用好槓桿率促進穩增長

今年《政府工作報告》指出，面對新的下行壓力，要把穩增長放在更加突出的位置，並明確加大穩健的貨幣政策實施力度，擴大新增貸款規模，保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配，保持宏觀槓桿率基本穩定。

2020年，受新冠肺炎疫情影響，國民經濟各部門的槓桿率有所反彈。2021年，我國重點領域風險持續得到控制，宏觀槓桿率下降了大約8個百分點，金融體系內的資產擴張恢復到較低水平，回到了個位數。這為宏觀調控政策留下了空間，在接下來積極推出有利於經濟穩定發展的政策中，需要注意用好槓桿率。

經濟生活中，生產經營活動的正常開展需要各種生產要素的合理搭配，通過槓桿實現資金要素的跨時空配置，也需要其他生產要素相應的調整配置。在槓桿率較低的情況下，可以通過加槓桿的方式豐富調配資金要素，提高其他生產要素的利用率，推動經濟更好增長；在槓桿率過高的情況下，其他生產要素配置不足，不僅不利於經濟增長，反而可能積累風險。

在2021年高基數上實現2022年中高速增長，需要保持宏觀政策連續性，增強有效性，強化跨週期和逆週期調節，為經濟平穩運行提供有力支撐。就貨幣政策而言，需要加大穩健的貨幣政策實施力度，發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能。在總量上，保持流動性合理充裕，引導金融機構有力擴大貸款投放，增強信貸總量增長的穩定性，擴大新增貸款規模，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。在結構上，保持信貸結構穩步優化，引導資金更多流向重點領域和薄弱環節，為實體經濟提供更有力支持。

具體而言，在保持宏觀槓桿率基本穩定的同時，通過槓桿的結構調整優化來推動穩增長。圍繞國家重大戰略部署和“十四五”規劃重大工程項目，加大對傳統基礎設施優化升級和新型基礎設施建設的支持。進一步疏通貨幣政策傳導機制，加大對小微企業、科技創新、綠色發展等領域的信貸支持，擴大普惠金融覆蓋面。金融機構準確把握信貸政策，繼續對受疫情影響嚴重的行業企業給予融資支持，避免出現行業性限貸、抽貸、斷貸。通過這些領域加槓桿穩定經濟增長。與此同時，也要嚴格控制“兩高一剩”等領域的信貸投放，通過這些領域降槓桿節約資金，並將資金投向更有利於經濟高質量發展的領域。

總之，槓桿是服務經濟發展的，槓桿是加還是去，哪些領域加以及哪些領域去，都要根據經濟發展的需要來確定。保持宏觀槓桿率基本穩定，是着眼總體長期穩定的角度。短期內槓桿率適度上升或下降，結構上不同部門槓桿率有升有降，都是正常的。關鍵在於，以槓桿的結構性調整轉移實現宏觀槓桿率基本穩定，並最終有效推動經濟持續健康增長。

（作者系國家信息中心博士後、中國郵政儲蓄銀行研究員）