削弱了盈利能力。

對於上半年經營狀況，觀察者網致電周黑鴨進行諮詢，客服人員稱公司目前暫沒有投資者關係電話**。**

高端戰略折戟？

公開資料顯示，周黑鴨創始人周富裕出生於重慶的貧困家庭，不滿20歲就去武漢打工，在一家滷菜店裏，周富裕學到了做美食的工藝，而後就開始創業。

2016年，周富裕帶領周黑鴨登陸資本市場，市值曾一度高達200億元，成為名副其實的“鴨脖大王”。

作為“滷味三大巨頭”之一，周黑鴨的策略是高端化——打破滷味賽道價格天花板，通過更高的毛利率騰挪出利潤空間。

Wind數據顯示，2019~2021年，周黑鴨的銷售毛利率分別為56.54%、55.47%和57.78%。與之相比，絕味食品最近三年的銷售毛利率分別為33.95%、33.48%和31.68%。煌上煌的銷售毛利率分別為37.59%、37.8%以及33%。

業內人士看來，周黑鴨高端戰略的基石在於直營店模式所營造出的獨特性。據悉，在周富裕剛起步階段，也曾吸引了眾多親戚朋友加盟，但隨之帶來的質量難以管理導致周黑鴨品牌風評一落千丈。2006年，周富裕進行大刀闊斧地改革，高價回購所有加盟店，引入職業經理人，勸退不符合工作崗位需求的親戚。

硬幣的另一面，周黑鴨前期堅持的直營模式，導致開店速度較慢。相比之下，採取加盟模式的絕味則快速擴張，增勢迅猛。

來自中泰證券的一份研報指出：“截至2019年底，絕味門店10954家，營收51.72億元；煌上煌門店3706家，營收21.17億元；周黑鴨門店1301家，營收31.86億元。”

2019年起，周黑鴨在直營模式的基礎上逐步開放特許經營。2020年，周黑鴨升級“直營+特許經營” 商業模式，探索發展式特許、單店特許及員工內創三種特許模式，對加盟商的門檻大幅降低，資金要求從500萬直降到30萬（單店特許）。2021年，周黑鴨特許經營門店開店總數達1535家。

廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬向觀察者網表示，“隨着周黑鴨開店加速，其重資產模式也逐步凸顯，公司整體利潤也會被開店所拖累”。

觀察者網在周黑鴨微信公眾平台“特許經營申請”板塊看到，目前周黑鴨一次性特許費為5萬元，首次只需支付3萬元，三年後補繳2萬；此外需繳納保證金5萬元，開店三個月後無違約情形退還4萬，相當於只需1萬元保證金；裝修及設備6~10萬元；一家總店投資大概在10~15萬元（不包含房租）。

具體到收益方面，周黑鴨按照實際營業額分成的方式進行利益分配，特許分配比例統一為：實際營業額的37%。

“周黑鴨整個運營過程還是非常保守穩健的，雖然沒有恢復到疫情之前，但從整個直營以及特許經營的配比上來説，其後續發展還有一定的機會。”朱丹蓬表示。

滷味賽道“硝煙瀰漫”

公開資料顯示，滷製品是以肉類、部分水產品或蔬菜為主要原料，加入食鹽、醬油等調味料和香辛料一起煮制而成的加工製品。

按照行業細分，滷製品可以分為佐餐滷製食品、休閒滷製食品和新式熱滷。佐餐滷製食品的消費人羣以組建家庭的人羣為主，滿足了家庭成員佐餐消費的飲食需求，代表品牌有紫燕百味雞、廖記棒棒雞等；休閒滷製食品的消費人羣多為年輕女性，作為休閒零食滿足了尋求輕鬆愉悦、自我獎勵的需求，代表品牌有周黑鴨、絕味、煌上煌等。新式熱滷消費人羣側重於更為年輕的Z世代，主打新鮮、現滷現賣，門店選址主要在購物中心及熱門商圈內部，滿足了逛吃消費、尋求自我愉悦的需求，代表品牌有盛香亭、研滷堂、滷大媽等。

據艾媒諮詢，2021年中國滷製品行業市場規模約為3296億元，同比增長15.0%。目前，佐餐滷製品市場規模稍大於休閒滷製品，但休閒滷製品行業增速更快。

國泰君安研究報告指出，2020年中國滷製品市場CR3（業務規模前三位的公司所佔的市場份額）為3.66%，前三大品牌分別為絕味食品、紫燕食品和煌上煌，市場份額分別為1.93%、0.98%、0.75%，表明我國滷製品市場行業集中度低，市場格局分散，新品牌未來仍有較大發展空間。

在此背景下，7月初，德州扒雞預披露招股説明書，擬在滬主板上市。7月7日，紫燕食品成功過會，即將登陸A股市場。

此外，近年來，主打現滷現賣的新式熱滷呈現爆發式增長，逐漸衍生出新的賽道。據企查查，目前經營熱滷的註冊企業超過2700家，其中成立時間3年以內的註冊企業數量約1970家，2021年新增企業數量達1025家。從投融資情況看，新式熱滷賽道投融資主要處於早期階段，2021年4月、6月，盛香亭先後完成戰略投資及A輪融資；2021年7月，熱滷食光完成天使輪融資；2021年8月，滷大媽完成天使輪融資；2021年9月、10月，研滷堂完成天使輪及A輪融資。

不難看出，行業競爭的賽道正變得日益擁擠，而曾經高光時刻的周黑鴨想要鞏固自己的行業地位，似乎也需要付出更多的努力。

“有時候，幹掉你的不一定是同行，比如預製菜、休閒食品，都是非常直接的對手。”林嶽表示。

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