昨夜美聯儲決議最令人感到害怕的數字：4.4%

美國金融市場週三再度陷入了美聯儲織造的“層層恐懼”之中，交易員被鋪天蓋地的議息夜報道所淹沒。利率聲明和鮑威爾記者會傳達了至少兩條信息：一是決策者會保持激進的緊縮政策，二是經濟軟着陸的希望越來越渺茫。

而有意思的是，這兩條令人深感害怕的信息都和同一個數字有關——4.4%。

在我們看來，這個數字或許是比昨夜75個基點的加息，更能代表這場關鍵議息會議重要程度的數字……

4.4%：今年底的利率預期中值

我們先來看第一個4.4%。這個4.4%相信是昨夜美聯儲決議公佈後，很多人第一時間就注意到的：美聯儲最新發布的利率點陣圖顯示，2022年年底聯邦基金目標利率預測中值被向上大幅調整至了4.4%。

這個數字大大超出了市場人士的預期——在點陣圖中，超過半數的委員認為2022年政策利率就應至少達到4.25-4.50%。

這預示着什麼呢？這預示着在昨夜議息會議宣佈加息75個基點至3.0%-3.25%區間後，美聯儲今年餘下兩場議息會議很可能還需再加息125個基點——最有可能分為11月加息75個基點、12月加息50個基點來進行，這大大超出了市場的預期。

在昨夜利率決議召開前，市場對於年底的利率預測也不過是落在了4.17%左右。而要知道，這一鷹派程度尚不如美聯儲點陣圖的市場預測，若放在上月來看，已經是非常非常鷹派的了。

對於11月、12月兩次會議的加息幅度，美聯儲主席鮑威爾在會後的新聞發佈會上，雖然還是表示不會再像過去一樣給出明確的加息指引，具體的幅度取決於數據表現，但也提到了“年內還將加息100-125個基點”。

鮑威爾稱，他想傳達的主要信息是官員們堅定致力於將通脹率降至美聯儲2％的目標。他表示，“我們會一直堅持下去，直到使命完成”。

在點陣圖的其他方面，美聯儲官員們的中值預期顯示，明年底基準利率有望來到4.6%(4.5%-4.75%區間)，這很可能也將是本輪加息週期的峯值。

其中，點陣圖上有六個點(六位鷹派官員)摸到了5%的利率上限門檻(預計明年底利率將位於4.75%-5%)，這幾乎相當於決議前投行機構們的最鷹派押注。

4.4%：明年底的失業率預期

年底利率預期的4.4%，相信很多投資者昨夜都注意到了，而另一個昨夜議息會議頗為關鍵的4.4%數字，則相信不少人會無意間疏忽！

根據美聯儲最新的季度經濟預測(SEP)，聯儲官員們下調了未來三年GDP增長預期，同時上調了通脹和失業率預期，可以説頗為悲觀。

其中，2022、2023、2024年GDP增速預期分別由1.7%、1.7%、1.9%下調至0.2%、1.7%、1.9%；PCE通脹預期分別由5.2%、2.6%、2.2%上調至5.4%、2.8%、2.3%；失業率分別由3.7%、3.9%、4.1%上調至3.8%、4.4%、4.4%。

顯然，我們這裏想着重提的4.4%，就是美聯儲對明年底的失業率預期！

可能有的投資者要問，為什麼在美聯儲當前把抗通脹放在第一位的背景下，一個失業率數字反而在昨夜更為重要，這背後其實頗有“門道”，因為這次失業率預測的大幅上調，其潛台詞很可能預示着美聯儲已經不再奢望經濟能實現軟着陸，其自身或許已經知到很難把經濟和通脹兩手一起抓。

從最新的失業率預期看，明年底4.4%的失業率預測比今年底的3.8%整整高出了0.6個百分點，這意味着美聯儲將明知自己將觸發“薩姆規則”(Sahm Rule)。

薩姆規則的設計者克勞迪·薩姆是美聯儲消費者部門主管。根據她的觀察，當3個月平均失業率較前12個月的低點上升0.5個百分點時，經濟就將進入衰退，或即將進入衰退。這一規則比一些已知的會發出錯誤信號的金融市場指標更可靠。聖路易斯聯儲也早就已將“薩姆規則衰退指標”添加到其龐大的聯邦儲備經濟數據系統FRED中。

