7月國民經濟數據出爐：面對嚴峻的需求不足，下半年中國如何接招？-滕泰
8月15日，國家統計局公佈7月份國民經濟數據。公告稱，7月份國民經濟延續恢復態勢，但世界經濟滯脹風險上升，國內經濟恢復基礎尚不牢固。下階段要着力擴大國內需求，着力穩就業穩物價，保持經濟運行在合理區間。
作為下半年的開篇，7月的經濟數據引人關注，“擴內需、穩就業”傳遞了哪些信號？我們又該如何審視並應對今後的挑戰？日前，知名經濟學者、萬博新經濟研究院院長滕泰接受了觀察者網採訪。
觀察者網：滕老師您好，謝謝您接受我們的採訪。7月社會商品零售額增速只有2.7%，國家統計局今天提到“擴大國內需求”，我們此前也聊過全國居民消費價格（CPI）指數和國內整體供需關係等問題。整體而言，現在國內總需求相對不足，這從經濟學上應該如何解讀？
**滕泰：**需求起不來有多種原因。它是長週期、中週期和短週期疊加的結果。
短期影響需求的毫無疑問是疫情防控影響、居民可支配收入增速下滑、居民消費傾向遞減、房地產開發投資負增長、企業投資信心減弱等等。
7月剛公佈的房地產開發投資負增長6.4%，值得重視的是這個數據能好轉嗎？從比較長的週期來看的話，目前房地產和基建投資已經處於一個下行期。上世紀三四十年代，著名經濟學家庫茲涅茨（Simon Smith Kuznets）提出全球大的房地產基建週期一般是15~25年——也可以把它叫做“庫茲涅茨週期”或基建投資週期。我們取中值的話，那就是20年。2000-2020年是中國房地產和基建的上行週期，那麼2020-2040年就是一個下行週期。目前來看，相對而言中國房地產和基建總體過剩，短期內大規模修建新項目的需求很少。可能再過20年，很多房子、道路老化或者廢棄，需要大規模更新和修建，那時房地產和基建才會再次進入下一個上行週期。
西蒙·史密斯·庫茲涅茨：俄裔美國經濟學家，1971年諾貝爾經濟學獎得主
圖源維基百科
基建週期進入下行週期，它帶來的需求收縮是巨大的。中國去年的固定資產投資總額是55萬億，新增資本形成在114萬億的GDP中佔比超過40%，歐美發達國家是20%多，印度是27%。從固定資產投資佔比的角度來看，未來10年如果中國房地產基建在GDP的比重從40%以上降低到25%以下的話，那麼投資增速的放緩就是可想而知的。
可能個別年份固定資產投資是負增長。這種情況下，它帶來的需求減少不是短期的，而是長期的。這也就是説，跟房地產和基建投資相關的產業鏈上的建築、建材、鋼鐵、水泥……這些需求增速長期趨於放緩，這是長週期帶來的需求收縮。
從中週期來看，現在也是製造業投資的收縮週期。製造業的廠房設備投資週期，也可以把它命名為朱格拉週期（Juglar cycle）。朱格拉（法國醫生、經濟學家）觀察到了經濟有9-11年週期波動。實際上，這就是廠房設備更新換代的週期。
在中國高度的、快速的工業化以後，它要走過一個階段，在下一個階段才會迎來大規模的更新換代。目前來看，中國很多廠房、設備現在無須立馬推翻重來。從製造業廠房設備投資週期來看的話，未來一段時間內，恐怕也是個收縮週期。
圖源：興業研究
從3-5年的庫存調整週期來看，現在是去庫存週期，它也是下行的。相對而言，我們總體是生產過剩的，而不是供給不足。
金融週期是信貸收縮與擴張所帶來的週期。現在來看，全球金融處於收縮週期。美國和歐洲都在回籠貨幣，資本市場在下跌，它的金融週期是收縮的——現在中國談不上是收縮，但是它也不處於擴張週期。目前我們金融週期對需求的支撐作用，可能也是不夠的。
