節衣縮食賺了338億,阿里巴巴在變好嗎?
周毅是故意的还是不小心?

【文/觀察者網 周毅 張廣凱】
11月17日晚間,阿里巴巴集團公佈最新業績數據。
財報顯示,今年7-9月阿里營業收入超2000億元人民幣,同比增長3%。期內阿里淨利潤由盈轉虧,虧損超200億元。不過這主要是投資虧損帶來的,並不能反映阿里主營業務,尤其是電商業務的表現。
恰恰相反,經調整後的利潤為338.20億元,同比增長19%,阿里的表現甚至有些超過外界預期。

在某些業務板塊,阿里財報還釋放了不少積極信號。
比如財報顯示,菜鳥收入同比增長26%,其中外部收入佔比達73%,經調整後的EBITA(息税前利潤)實現盈利1.25億元;比如不包括開業不滿一年的門店在內,絕大多數盒馬門店實現了正向現金流,這直接推動了阿里直營板塊的收入增長。
但局部優勢,難以遮掩整體劣勢。
財報顯示,淘寶和天貓的線上實物商品的商品交易總額GMV(剔除未支付訂單)同比錄得低單位數下降。但據國家統計局數據,前三季度全國網上零售額9.59萬億元,同比增長4%;其中,實物商品網上零售額8.24萬億元,同比增長6.1%。
電商是阿里業務的核心,淘寶和天貓是阿里電商的核心。
但某種程度上,它們沒有跑贏“大盤”。
前三季度全國實物商品網上零售額同比增長6.1% 數據來源國家統計局
財報還顯示,作為阿里的主要收入來源,客户管理收入(CMR)期內同比下降了7%,這是一個足以引發擔憂的信號。面對行業逆風和同業競爭“死結”,阿里電商的基本面並沒有明顯好轉,業績防禦戰依然任重道遠。
被視為明星業務的雲計算,期內增速只有4%,不及上一個財季的一半。
阿里現在的表現,也許不能完全滿足外界期待,但也不乏亮點。
阿里巴巴的降本增效確實取得了成效,釋放出利潤空間;加碼股份回購,也能看出阿里有意提振市場信心,走出“低估區”。只不過想要説服資本、説服市場,未來阿里還需要拿出更漂亮的成績,或者更好看的故事。

雖然中概股近期收復部分失地,但年初至今阿里跌超30% 圖源谷歌財經
阿里淨利潤爆虧200億?事實不然
財報顯示,在2023財年第二季度(自然年2022年三季度),阿里巴巴實現收入人民幣2071.76億元,同比增長3%。
期內阿里淨虧損人民幣205.6億元,同比轉虧;Non-GAAP(非通用會計準則)下淨利潤同比增長19%,至338.20億元,經調整EBITA同比增長29%,至361.64億元。
簡單來説,這200億虧損不是因為阿里拉了,而是因為阿里投資的公司拉了,它本身參考意義並不是特別大。
其一,阿里主營業務是電商,投資表現不能反映其基本盤;其二,阿里投資版圖廣闊,投資波動是常態。虧損很大程度上只能反映市場慘烈,不能反映阿里業務表現。
撇除投資公允值損失等項目,在非通用會計準則下,期內阿里的盈利表現是上升的。

財報截圖
收入增速僅有3%,但調整後的利潤增速卻是兩位數的。
展開來看,這恐怕不見得是一個多麼樂觀的消息。
財報指出,期內經營利潤的增加,主要是由於“經調整EBITA增加以及股權激勵費用下降”。
經調整EBITA增加背後的原因有:餓了麼單位經濟效應改善,使“本地生活服務”分部虧損收窄;淘特和淘菜菜提升運營效率讓虧損收窄;還有一部分被“客户管理收入下降”抵消。
換句話説,從成本和費用的角度來看,阿里巴巴的利潤表現也許是省出來的。例如淘特和淘菜菜的大幅補貼降温,“削減支出”,自然可以釋放利潤空間;年初至今,阿里股價大幅下跌,那麼期權激勵費用不高也容易理解。
還有一組數據:今年6月底,阿里員工總數為245700人,9月底為243903人。
某種程度上,阿里本次利潤釋放,並沒有太多新故事可以講。

