證券日報頭版：我國經濟基本面穩定向好，A股估值已被低估

本文原刊於《證券日報》2022年10月11日第1版，原題為《我國經濟基本面穩定向好 A股估值已被低估》。

10月10日，受上週末海外股市普遍下跌等因素影響，A股三大股指收跌，上證綜指失守3000點整數關口，這是今年5月份以來的首次。

對此，不少投資者感到迷茫，不過，多位受訪的市場分析人士的看法則相反，認為中國經濟基本面向好、A股估值已顯著低估、業績表現出較強韌性，並且，外資逆市買入。綜合看，A股處於可投資區間，不必因此次下跌過度悲觀。

北向資金流入逾14億元

昨日早盤，滬指略高開後呈現震盪態勢，午後，半導體、旅遊酒店、電子化學品和釀酒等板塊進一步回落，跌幅均超5%，滬指跌破3000點。截至收盤，上證綜指跌1.66%，收報2974.15點，深證成指和創業板指分別下跌2.38%和2.30%，滬深兩市合計成交額6279.9億元，近4000只個股收跌。

儘管大盤疲弱，但市場仍有亮點。採掘板塊表現突出，大漲3.24%，準油股份、貝肯能源漲停；農牧飼漁板塊漲1.75%，益生股份漲停。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，大跌主要受兩方面因素影響，一是市場擔心美聯儲11月初議息會議再次加息75個基點，導致美股以及其他股市均出現較大幅度下跌；二是中國經濟三季度雖然有所復甦，但力度並不大，投資者擔心上市公司三季報業績不佳。

國泰君安有關人士認為，風險偏好下降等因素是股票市場調整的核心原因。在海外通脹未明顯轉變的背景下，市場風險偏好持續受到抑制。

值得關注的是，三大指數回落並未影響北向資金的買入行動。週一，北向資金呈現淨買入態勢，合計買入14.31億元。分析人士認為，這表明A股投資價值得到境外資金的認可。

經濟運行在合理區間有保證

對中國經濟復甦的擔憂，成為市場回落的一個重要因素。中國經濟四季度會如何？

多位專家認為，政策將持續發力，促進經濟回穩向上。9月21日國務院常務會議聽取國務院第九次大督查情況彙報，要求狠抓政策落實、推動經濟回穩向上。進一步部署相關政策落實。

從投資看，央行貨幣政策委員會三季度例會提出，推動“保交樓”專項借款加快落地使用並視需要適當加大力度，引導商業銀行提供配套融資支持，維護住房消費者合法權益，促進房地產市場平穩健康發展。同時，在換購住房個税退税、階段性放寬部分城市首套住房商業貸款利率下限、下調公積金貸款利率、要求國有大行為房地產提供新增融資等一系列政策組合拳下，房地產投資增速有望企穩回升。

從消費看，疫情衝擊減緩後消費將迎來複蘇。疫情對消費的衝擊直接且迅速，今年以來消費的增速與疫情的演化存在高度相關關係。未來疫情對消費的壓制大概率走向緩和，消費增速將繼續向正常水平回升。

央行貨幣政策委員會三季度例會提出，“推動降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本”，將進一步刺激消費。

接受《證券日報》記者採訪的中航基金首席經濟學家鄧海清表示，當前宏觀經濟延續修復態勢，進入年末的“衝刺增長”階段，基建、房地產、消費將先後發力，四季度基本面大概率繼續改善。

川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對記者表示，四季度國內宏觀經濟有望進一步修復。在國內低利率和相對寬鬆流動性背景下，企業債務壓力將得到充分緩解，疊加國內針對各行業的紓困政策相繼落地，四季度企業利潤有望恢復。

A股市場機遇大於風險

面對近期市場的持續回落，機構分析師表示，由於中國經濟韌性強，上市公司業績良好，投資者可借大盤迴調積極佈局。

同花順數據顯示，截至10月10日晚記者發稿，A股共有142家上市公司發佈2022年前三季度業績預告，其中，有114家公司業績預喜，佔比超八成。

陳靂表示，隨着大盤的回落，A股市場估值已進入可佈局區域。截至10月10日收盤，上證指數動態市盈率回落至12.16倍，市淨率回落至1.29倍，處於近年來估值低位，具備較高的配置價值。

鄧海清認為，四季度A股有望擺脱海外股市動盪情緒影響，走出獨立行情。由於基建和保交樓的託底，四季度中國經濟的環比修復可能會超過市場預期。滬指跌破3000點過度悲觀不可取，行情總是在悲觀中孕育。

中金公司指出，三季度A股市場整體表現偏弱，對負面因素已有較多反映，估值和情緒都已達到歷史區間較為極端的水平，雖然短期路徑依然有一定不確定性，但從國際比較的角度看，全球主要經濟體均面臨較大結構性挑戰，而中國內需潛力大、改革與挖潛空間足，只要政策及時適度發力，從中期的角度看，市場機遇大於風險。

（本報記者 趙子強）