此外，今年二季度人民銀行的儲户問卷調查顯示，傾向於“更多儲蓄”的居民佔58.3%，這比上季度上升了3.6個百分點，傾向於“更多投資”的居民佔17.9%，比上季度下降了3.7個百分點。居民儲蓄存款意願邊際上升，投資意願邊際下降。
這就是説，在我們經濟和收入增速出現下滑的時候，大家的儲蓄增速居然是提高的。這也會帶來總需求的收縮。
因此綜合來看，當前中國的需求下行，既有長期的房地產基建週期下行因素，也有製造業廠房設備投資週期“高峯已過”的原因，同時還有金融擴張力度不夠、居民可支配收入增速下滑、消費傾向遞減和整個社會平均利潤率下滑、疫情防控等等影響因素。
觀察者網：在海外需求方面，我們有沒有遇到同樣的問題？
**滕泰：**現在還沒出現。從2020年6月份以來，海外需求一直是支撐中國需求擴張的一個重要因素，出口一直在高速增長。
歐洲、美國，這些國家穩增長的路徑跟中國不一樣，中國重生產、重投資、輕消費；歐美是重消費，輕投資，生產是由企業決定的。他們2020年以來穩增長的方式是貨幣政策的量化寬鬆，財政政策大規模發錢。
歐美從2020年6月份開始，消費變成正增長，可生產又跟不上，他們就只能大規模進口中國商品。
歐美重消費、輕生產，它的副作用是拉昇通脹。為了控制已經創40年新高的通脹，從今年3月份開始，歐美都在回收流動性，大幅度加息，經濟衰退風險已經越來越近了。一旦下半年或者明年歐美陷入經濟衰退，中國出口表現難免要下降。這對我們而言也是一個不小的壓力。
觀察者網：通過一些報道也能看到，現在歐美的庫存積壓問題開始隱約顯現了。
**滕泰：**這個值得高度重視，因為一旦歐美需求回落，肯定會影響到中國出口。
很多人把中國的出口增速跟人民幣匯率掛鈎，認為匯率一升值，出口增速就掉下來了。但是如果我們把過去20年中國出口增速的波動，和匯率做一個相關性分析的話，兩者是沒有明顯相關性的。人民幣匯率從8.3升到6.3的時候，我們的出口其實一直都是高速增長。也就是説，中國出口表現，跟匯率的相關性不大，反倒是跟歐美需求的正相關性極其明顯。
歐美經濟復甦，中國出口就大漲；歐美陷入衰退，中國出口就要遭遇下行壓力。2008年的次貸危機、2010年的歐債危機，都影響了中國出口表現。如果今年下半年或者明年歐美陷入經濟衰退，中國出口面臨的壓力可能超乎想象。
觀察者網：説到出口貿易，中美關係也是大家關注的一個話題。美國發起對華貿易戰，佩洛西近期又公然違背一箇中國原則和中美三個聯合公報規定，竄訪台灣地區。多年來美國的一意孤行讓中美關係走向緊張，在經濟方面，這提醒我們今後更應該要警惕哪些問題？
**滕泰：**美國最近要推進通過芯片法案，一定會對中國的相關供應鏈造成衝擊。佩洛西竄訪台灣地區也會造成負面反應，並對企業家的信心和投資者的風險偏好產生負面影響——這對雙方都不利，但是對中國經濟的不利影響會更大一些。
長期以來，中國的出口表現拉動了國內生產。中美緊張關係影響的不僅僅是出口預期，還有企業家對未來不確定性的預期：如果大環境不穩定、不確定性在增加，那麼企業就會趨於保守，信心收縮。目前來看，除了台海局勢，我們還要關注拜登政府所謂的聯盟策略帶來的挑戰。
現在北約在美國授意下邀請日、韓參加，讓北約向亞太地區延伸，變成一個全球性的軍事組織；美、日、澳在打造所謂“軍事同盟”；佩洛西跑到亞洲來，要和日、韓、新加坡、馬來西亞構建所謂的“共同利益和價值觀”；同時，美國也在加強跟東盟和印度的經濟聯繫……美國在試圖打造的這種同盟策略，會給我們的外交、經貿帶來巨大挑戰。中國面對的外部挑戰不是在一個棋眼，而是整個亞太板塊，以及全局性的外部環境變化。
