節衣縮食賺了338億，阿里巴巴在變好嗎？

【文/觀察者網 周毅 張廣凱】

11月17日晚間，阿里巴巴集團公佈最新業績數據。

財報顯示，今年7-9月阿里營業收入超2000億元人民幣，同比增長3%。期內阿里淨利潤由盈轉虧，虧損超200億元。不過這主要是投資虧損帶來的，並不能反映阿里主營業務，尤其是電商業務的表現。

恰恰相反，經調整後的利潤為338.20億元，同比增長19%，阿里的表現甚至有些超過外界預期。

在某些業務板塊，阿里財報還釋放了不少積極信號。

比如財報顯示，菜鳥收入同比增長26%，其中外部收入佔比達73%，經調整後的EBITA（息税前利潤）實現盈利1.25億元；比如不包括開業不滿一年的門店在內，絕大多數盒馬門店實現了正向現金流，這直接推動了阿里直營板塊的收入增長。

但局部優勢，難以遮掩整體劣勢。

財報顯示，淘寶和天貓的線上實物商品的商品交易總額GMV（剔除未支付訂單）同比錄得低單位數下降。但據國家統計局數據，前三季度全國網上零售額9.59萬億元，同比增長4%；其中，實物商品網上零售額8.24萬億元，同比增長6.1%。

電商是阿里業務的核心，淘寶和天貓是阿里電商的核心。

但某種程度上，它們沒有跑贏“大盤”。

 

前三季度全國實物商品網上零售額同比增長6.1%  數據來源國家統計局

財報還顯示，作為阿里的主要收入來源，客户管理收入（CMR）期內同比下降了7%，這是一個足以引發擔憂的信號。面對行業逆風和同業競爭“死結”，阿里電商的基本面並沒有明顯好轉，業績防禦戰依然任重道遠。

被視為明星業務的雲計算，期內增速只有4%，不及上一個財季的一半。

阿里現在的表現，也許不能完全滿足外界期待，但也不乏亮點。

阿里巴巴的降本增效確實取得了成效，釋放出利潤空間；加碼股份回購，也能看出阿里有意提振市場信心，走出“低估區”。只不過想要説服資本、説服市場，未來阿里還需要拿出更漂亮的成績，或者更好看的故事。

雖然中概股近期收復部分失地，但年初至今阿里跌超30% 圖源谷歌財經

阿里淨利潤爆虧200億？事實不然

財報顯示，在2023財年第二季度（自然年2022年三季度），阿里巴巴實現收入人民幣2071.76億元，同比增長3%。

期內阿里淨虧損人民幣205.6億元，同比轉虧；Non-GAAP（非通用會計準則）下淨利潤同比增長19%，至338.20億元，經調整EBITA同比增長29%，至361.64億元。

簡單來説，這200億虧損不是因為阿里拉了，而是因為阿里投資的公司拉了，它本身參考意義並不是特別大。

其一，阿里主營業務是電商，投資表現不能反映其基本盤；其二，阿里投資版圖廣闊，投資波動是常態。虧損很大程度上只能反映市場慘烈，不能反映阿里業務表現。

撇除投資公允值損失等項目，在非通用會計準則下，期內阿里的盈利表現是上升的。

財報截圖

收入增速僅有3%，但調整後的利潤增速卻是兩位數的。

展開來看，這恐怕不見得是一個多麼樂觀的消息。

財報指出，期內經營利潤的增加，主要是由於“經調整EBITA增加以及股權激勵費用下降”。

經調整EBITA增加背後的原因有：餓了麼單位經濟效應改善，使“本地生活服務”分部虧損收窄；淘特和淘菜菜提升運營效率讓虧損收窄；還有一部分被“客户管理收入下降”抵消。

換句話説，從成本和費用的角度來看，阿里巴巴的利潤表現也許是省出來的。例如淘特和淘菜菜的大幅補貼降温，“削減支出”，自然可以釋放利潤空間；年初至今，阿里股價大幅下跌，那麼期權激勵費用不高也容易理解。