事實上，在會後已經有許多資深市場人士第一時間關注到了這一點。在美聯儲主席鮑威爾決議後召開的新聞發佈會上，有記者就向鮑威爾問及了這一話題。

記者問道，SEP預測中明年的失業率達到了4.4%。歷史上來説這一水平的失業率上升都會導致經濟衰退。是否可以把這一預測理解為美聯儲不可能達成軟着陸？貨幣政策是否有必要如此緊縮？

對此，鮑威爾在回答中仍試圖進行辯解。他表示，美聯儲預測失業率會有適中的增長，這主要是目前的經濟狀況與過去迥異。他提到了目前崗位空缺相較求職者數量很高，因此與過去不同，崗位空缺的下降可能可以與失業率小幅上升並存。

不過，鮑威爾也坦承，“我們一直認為恢復價格穩定的同時達成軟着陸非常具有挑戰性。我們不知道加息是否會導致經濟衰退，受多種因素影響。如果貨幣政策要緊縮更久，軟着陸的可能也會降低。而我們的宗旨是降低通脹。”

值得一提的是，在美聯儲決議發佈後，曾多次措辭嚴厲批評美聯儲主席鮑威爾的美國參議院伊麗莎白-沃倫 (Lizzie Warren) 社交媒體上抨擊稱，“鮑威爾主席剛剛宣佈了又一次的極端加息，同時預計失業率會上升。我一直在警告鮑威爾執掌下的美聯儲會讓數百萬美國人失業——我擔心他已經走上了這樣做的道路。”

市場遭遇雙重打擊

從金融市場的表現看，上述兩個令人感到恐懼的4.4%，無疑在很大程度上主宰了昨夜的行情。美國三大股指在激進加息陰霾籠罩下全線下跌，而對經濟衰退前景的擔憂，則令美債收益率曲線的倒掛幅度明顯加劇。

其中，標普500指數收盤接近盤中低點，迄今較1月創下的紀錄高位已累計下挫了20％以上。所有11個主要分類指數在週三全部下挫，非消費必需品和通信服務類股領跌。亞馬遜、蘋果、微軟領跌標普500指數成份股，利率決定公佈後觸及盤中低點。

各期限美債收益率隔夜則漲跌不一，與利率預期最為緊密的短期美債收益率繼續強勢攀升，而中長期美債收益率則因經濟衰退擔憂而出現回落。截止紐約時段尾盤，2年期美債收益率漲8.4個基點報4.061%，5年期美債收益率漲1.9個基點報3.772%，10年期美債收益率跌3.2個基點報3.535%，30年期美債收益率跌6.9個基點報3.506%。

目前，美國會否陷入經濟衰退的關鍵先行指標——2年期與10年期美債收益率間的倒掛幅度已經達到了恐怖的逾50個基點。

基金管理公司Abrdn的副首席經濟學家James McCann表示，鮑威爾是在“暗示美聯儲正採取‘不惜一切代價’的方式來完成任務”，他指的是前歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)在歐元區主權債務危機最嚴重時發表的著名講話。

他指出，“這裏傳遞的一個關鍵信息是，政策不一定會在經濟開始放緩時立即轉向。即使在勞動力市場走弱的情況下，他們也準備將政策維持在限制性水平……這對市場來説是一個重要信息，市場仍在繼續尋找這一潛在的轉折點。”

信安環球投資公司首席全球策略師Seema Shah表示，“鮑威爾今天幾乎像（前美聯儲主席）保羅·沃爾克一樣，談到了美聯儲已經採取並可能繼續採取有力而迅速的措施，因為美聯儲試圖消除痛苦的通脹壓力，並避免未來出現更糟糕的情況……根據新的利率預測，美聯儲正在策劃硬着陸——軟着陸幾乎是不可能的。”

在外匯市場上，隔夜美聯儲發表聲明後，衡量美元兑一籃子貨幣匯率的美元指數觸及20年高點，當日收漲0.9%。

蒙特利爾銀行資本市場歐洲外匯策略主管Stephen Gallo表示，美元的強勢“對世界經濟來説正逐漸變得更加棘手”，因為它給新興市場的外幣債務發行人和商品出口方帶來了壓力。

（財聯社 編輯 瀟湘）