觀察者網：需求不足和預期轉弱，它既有經濟因素的直接作用，也受國家外交、地緣政治等多方面環境影響。面對內外挑戰，您覺得今後要關注哪些方面？
**滕泰：**以前我們講預期轉弱，它是內部的，是社會平均利潤率下滑造成的。現在不僅僅是這個問題了：台海危機、美國聯盟策略、歐美從高通脹轉向經濟衰退帶來的不確定性……經濟的、非經濟的條件綜合到了一起。
經濟政策需要深度轉型，最需要重點關注的問題是提振消費。
今年一季度最終消費支出拉動GDP增長為3.3個百分點，貢獻率為69.4%，消費對經濟增長的貢獻已經到2/3了。如果後面的穩增長工作全是從投資的角度下手，這很可能是不合適的。“該修的路、該修的橋”都修完了，有效投資的空間就慢慢變少了。要想把經濟搞好，今後一定要重視消費，下定決心：不要總盯着投資和生產，而是要重視增加居民可支配收入、降低利率，以提振消費。
去年消費對GDP增長的貢獻率為65.4%
數據來源：國家統計局
第二個就是重視服務業。從二季度數據來看，GDP比上年同期增長了0.4%，其中第一產業（4.4%）、第二產業（0.9%）都是正增長，但服務業是負貢獻（-0.4%）。可以説，現在受打擊最嚴重的就是服務業。一定要引起我們的重視。
二季度GDP初步數據，圖源國家統計局
國家統計局之前發佈的數據顯示：初步核算，上半年服務業增加值佔國內生產總值比重為54.2%，二季度製造業增加值佔國內生產總值比重為28.8%。服務業差不多是製造業的兩倍。服務業不復蘇，從供給面上來看，經濟就好不了。
服務業是大頭，所以一定要穩服務業。一方面我們要明白，服務業的發展不是壓制製造業，它是支持製造業的。服務業的發展是推動製造業發展最大的動力：教育培訓為製造業提供人才，科技研發為製造業提供新產品，商業物流促進製造業分工越來越專業，廣告傳媒為製造業打開市場……服務業對製造業的幫助，如同製造業對農業的幫助一樣。
伴隨着我國工業化和科技發展，農業佔比已經降低到了7%，但是我們農產品產量提高了，佔比下降又有什麼關係呢？反過來看：2001年，服務業增加值佔GDP比重為41.22%，2021年為53.31%。中國服務業佔比提高的20年，就是中國製造業成為全球龍頭的20年。
只要製造業的科技生產力發展了、產量和技術提高了，內部佔比降低了無需過於擔心。站在全球競爭力、生產力發展的角度來看，其實中國服務業佔比的提高，才是高質量發展的指標。多年來，服務業佔比一路漲到54%，幫助中國成為製造業第一大國，以後還會提高到60%、70%，這才是正常的經濟結構升級。
中國農業增加值（藍線）佔比降低到7% 數據來源：世界銀行
另一方面，服務業對解決中國的就業壓力也非常重要，中國後面會面臨巨大的就業壓力，年輕人的失業率來到了歷史新高，這個要引起高度重視。就業問題不可能單靠製造業來解決。伴隨着工業機器人的發展，不用幾年，中國工業提供的就業機會就會從現在的2.3億降低到2億以下，釋放大量的剩餘工業生產力——農業也一樣。伴隨着科技進步，可能十幾年後，一億農業勞動人口就完全可以滿足農業生產發展的需要。
隨着工業自動化技術的提高，工業產量不但不減少的情況下，它需要的勞動力越來越少，遊離出來那一部分就是“工業剩餘勞動力”，其邊際產出是0，農業同理。這些農業和工業剩餘勞動力，只能靠服務業的發展來吸納。
長期以來，我們有幾個錯誤觀念：第一個是重生產、輕消費，認為生產是創造財富，消費是浪費財富。忽視消費、消費疲軟，最後就導致需求不足、生產過剩、經濟下行；第二個就是重物質財富，輕非物質財富。認為製造業是創造財富，服務業是財富再分配，這種觀念其實是錯誤的。