還有一組數據：今年6月底，阿里員工總數為245700人，9月底為243903人。

某種程度上，阿里本次利潤釋放，並沒有太多新故事可以講。

阿里多項成本和費用支出同比減少 財報截圖

但是阿里財報中，還有一個外界非常不願意看到關鍵詞：

客户管理收入下降。

電商業務深陷泥沼，阿里不能用“勒緊褲腰帶”講故事

客户管理收入（CMR），是一個很大程度上可以“代替”GMV的重要指標。

阿里2021年年報顯示，其客户管理收入（CMR）主要來源於：基於線上競價的營銷服務和信息流推廣服務，交易佣金（天貓佣金通常在0.3-5%之間）以及淘寶客佣金。

財報顯示，期內阿里實現客户管理收入664.97億元，同比下跌7%

CMR不僅是阿里收入的大頭，更關係到阿里電商業務的底層邏輯。

從"淘寶網"誕生至今，阿里巴巴的重要角色是信息中介。

説白了，阿里巴巴就是一個商品市場構建者。淘寶本身不保有貨物產權，它採用抽傭和服務費方式實現增長。它的邏輯基於規模效應等邊際成本遞減效應：

平台參與者羣體越大，交易費用就越低，越能實現增長和盈利。

因此抽傭和服務費表現，或者説CMR，是外界重點關注的阿里數據之一。

在財報中，阿里巴巴表示，客户管理收入同比下降7%，主要由於消費需求減少，新冠肺炎疫情反覆和競爭持續所影響，引致淘寶和天貓的線上實物商品GMV（剔除未支付訂單）同比錄得低單位數下降。

在電話財報會議上，阿里巴巴方面表示，人們通常會把CMR和GMV聯繫起來看，但兩者存在一些不同。本質上，CMR帶來的佣金收入跟退貨率高度相關，而CMR的廣告收入部分，跟宏觀經濟狀態、廣告主經營情況和投放意願有關係。

在直播對電商退貨率的影響方面，阿里稱，與直播為主的電商平台來相比，阿里受到的影響會小得多，因為直播在公司銷售中的佔比相對比較小。對於商家來説，直播是他們一種銷售方式，而不是經營的全部。

阿里巴巴表示，在他們看來，CMR是一種結果。該公司將努力平衡好多種銷售方式，讓商家選擇一個消費者受歡迎，同時經營成本商家可接受的方式來經營它的業務。

自2021財年起，阿里把佣金收入作為客户管理收入的一部分列報 2021年年報截圖

不過，考慮到現在的競爭形勢，CMR的下降也足以引發阿里的重視。

經過多年的市場開發，用户數見頂、GMV遭遇瓶頸已是事實，一些平台甚至不再公佈GMV數據。如今淘寶、天貓，不僅要面對京東、拼多多的競爭，還要面對來自抖音等電商直播的競爭。

在外界重視CMR表現，甚至用它來“平替”GMV增長、市佔率趨勢等指標的背景下，CMR不僅意味着阿里的造血、盈利能力，某種程度上也關係到它的競爭能力。

2021Q4（對應自然年10-12月），阿里客户管理收入18年來首次出現同比負增長。在今年六月份季度（截止6月30日），阿里客户管理收入下滑了10%。如今9月份季度（截止9月30日），阿里客户管理收入又錄得7%的下跌。

2021年Q4，阿里廣告佣金收入首次同比負增長 圖源“東哥解讀電商”

