鉅虧與暴漲，小鵬汽車觸底反彈？

（文/張家棟 編輯/周遠方）

11月28日收盤時，小鵬的股價還釘在每股26.05港元——接近11月初創下的歷史低點，一週後的12月5日，小鵬報收每股49.3港元，周漲幅90.7%，強勢領銜新能源車板塊反攻。

不過，與同期一道上漲的蔚來、理想等競爭對手不同，小鵬汽車的現實銷量與其資本市場表現全然相悖。

小鵬汽車近日港股走勢 圖源：網頁截圖

今年第四季度剛剛過去的兩個月，小鵬單月交付均將將超過5000輛，作為對比，同屬新勢力的蔚來、理想、哪吒則紛紛站上1.5萬輛大關，不斷刷新自身記錄。

華西證券指出，10月各家新勢力車企的新車型普遍受到產能不足的制約。產能瓶頸在11月得到了顯著緩解，交付量迅速釋放。

部分分析機構認為，當前新勢力企業在資本市場的看漲受到近期美股大漲帶動。同在美股上市的蔚來與理想，近日也在港股有單日漲超10%的情況。

相較之下，銷量近乎同比腰斬的小鵬汽車，其觸底反彈似乎另有邏輯。

觸底入冬

今年12月1日，小鵬汽車正式召開2022年三季度（Q3）財報會議。從Q3財報披露的數據來看，小鵬三季度共交付新車29570輛，同比增長15%，環比下跌14.1%。

小鵬三季度財報數據 圖源：百度股市通

今年三季度，小鵬汽車第三季度總營收共計68.2億元，同比增長19.3%，環比下跌8.2%；淨虧損23.8億元，去年同期為15.9億元，而今年二季度為27億元；公司整體毛利率13.5%，相較去年同期的14.4%有所下滑。

整體來看，小鵬汽車三季度的營收與虧損相比二季度都有減少，原因在於目前新勢力大多處於賣車虧錢狀態，在銷量下滑的同時，虧損也有所收窄。

對於小鵬來説，這些顯然不是好消息。在三季報中，小鵬對今年四季度的交付預期定在2-2.1萬輛，按慣例，這一般意味着12月小鵬的銷量或將來到1萬輛左右。不過，無論小鵬如何調整交付分配，相較去年四季度的4.1萬輛交付成績而言，小鵬當季的銷量都相當於被“腰斬”。

整體形勢方面，今年的小鵬汽車無疑已經“入冬”，除了在交付量上不斷下滑外，小鵬汽車今年的淨虧損已經累計達到67.78億元，同比擴大89%。資本市場近一年來的反饋更是讓小鵬汽車雪上加霜，截至11月底，小鵬汽車在港股的總市值已經跌至550億港元以下，相較去年的最高點，市值縮水超過3000億港元。

全面的數據下滑，令輿論對於小鵬汽車的評判愈發苛刻。

但事實上，資本市場對於小鵬的看法顯然要更加客觀。在三季度財報發佈後，華泰證券、中信證券、招證國際等機構均維持了小鵬汽車-W“增持”評級，並指出仍需關注小鵬在困境下的反轉及執行力變化。

自救與求變

與近年不斷嘗試全體系鏈擴張不同的是，在新車G9發佈後，小鵬已經意識到了公司目前存在的問題，並開始着手進行改革。

小鵬汽車總裁夏珩 圖源：小鵬汽車

今年第三季度，小鵬汽車代表運營效率的銷售、一般及行政費用共計16.3億元，而二季度則為16.6億元。鑑於三季度小鵬並沒有停止營銷網絡的擴張，顯然，小鵬從下半年開始的成本削減舉措已經取得了一定的成效。

在發佈財報的同時，小鵬汽車聯合創始人夏珩還辭去了執行董事職務，並將繼續以公司總裁之姿將所有精力聚焦於產品當中。小鵬汽車創始人何小鵬也在財報會議上表態，今後自己將更多聚焦在小鵬汽車的戰略、產品規劃和研發上，並大幅度減少對小鵬匯天以及小鵬鵬行等生態企業的參與程度。

