貨幣政策持續發力穩增長 業界預計後期可能進一步降息降準

2月11日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發佈2021年第四季度中國貨幣政策執行報告（以下簡稱《報告》）。《報告》延續了去年年底中央經濟工作會議、今年1月份國新辦舉行的2021年金融統計數據新聞發佈會等會議的部分表述，同時也有不少新提法、新要求。

與2021年第三季度中國貨幣政策執行報告中“下一階段要做好跨週期調節”的表述相比，《報告》強調了“加大跨週期調節力度”，同時還增加了“發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，注重充足發力、精準發力、靠前發力，既不搞‘大水漫灌’，又滿足實體經濟合理有效融資需求，着力加大對重點領域和薄弱環節的金融支持，實現總量穩、結構優的較好組合”的表述。

“2021年我國經濟保持了較快增速，但進入2022年，經濟發展仍面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱等三重壓力，穩增長壓力進一步增大。為了確保經濟運行在合理區間，貨幣政策將進一步加大跨週期和逆週期調節力度。”中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報》記者採訪時表示。

王有鑫認為，下一階段貨幣政策總體基調將保持穩健不變，但指導方針從“做好跨週期調節”轉變為“加大跨週期調節力度”，意味着貨幣政策將更加積極主動，發揮穩定宏觀經濟大盤作用；“充足發力”表明將通過使用總量、價格、定向等工具向市場提供充足流動性，滿足市場融資需求；“靠前發力”則説明貨幣政策將提前反應、主動有為。

值得一提的是，在貸款利率方面，《報告》顯示，2021年12月份，貸款加權平均利率為4.76%，同比下降0.27個百分點。其中，一般貸款加權平均利率為5.19%，同比下降0.11個百分點；企業貸款加權平均利率為4.57%，同比下降0.04個百分點。2021年全年企業貸款利率為4.61%，比2020年下降0.1個百分點，比2019年下降0.69個百分點，是改革開放四十多年來最低水平。

在此背景下，針對下一階段主要政策思路，《報告》提出“引導企業貸款利率下行，有力推動降低企業綜合融資成本”。

王有鑫表示，可適時採取降準、降息等措施，引導市場利率下行。從“靠前發力”的表述來看，一季度存在降準、降息可能性。同時，考慮到美聯儲3月份加息預期升温，為避免在美聯儲加息之後再降息對國內流動性帶來較大擾動，可考慮在目前人民幣匯率走勢相對穩定、跨境資本仍然保持淨流入的情況下提前降息。

國盛證券研報認為，未來流動性將繼續保持寬鬆。在經濟依舊偏弱的情況下，為引導融資成本下降、保障信貸社融投放，央行或將進一步降息、降準。