阿里亟需向市場證明自己的表現。

這不僅僅是因為“勒緊褲腰帶”釋放的利潤空間，長期來看不可持續。

同樣因為，“降本增效”對阿里和京東來説，其實是兩回事。

這跟中國電商行業的歷史有關係。

在起步階段，以“標品電商”起家的京東，好比一個“賺差價”的商人。它的競爭力不在於參與規模，而在於把控貨源和採購成本。

“降本增效”，京東是向供應鏈發力的，回過頭來甚至還可以反哺消費者和商家。

長期以來，京東以供應鏈建設聞名 圖源新華社

淘寶則是“長尾電商”，本質是上用信息賺錢。

淘寶自己不賺差價，而是為買家、賣家搭建一條由信息匯成的交通網絡，自己做收費站。整個交通網絡流量越大，交易規模就越大，自然，這就意味着盈利越高，成本越低。

既然這樣，資本其實就無所謂阿里電商賺不賺錢，而是要擔心它增不增長。

在CMR表現不佳的前提下，“降本增效”、“節衣縮食”釋放的利潤空間，很難回答增長阿里電商業務的問題——資本要的增長是擴張，最好還是收入和利潤一起漲的那種。

對於更為遼闊的未來而言，在數量之外，阿里還要追求質量。

錢是省出來的，但未來卻是開拓出來的。

“大娃”被圍，阿里系的二娃、三娃們表現如何？

當然，不能因為CMR表現不好，就説阿里這個財季拉了。

財報顯示，截至2022年9月30日止的12個月，在淘寶和天貓消費超過人民幣10000元的消費者數維持在約1.24億，並有98%的留存率，高質量消費羣體的規模和粘性穩固。

阿里電商業務面臨的挑戰不小，但真要説韌性，阿里還是有的。

在某些領域，從財報來看，甚至可以説阿里做的不錯。

在阿里“中國零售商業”板塊下，除了客户管理收入，還有“直營及其他收入”，這一部分主要包括高鑫零售、盒馬和天貓超市。

財報顯示，受惠於盒馬的強勁增長，報告期內該分部收入增長6%。盒馬實現了健康的同店銷售增長和顯著減虧。不包括開業不到12個月的門店，絕大多數盒馬門店的現金流為正。

財報中還顯示，抵銷跨分部交易前，菜鳥本季度營業收入同比增長26%至182.82億元，外部收入佔比進一步提升至73%。在抵消跨分部交易的影響後，菜鳥的收入同比增長36%至人民幣133.67億元。

餓了麼屬於本地生活服務分部，它實現季度GMV正數增長，單位經濟效益持續為正。

但是，被視為明星業務的“雲業務”拉了。

阿里雲業務分部由阿里雲和釘釘組成。財報顯示，報告期內，在抵消跨分部交易的影響後，阿里雲業務總收入同比增長4%，至人民幣207.57億元。

但是對比上一季度（4-6月）來看，阿里雲當時的增幅是10%。

具體來看，期內阿里雲來自互聯網客户的收入同比減少了18%，來自非互聯網行業的收入同比增長了28%。B端生意不好做，本應該快速增長的雲業務，陷入停滯。

這是一個值得擔心的事情。

阿里雲業務收入增速有所下降

阿里的三條主賽道在於消費、雲計算和全球化。

核心業務承壓，雲計算和海外業務，理應快速“補位”，幫助電商突圍。

但不僅僅是雲計算，海外業務的環境也不夠樂觀，競爭不容忽視。

新晉的拼多多Temu應用，在美國市場受到追捧 圖源東興證券

與此同時，在出海方面，外部不確定性的影響依然明顯。

阿里的國際商業分部包括國際零售商業和國際批發商業業務。

從國際零售商業業務來看，在9月份季度，來自Lazada、速賣通、Trendyol和Daraz的整體訂單量同比下降3%，這主要受Lazada及速賣通訂單量減少拖累。“受到歐元貶值及物流成本上升，我們在歐洲的跨境電商需求持續面對挑戰。”