多個人事職能調整的信號，正在告訴外界，小鵬汽車將對現有生態體系進行收窄，並全面聚焦於汽車產品上，從而渡過當下的“寒冬期”。

而在品牌層面，小鵬汽車也更加清晰了今後在市場中的定位。

何小鵬在會議中的總結是，“只有掌握核心技術，並且綜合能力優秀，在硬件和軟件都能取得大規模收入的強者最終會在長跑中勝出”。

何小鵬在1024發佈會上發言 圖源：小鵬汽車

對於小鵬而言，智能駕駛/智能座艙以及新一代車型平台，都將成為小鵬主打科技理念的基石。三季度的研發投入也確切反映了小鵬在技術投入上的堅定與急迫。

今年三季度，小鵬研發投入達到了15億元，同比環比均增加了18.5%。如果從2018年算起，小鵬累計研發投入，則超過125億元。

何小鵬稱，截止至 2023 年，小鵬汽車將完成 E/F/H 三大平台的佈置，三大平台將大比例公用動力、智能駕駛、底盤和電子電氣架構，以及對應的供應鏈和生產製造能力等。

而在智能駕駛層面，何小鵬則表示未來智能駕駛都將成為各車型的標配，而且能力是一致的，且在硬件成本上能夠大幅低於友商。其中，計劃於2023年全面上車的XNGP（小鵬高階輔助駕駛功能）顯然將成為小鵬展現自身技術成果的關鍵技術。

最關鍵的一點，在於小鵬用於兜底的現金流仍舊充沛，財報數據顯示，截至當期結束，小鵬汽車的現金等價物儲備共計401.2億元。如果按照當前的虧損幅度來計算，小鵬還能夠堅持4年。

可見的機遇與挑戰

一位接近小鵬的內部人士告訴觀察者網，“曾經小鵬在產品端的鋪設的確令小鵬在市場中走了不少彎路，目前小鵬也意識到自身在產品體系上的問題，但從明年開始，小鵬將加速自研技術在產品端的導入，並將針對市場打造出更優質的全新產品”。

小鵬G9 圖源：小鵬汽車

何小鵬也曾在財報會議中坦言，雖然短期內G9需要克服疫情和產能爬坡的挑戰，但憑藉其續航紮實和充電速度超過市場上所有的在售電動車型，G9的用户口碑正在逐漸擴大。

2023年，小鵬還將推出3款新車，首當其衝的便是核心車型P7即將迎來改款，何小鵬認為，車型的全面進化將在短期內影響到現階段P7的銷量，但隨着改款車型的上市，小鵬的單月銷量也有望得到快速回復。

其次，小鵬還將推出一款全新的中型SUV，據悉，該車型將直接對標特斯拉Model Y車型。此外，小鵬還將推出首款中大型電動MPV產品，新車或將搭載Xpolit 4.0、一體化壓鑄技術和軟件平台等新技術。

不過，從市場競爭層面分析，小鵬距離平穩“過冬”還有着不小的距離。儘管小鵬轉向全面專注於汽車產品本身，也有着眾多技術投入與新產品規劃，但從競爭對手以及市場的節奏來看，小鵬在市場中面臨的挑戰，已經全然不同與三年前的最佳窗口期。

如今，理想汽車已經成功由理想ONE革新至第二代平台打造的智能化產品，出眾的產品力與精準的產品定位，已經令理想在市場中成功破局。而蔚來也在自有服務體系下，穩住了高端化定位的基本盤，從明年開始，“最有錢”的新勢力蔚來即將大規模進軍中級與入門級市場。

屆時，無論小鵬選擇繼續在20-30萬元級市場做出佈局，亦或是期望走向更高一級的豪華市場，落在小鵬頭上的問題，仍是如何講好品牌故事，從而在市場競爭中轉危為機。

圖源：小鵬汽車

事實上，小鵬汽車如今所面臨的“寒冬”，競品們都曾經歷，無論是2019年的蔚來在美股瀕死求生，還是理想以一款增程式產品抗衡新能源主流趨勢，亦或是最先跑出速度的威馬迎來進階瓶頸。最終的結果證明，唯有不斷審視市場與自身的發展歷程，並找準品牌定位，成功走入消費者心中的新勢力們，才能安穩活到“淘汰賽”的第二輪。

在談及品牌宏觀戰略的時候，何小鵬用“清晰定位、長線做法、主動進攻、客户導向”四點進行了總結。雖然近期資本市場的青睞，給小鵬的下一步轉型注入了一劑強心針，但何小鵬心裏顯然清楚，要做新勢力企業活下去的那一家，逆境中的自我成長必不可少。