孫正義又想把ARM賣給三星，過得了反壟斷這關嗎？

【文/觀察者網 李澤西】

在美國GPU巨頭英偉達收購英國芯片設計公司安謀（ARM）失敗後，ARM的母公司軟銀沒有放棄將其“套現”的想法。據“彭博社”9月21日報道，軟銀集團董事長孫正義計劃10月訪問首爾，討論ARM和三星電子之間的潛在夥伴關係。

“彭博社”報道截圖

據韓國媒體報道，三星電子副會長李在鎔21日表示，孫正義將於10月到訪，期間可能向三星“提出提案”；在8月獲韓國政府特赦後，李在鎔迅速訪問多國，此次在英國回答了記者的相關問題。隨後，孫正義證實了該消息，並表示：“我期待着三年來第一次訪問韓國，希望與三星討論戰略聯盟問題。”

此舉引發了韓媒猜想，三星與其他企業聯合收購ARM。此前就有媒體報道，李在鎔和英特爾首席執行官帕特里克·格爾辛格（Pat Gelsinger）5月30日的會議上極有可能討論了聯合投資ARM的問題。

三星電子副會長李在鎔資料圖

不過，雖然韓國確有芯片設計能力的需求，但是有業內人士向“韓國商業報”表示，三星目前與多家芯片設計廠家合作，而一旦收購ARM，其他芯片設計廠家可能擔憂商業機密泄露而終止與三星的合作，給三星帶來至少短期內的麻煩。

此外，英偉達收購ARM失敗的案例歷歷在目。當時，英偉達提出以660億美元收購ARM，但是遭到行業以及多國市場監督機構的質疑與反對，最終於2月8日徹底“告吹”。

英偉達對於ARM的收購屬於“縱向收購”，即產業鏈上下游企業之間的併購行為。通常來説，相比同類企業間的橫向併購，縱向收購受到反壟斷機構的阻力更小。但ARM公司在移動終端領域的強勢地位，還是引起了各國反壟斷機構的警惕。據知名IP數據分析機構IPnest的2022《設計IP報告》，ARM佔據了半導體IP市場40.4%的份額。而在某些細分領域，其份額達到壟斷地位。

ARM處理器的市場份額（圖源：太平洋證券2020年11月研報）

由於軟銀與購買芯片的公司沒有競爭關係，當它於2016年收購ARM時，並未及其行業或監管機構的警惕。然而，英偉達顯然不一樣。業界當時普遍認為，英偉達收購ARM將破壞其開放性和中立性。

美國聯邦貿易委員會（FTC）顯然聽到了英偉達競爭對手的呼聲。在2021年12月，它宣佈正在通過行政訴訟阻止英偉達收購ARM，理由是合併後的公司將有手段和動機扼殺下一代創新技術，同時有可能幫助英偉達不公平地削弱競爭對手。而ARM總部所在的英國也擔心總部撤離，以“國家安全”為由反對該收購。

根據中國《反壟斷法》及相關規定，如果涉事公司在全球範圍內的營業額超過100億元人民幣，無論是否牽扯到中國企業，都要納入中國的反壟斷監管中。因此，不論是ARM本身還是任何有能力收購之的企業，都需經中方審批才可能收購，尤其考慮到中國是ARM最大的市場。

除了三星，曾經反對過英偉達收購的美國芯片巨頭高通也在5月表現出收購ARM的興趣。不過，在看到英偉達收購過程中的反壟斷阻礙後，高通提出了新的想法——與其他公司一起組團收購，以保持ARM在行業中的獨立性。

然而，即便是多家企業聯合收購ARM，也困難重重。“韓國商業報”報道業內人士分析，多家企業共同參與收購也沒有解決壟斷等問題，且還需多家企業之間協調好利益分配問題；此外，隨着“挑戰者”RISC-V架構的興起，企業正在減少ARM的使用。

這或許也是軟銀所擔心的。雖然ARM的利潤在2021年增長了35%，達27億美元，但是最近幾個月全球芯片行業面臨普遍性的降温。英國分析機構“Global Data”的分析師利爾·瑞德（Lil Read）指出，“儘管ARM是一家非常重要的世界級公司，但它在未來5年將面臨RISC-V的生存威脅，尤其是在急需半導體的大國中國。”雖然RISC-V還在起步階段，“年僅”12，但是其生態發展呈現明顯加速態勢：華為、阿里巴巴、中信、谷歌，甚至嘗試收購ARM的因特爾都將一隻腳踩進“RISC-V陣營”。

RISC-V國際基金會高級會員名單

而軟銀除了擔心ARM的未來，本身也在計劃“瘦身”。在疫情和中國反壟斷的衝擊下，軟銀願景基金2021年虧損了274億美元，約為其總管理規模的15%。在截至6月30日的第一季度中，軟銀願景基金又虧了220億美元。今年夏天，軟銀願景基金多次拋售其持有的阿里巴巴股份，從23.7%減持至14.6%。此外，他還在嘗試出售“SoFi”和堡壘投資集團股份，同時開始裁員。媒體分析認為，面臨較為惡劣的市場環境，孫正義正在試圖將軟銀願景基金轉型為一個純投資機構。

在出售ARM失敗後，軟銀正在嘗試將其上市。在被軟銀私有化退市之前，ARM平均的企業價值倍數（市值除以營收）在12倍到22倍之間。根據此比例和ARM 2021年的收入，ARM市值約為320億至590億美元。這不及其此前對英偉達的售價，而低端估值還不足以彌補軟銀願景基金過去一年多的損失。

2016年，軟銀收購了ARM（圖源：“金融時報”）

ARM原本計劃只在紐約上市，但是在英國前首相鮑里斯·約翰遜 (Boris Johnson）的多次交涉，尤其是各種補貼和研發補助的“糖衣炮彈攻勢”下，軟銀本考慮恢復其退市的紐約和倫敦“雙上市”。約翰遜的下台中斷了溝通渠道，不過新上任的特拉斯正在籌劃重啓談判。

除了市值和市場的不確定，軟銀還需處理其中國的合資公司安謀中國的一系列問題。從2020年直到今年4月底，軟銀集團都一直與安謀中國陷入“奪權”之爭，終以軟銀罷免ARM中國董事長吳雄昂告終。

5月中旬，軟銀集團CEO孫正義透露，ARM上市的最大障礙之一是安謀中國的治理問題。他當時提到，安謀中國已完成工商變更，吳雄昂已經出局，隨着安謀中國步入常態化管理，今後軟銀將對安謀中國進行徹底審計，為ARM上市掃清障礙。

曾有外媒提到，在吳雄昂阻撓下，安謀中國的財務無法被審計，這成為ARM在美國上市的一大阻礙，也是罷免風波在英偉達收購失敗後再次爆發的誘因。

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