阿里多項成本和費用支出同比減少 財報截圖
但是阿里財報中,還有一個外界非常不願意看到關鍵詞:
客户管理收入下降。
電商業務深陷泥沼,阿里不能用“勒緊褲腰帶”講故事
客户管理收入(CMR),是一個很大程度上可以“代替”GMV的重要指標。
阿里2021年年報顯示,其客户管理收入(CMR)主要來源於:基於線上競價的營銷服務和信息流推廣服務,交易佣金(天貓佣金通常在0.3-5%之間)以及淘寶客佣金。

財報顯示,期內阿里實現客户管理收入664.97億元,同比下跌7%
CMR不僅是阿里收入的大頭,更關係到阿里電商業務的底層邏輯。
從"淘寶網"誕生至今,阿里巴巴的重要角色是信息中介。
説白了,阿里巴巴就是一個商品市場構建者。淘寶本身不保有貨物產權,它採用抽傭和服務費方式實現增長。它的邏輯基於規模效應等邊際成本遞減效應:
平台參與者羣體越大,交易費用就越低,越能實現增長和盈利。
因此抽傭和服務費表現,或者説CMR,是外界重點關注的阿里數據之一。
在財報中,阿里巴巴表示,客户管理收入同比下降7%,主要由於消費需求減少,新冠肺炎疫情反覆和競爭持續所影響,引致淘寶和天貓的線上實物商品GMV(剔除未支付訂單)同比錄得低單位數下降。
在電話財報會議上,阿里巴巴方面表示,人們通常會把CMR和GMV聯繫起來看,但兩者存在一些不同。本質上,CMR帶來的佣金收入跟退貨率高度相關,而CMR的廣告收入部分,跟宏觀經濟狀態、廣告主經營情況和投放意願有關係。
在直播對電商退貨率的影響方面,阿里稱,與直播為主的電商平台來相比,阿里受到的影響會小得多,因為直播在公司銷售中的佔比相對比較小。對於商家來説,直播是他們一種銷售方式,而不是經營的全部。
阿里巴巴表示,在他們看來,CMR是一種結果。該公司將努力平衡好多種銷售方式,讓商家選擇一個消費者受歡迎,同時經營成本商家可接受的方式來經營它的業務。

自2021財年起,阿里把佣金收入作為客户管理收入的一部分列報 2021年年報截圖
不過,考慮到現在的競爭形勢,CMR的下降也足以引發阿里的重視。
經過多年的市場開發,用户數見頂、GMV遭遇瓶頸已是事實,一些平台甚至不再公佈GMV數據。如今淘寶、天貓,不僅要面對京東、拼多多的競爭,還要面對來自抖音等電商直播的競爭。
在外界重視CMR表現,甚至用它來“平替”GMV增長、市佔率趨勢等指標的背景下,CMR不僅意味着阿里的造血、盈利能力,某種程度上也關係到它的競爭能力。
2021Q4(對應自然年10-12月),阿里客户管理收入18年來首次出現同比負增長。在今年六月份季度(截止6月30日),阿里客户管理收入下滑了10%。如今9月份季度(截止9月30日),阿里客户管理收入又錄得7%的下跌。

2021年Q4,阿里廣告佣金收入首次同比負增長 圖源“東哥解讀電商”
阿里亟需向市場證明自己的表現。
這不僅僅是因為“勒緊褲腰帶”釋放的利潤空間,長期來看不可持續。
同樣因為,“降本增效”對阿里和京東來説,其實是兩回事。
這跟中國電商行業的歷史有關係。
在起步階段,以“標品電商”起家的京東,好比一個“賺差價”的商人。它的競爭力不在於參與規模,而在於把控貨源和採購成本。
“降本增效”,京東是向供應鏈發力的,回過頭來甚至還可以反哺消費者和商家。

