人民幣逆風上行顯強勢 釋放匯率彈性正當時

美聯儲加息如箭在弦，海外政策加快調整，中外政策錯位漸趨明顯，如此背景下，上週人民幣匯率升破6.33元，站上近4年高位，逆風上行展現強勢姿態。

業內人士分析，未來人民幣匯率走勢面臨的不確定性因素仍較多，前期促成匯率升值的一些因素可能弱化，應避免對匯率走勢形成單邊預期。事實上，釋放人民幣匯率彈性正當其時，既可對沖外部風險，亦可護航貨幣政策自主調控，有效應對國內經濟面臨的“三重壓力”。

逆風上行為哪般

在岸匯率升破6.33元、離岸匯率盤中突破6.32元……經過前期短暫回調，上週人民幣對美元匯率重拾升勢，在岸人民幣最高升至6.3247元，距1月下旬高點6.3200元僅有咫尺距離；離岸人民幣最高升至6.3193元，率先實現突破，創出2018年5月以來的新高。同期，美元指數持續在96附近徘徊。

“短期人民幣匯率升值更具主動性。”一位外匯市場人士説，類似的一幕，在過去一年曾多次上演。

據統計，2021年，美元指數上漲6.68%，非美元貨幣紛紛貶值，但人民幣對美元匯率仍升值2%以上。“從中美經濟表現、政策分化、中美利差等角度，都無法解釋美元走強、人民幣更強的現象。”國金證券首席經濟學家趙偉説。

是什麼支撐人民幣匯率逆風上行？業內人士分析，出口和結售匯順差強勁發揮了主導作用。還有業內專家指出，直接投資和證券投資項下資本淨流入、人民幣套息屬性增強，以及季節性結匯需求釋放等因素，進一步提振人民幣匯率升勢。

外匯局副局長、新聞發言人王春英表示，2022年伊始，出口韌性依然強勁、跨境收支順差較高、市場預期較好，為人民幣匯率提供支撐。

在業內人士看來，人民幣匯率的韌性和強勢仍較明顯，這是2021年特徵的延續，但同時也不能忽視變的一面。

單邊行情非常態

當前，國際經濟金融形勢加快變化，特別是主要發達經濟體貨幣政策轉向加快，未來人民幣匯率走勢面臨的不確定性因素仍較多，且前期促使人民幣匯率升值的一些因素可能弱化。業內人士預期，人民幣匯率以雙向波動為常態，應避免對匯率走勢過於樂觀或過於悲觀的單邊預期。

一方面，下階段推動人民幣走強和資本大規模流入的因素或趨弱化。一是支撐人民幣匯率堅挺的出口優勢可能減弱。二是美元短期走強和中美利差收窄將對人民幣匯率形成下行壓力。值得一提的是，儘管近期人民幣偏強，但提示匯率貶值風險的觀點增多，一定程度上反映了市場看法變化。三是中外經濟與政策錯位，或引起資本流向和匯率預期的變化，亦難從基本面角度支持人民幣匯率繼續大幅升值。

不少業內人士判斷，隨着出口和結售匯順差提供的支撐弱化，未來海外政策調整、美元指數運行、中外利差變化等因素對人民幣匯率的影響會趨於增強。“國際收支對人民幣匯率的支持減弱，將使得人民幣匯率與美元指數的相關性重新增強。”平安證券首席經濟學家鍾正生表示。

另一方面，未來人民幣匯率貶值風險仍可控。外匯局分析，本輪政策調整過程中，美國和非美主要經濟體的經濟增長和貨幣政策的同步性更好，預計會限制美元升值空間。海通證券等機構認為，境內積聚的美元流動性和積累的結匯需求，也將對人民幣匯率提供一定的支持。還有專家指出，多元化配置需求驅動國際投資者增持人民幣資產，或在一定程度上抵消中美利差收窄帶來的不利影響。

“人民幣難出現急跌的狀況。”海通證券研報寫道。

“彈起來”發揮穩定器功能

專家認為，下階段應進一步增強匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能。

在業內專家看來，近幾年人民幣匯率彈性顯著增強，外匯市場得以及時出清，打破了匯率走勢的單邊預期，帶來了兩方面積極影響。一方面，有效避免跨境資本流動在投機資本的推波助瀾下形成“羊羣效應”，讓外匯管理陷於被動。另一方面，有效避免單邊預期集中釋放造成外匯市場大幅震盪。因此，接下來應繼續保持人民幣匯率的充分彈性，緩衝外部衝擊、規避系統性風險；也可讓貨幣政策更好發揮逆週期調節的作用，更有效應對國內面臨的“三重壓力”。

華創證券首席宏觀分析師張瑜稱，當前人民幣匯率“強而不貴”，距前期敏感位仍有10%以上的戰略縱深，即使未來出現一定程度貶值，仍有能力護航貨幣政策獨立性。