9月份季度，阿里國際批發商業業務同比增長6%，在6月份季度，它同比增長了12%。

在追加150億美元回購股份之外，阿里還需進一步提振信心

對於阿里而言，眼下與改善業績表現同樣重要的，是提振市場信心。

11月17日，阿里巴巴宣佈，已獲董事會授權，在現行250億美元回購計劃下（已回購了約180億美元的股份），將現有股份回購計劃另外增加150億美元（逾1000億元人民幣），並將有效期延長至2025年3月底前。在《華爾街日報》等媒體看來，此舉旨在進一步提振市場信心。

阿里巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇日前表示，全球形勢的種種不確定性，反而讓阿里巴巴更堅定專注於能力建設，致力於為客户和自身發展帶來可持續且高質量的長遠增長。

“不管潮起潮落，我們始終對自己充滿信心，更對未來充滿信心。阿里巴巴相信中國經濟社會發展的巨大前景，相信阿里自身發展目標和國家長期發展目標的高度契合，也相信在中國和全球的數字化進程中阿里可以發揮重要作用。”

“我們相信疫情終將過去，社會經濟生活終將回歸正常，中國作為全球第二大經濟體的巨大潛力也將進一步釋放。我們同樣相信，平台經濟可以為服務中小企業、創造就業、創造美好生活等做出獨特貢獻。”

阿里的最新財報，固然説不上有多好，但也説不上有多差。

“阿里的好消息，可能是所有壞消息都到頭了。”

這聽上去很像是一個冷笑話。

但現實是，要提振外界信心，阿里不僅需要在財務表現上，持續交付超出市場悲觀預期的“驚喜”；還需要在商品交易總額（GMV），或者客户管理收入（CMR）等指標上逐步企穩，傳遞出“守住地盤”的信號。

不確定性因素衝擊，電商業務拐點，改善雲計算、海外業務和金融業務表現，還有如何更好地紮根和賦能實體經濟……某種程度上，這一系列問題或許將撐起阿里巴巴今後高質量發展的未來。它們都等待阿里巴巴用心去回答。

受惠於電商規模效應的阿里巴巴，不能用“節衣縮食”去回應問題。

相反，阿里巴巴應該對自己提出更高的要求，這樣才能承載起全社會更好的期待。

“阿里的基本面是良好的。”，上海財經大學商學院數字經濟研究中心主任鍾鴻鈞11月18日對觀察者網表示，其實不僅僅是互聯網行業，中國企業如今普遍面臨着外部環境變化帶來的不確定性衝擊。中國企業尤其是互聯網企業，要積極面對挑戰，主動融入到中國的高質量發展格局中來。

其一，企業要能夠積極地響應國家的發展戰略，比如共同富裕、可持續發展、中國式現代化。減少城鄉差距、東西部差距，這都是互聯網大有可為的地方。比如將長三角、珠三角的高質量工業品送入農村，將偏遠農村的特色農產品送往一線城市，這都是電商可以發揮優勢的舞台。

其二，互聯網企業還可以和實體經濟做更好的結合，例如用自己掌握的數據，幫助製造業發展。比如現在藉助互聯網平台，服裝製造企業可以更好地瞭解潮流趨勢，根據用户的需求實現個性化地、定製化地、小批量的生產，這樣不僅可以提升效率、打開銷路，還可以減少浪費。

其三，互聯網企業的一個重要特點是可以連接多方生態夥伴，幫助整個產業鏈上的所有相關方更好地進行商業合作。傳統產業裏絕大多數企業都是選擇某個行業的某個環節去做的，但現在通過互聯網，我們可以實現產業鏈的縱向整合，提升跨產業的協作能力。這也是互聯網賦能實體經濟的一種形式。

鍾鴻鈞表示，阿里巴巴背靠中國這樣一個擁有14億人口的龐大市場，同時又具有人才、技術和管理等方面的優勢，阿里應該做到“屏蔽雜音”，“專心做事情”。鍾鴻鈞認為，面向未來，阿里巴巴應該更好地去理解國家和社會的期望，專注自己的核心業務。