長期以來,京東以供應鏈建設聞名 圖源新華社
淘寶則是“長尾電商”,本質是上用信息賺錢。
淘寶自己不賺差價,而是為買家、賣家搭建一條由信息匯成的交通網絡,自己做收費站。整個交通網絡流量越大,交易規模就越大,自然,這就意味着盈利越高,成本越低。
既然這樣,資本其實就無所謂阿里電商賺不賺錢,而是要擔心它增不增長。
在CMR表現不佳的前提下,“降本增效”、“節衣縮食”釋放的利潤空間,很難回答增長阿里電商業務的問題——資本要的增長是擴張,最好還是收入和利潤一起漲的那種。
對於更為遼闊的未來而言,在數量之外,阿里還要追求質量。
錢是省出來的,但未來卻是開拓出來的。
“大娃”被圍,阿里系的二娃、三娃們表現如何?
當然,不能因為CMR表現不好,就説阿里這個財季拉了。
財報顯示,截至2022年9月30日止的12個月,在淘寶和天貓消費超過人民幣10000元的消費者數維持在約1.24億,並有98%的留存率,高質量消費羣體的規模和粘性穩固。
阿里電商業務面臨的挑戰不小,但真要説韌性,阿里還是有的。
在某些領域,從財報來看,甚至可以説阿里做的不錯。
在阿里“中國零售商業”板塊下,除了客户管理收入,還有“直營及其他收入”,這一部分主要包括高鑫零售、盒馬和天貓超市。
財報顯示,受惠於盒馬的強勁增長,報告期內該分部收入增長6%。盒馬實現了健康的同店銷售增長和顯著減虧。不包括開業不到12個月的門店,絕大多數盒馬門店的現金流為正。
財報中還顯示,抵銷跨分部交易前,菜鳥本季度營業收入同比增長26%至182.82億元,外部收入佔比進一步提升至73%。在抵消跨分部交易的影響後,菜鳥的收入同比增長36%至人民幣133.67億元。
餓了麼屬於本地生活服務分部,它實現季度GMV正數增長,單位經濟效益持續為正。
但是,被視為明星業務的“雲業務”拉了。
阿里雲業務分部由阿里雲和釘釘組成。財報顯示,報告期內,在抵消跨分部交易的影響後,阿里雲業務總收入同比增長4%,至人民幣207.57億元。
但是對比上一季度(4-6月)來看,阿里雲當時的增幅是10%。
具體來看,期內阿里雲來自互聯網客户的收入同比減少了18%,來自非互聯網行業的收入同比增長了28%。B端生意不好做,本應該快速增長的雲業務,陷入停滯。
這是一個值得擔心的事情。

阿里雲業務收入增速有所下降
阿里的三條主賽道在於消費、雲計算和全球化。
核心業務承壓,雲計算和海外業務,理應快速“補位”,幫助電商突圍。
但不僅僅是雲計算,海外業務的環境也不夠樂觀,競爭不容忽視。