服務業本身就是創造財富——哪怕它跟製造業沒有關係，小到理頭髮這樣的服務業，它本身也有價值。往大里説，美國的文化娛樂產業，如百老匯、好萊塢、迪士尼，它們都直接創造了大量非物質財富；再看電子信息產業，不但佔美國GDP的比重高，而且引領全球經濟發展。
觀察者網：刺激消費也好，大力發展服務業也好，背後有一個核心問題是居民收入。比如居民收入過低，自然就會抑制消費需求，導致老百姓“越沒錢，就越要存錢”，這反過來會加劇需求不足的壓力。對於這個問題，您是怎麼看的？
**滕泰：**從宏觀上來看，居民可支配收入增速在下滑，以前是8%，現在掉到6%甚至4%以下。居民可支配收入增速在下滑，毫無疑問它會帶來影響。階段性地來看，它跟中國現在受疫情衝擊也有關係。我們國家也重視這個問題，也提出要實現“共同富裕”。
全國居民人均可支配收入實際累計增長走勢（扣除價格因素）
數據來源國家統計局
現在我們回顧過去的20年，從按要素分配的角度來看，初次分配環節確實有些問題需要改進，比如某些部門並沒有創造與回報相匹配的價值。創造財富的五大要素是勞動、土地、資本、技術和管理，它們共同創造了經濟增長的“蛋糕”。但是土地部門和金融部門依靠壟斷或者是人為製造的稀缺，獲取了超額的要素報酬，擠佔了另外三種要素應得的要素報酬。
從經濟學上來講，未來要想增加居民收入，就要增加勞動者、管理者和技術者的收入，減少金融和土地部門的超額要素報酬。單從經濟學的理論上來看，每個要素都有它的邊際生產力。按照邊際生產產出、邊際生產力來分配，這才是合理的。我們應該對每種要素對生產率的貢獻，以及它應該獲取的回報區間，有更加客觀的認識。
需要注意的是，引導要素報酬合理化，不等於盲目地行政干預——市場經濟的要素價格是市場供求關係主導的，比如勞動者工資也是供需關係決定的。政府要做的是進一步推動要素市場化改革，減少户籍制度對勞動力流動的限制，減少金融和土地的壟斷。當中國的市場化改革更完善了，初次分配更加公平了，那麼居民收入自然就增加了。
初次分配強調要素市場化改革，那麼在二次分配環節呢，我們就要關注如何去使用我們的税收促進合理的轉移支付。在很長的一段時期裏，我們國家從高收入者和企業那裏獲得的税收用於基建，修路修橋搞投資。未來，我們的財政政策需要從投資性的財政政策，轉向收入性的財政政策。前20年我們修路修橋，現在我們的橋、路已經飽和了，那麼我們就要將錢用合適的形式發放給中低收入的老百姓。工資是勞動力市場決定的，但是税收收入如何使用，這還有進一步優化的空間。
拿穩就業來説，美國的穩就業方式是給中小企業發錢，中國的選擇是給企業退税，但退税本身自帶一個內在問題：“繳的多、退的多”。在實際操作層面上，這可能導致一個問題：假設你的店鋪因為疫情衝擊，被迫關門歇業，那麼這一段時間你的收入是0，那麼你退的税就是0——現實中，相比於小微企業，大中型企業反倒可以從退税政策中獲得不少利益，結果原本用來穩市場主體、穩就業的寶貴財政資金就變成了對大中企業的變相納税獎勵。
我們要保市場主體，今後一定要關注小微企業和個體工商户，重視普通勞動者。這可能還要涉及一個觀念的轉變：我們不能認為給老百姓發錢穩消費就是“打水漂”。對於增加居民收入、提振消費，支持服務業尤其是實實在在地支持中小微企業和個體工商户，我們應當給予更多關注。
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