新晉的拼多多Temu應用,在美國市場受到追捧 圖源東興證券
與此同時,在出海方面,外部不確定性的影響依然明顯。
阿里的國際商業分部包括國際零售商業和國際批發商業業務。
從國際零售商業業務來看,在9月份季度,來自Lazada、速賣通、Trendyol和Daraz的整體訂單量同比下降3%,這主要受Lazada及速賣通訂單量減少拖累。“受到歐元貶值及物流成本上升,我們在歐洲的跨境電商需求持續面對挑戰。”
9月份季度,阿里國際批發商業業務同比增長6%,在6月份季度,它同比增長了12%。
在追加150億美元回購股份之外,阿里還需進一步提振信心
對於阿里而言,眼下與改善業績表現同樣重要的,是提振市場信心。
11月17日,阿里巴巴宣佈,已獲董事會授權,在現行250億美元回購計劃下(已回購了約180億美元的股份),將現有股份回購計劃另外增加150億美元(逾1000億元人民幣),並將有效期延長至2025年3月底前。在《華爾街日報》等媒體看來,此舉旨在進一步提振市場信心。
阿里巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇日前表示,全球形勢的種種不確定性,反而讓阿里巴巴更堅定專注於能力建設,致力於為客户和自身發展帶來可持續且高質量的長遠增長。
“不管潮起潮落,我們始終對自己充滿信心,更對未來充滿信心。阿里巴巴相信中國經濟社會發展的巨大前景,相信阿里自身發展目標和國家長期發展目標的高度契合,也相信在中國和全球的數字化進程中阿里可以發揮重要作用。”
“我們相信疫情終將過去,社會經濟生活終將回歸正常,中國作為全球第二大經濟體的巨大潛力也將進一步釋放。我們同樣相信,平台經濟可以為服務中小企業、創造就業、創造美好生活等做出獨特貢獻。”

阿里的最新財報,固然説不上有多好,但也説不上有多差。
“阿里的好消息,可能是所有壞消息都到頭了。”
這聽上去很像是一個冷笑話。
但現實是,要提振外界信心,阿里不僅需要在財務表現上,持續交付超出市場悲觀預期的“驚喜”;還需要在商品交易總額(GMV),或者客户管理收入(CMR)等指標上逐步企穩,傳遞出“守住地盤”的信號。
不確定性因素衝擊,電商業務拐點,改善雲計算、海外業務和金融業務表現,還有如何更好地紮根和賦能實體經濟……某種程度上,這一系列問題或許將撐起阿里巴巴今後高質量發展的未來。它們都等待阿里巴巴用心去回答。
受惠於電商規模效應的阿里巴巴,不能用“節衣縮食”去回應問題。
相反,阿里巴巴應該對自己提出更高的要求,這樣才能承載起全社會更好的期待。
“阿里的基本面是良好的。”,上海財經大學商學院數字經濟研究中心主任鍾鴻鈞11月18日對觀察者網表示,其實不僅僅是互聯網行業,中國企業如今普遍面臨着外部環境變化帶來的不確定性衝擊。中國企業尤其是互聯網企業,要積極面對挑戰,主動融入到中國的高質量發展格局中來。
其一,企業要能夠積極地響應國家的發展戰略,比如共同富裕、可持續發展、中國式現代化。減少城鄉差距、東西部差距,這都是互聯網大有可為的地方。比如將長三角、珠三角的高質量工業品送入農村,將偏遠農村的特色農產品送往一線城市,這都是電商可以發揮優勢的舞台。
其二,互聯網企業還可以和實體經濟做更好的結合,例如用自己掌握的數據,幫助製造業發展。比如現在藉助互聯網平台,服裝製造企業可以更好地瞭解潮流趨勢,根據用户的需求實現個性化地、定製化地、小批量的生產,這樣不僅可以提升效率、打開銷路,還可以減少浪費。
其三,互聯網企業的一個重要特點是可以連接多方生態夥伴,幫助整個產業鏈上的所有相關方更好地進行商業合作。傳統產業裏絕大多數企業都是選擇某個行業的某個環節去做的,但現在通過互聯網,我們可以實現產業鏈的縱向整合,提升跨產業的協作能力。這也是互聯網賦能實體經濟的一種形式。
鍾鴻鈞表示,阿里巴巴背靠中國這樣一個擁有14億人口的龐大市場,同時又具有人才、技術和管理等方面的優勢,阿里應該做到“屏蔽雜音”,“專心做事情”。鍾鴻鈞認為,面向未來,阿里巴巴應該更好地去理解國家和社會的期望,專注自己的核心業務。