董少鵬：金融市場如何應對全球性“場景切換”

國務院金融穩定發展委員會16日召開專題會議，要求金融機構必須從大局出發，堅定支持實體經濟發展。各方面必須深刻認識“兩個確立”的重大意義，堅決做到“兩個維護”，保持中國經濟健康發展的長期態勢，共同維護資本市場的穩定發展。

筆者認為，近一段時間，隨着一系列形勢複雜變化，金融市場正面對中長期“場景切換”，需要深入研究和準確把握，並採取必要應對措施。

第一個場景切換：國際金融安全從平衡走向失衡。俄烏衝突爆發以來，美國和歐洲一些國家不斷加大對俄製裁力度，甚至決定將俄羅斯驅逐出SWIFT（環球銀行間金融通信協會)系統，凍結俄羅斯在美歐國家的相關資產，切斷俄羅斯油氣供應渠道。俄方也採取了反制裁措施。雖然雙方制裁措施如何落地還有待觀察，但這種博弈已給全球金融穩定帶來巨大威脅。

金融戰的直接後果必然是，避險資金遠離不安全區域，向相對安全區域轉移。儘管美歐針對的是俄羅斯，但跨國資本很自然地聯想到潛在的風險升高地區，繼而採取撤出措施。包括香港在內的亞太金融市場發生國際資本階段性回撤現象，是可以預期的。

亞太主要國家和地區需要加強金融自主，在風險議題、預期議題設置上採取主動和共同措施，避免被歐美資本強勢收割。

第二個場景切換：通脹轉移從有序走向無序。

美國和歐洲一些國家發生嚴重通脹，主要是新冠肺炎疫情緩和後消費需求過快增長和製造業、物流業恢復不力之間的矛盾，如果採取措施提高生產效率、提高物流速度，同時加息回收前期過度投放的貨幣，是可以逐步消化通脹的。但由於美歐對俄採取強烈制裁措施，很多手段超出了一般範疇的經濟博弈，嚴重損害正常貿易和產業鏈安全，導致市場化通脹和人為通脹疊加起來，可謂雪上加霜。

即使美歐加息可以回收一部分流動性，對抑制通脹產生一定效果，但補足因制裁形成的能源、資源、運力缺口，所需成本過高，有序消化和轉移通脹的路徑已被扭曲。

而一旦美歐地區通脹形成淤堵現象，必然加大本地居民消費和就業壓力。由於美國國內政治已經進入“極化週期”，美方對俄政策不可能在短時間內降温，則政治博弈加劇經濟矛盾——經濟矛盾迫使政治博弈升級——政治博弈再度施壓經濟的惡性循環難以破解，走進政治危機和經濟危機相互交織的陷阱。

如此，全球貿易和經濟增長必將減速，新的堵點和淤積點將形成。

第三個場景切換：美國金融資源呈現武器化的跡象。

美國股市本質上是一個金融服務市場，其自由交易、公平定價、資源富集的特徵為全球所稱道，成為全球創新資本的標杆。但從特朗普政府以來，美國一些勢力把金融市場政治化、工具化、武器化的跡象逐步增強。

近兩年來，針對中概股，美國政府和市場監管當局持續採取打壓措施，給相關公司帶來很大困擾，也給資本自由流動帶來衝擊。這對中美金融合作是不利的，對全球金融穩定也帶來傷害。中方堅持通過對話解決問題的方向沒有變，也多次表達了誠意，目前球在美國一方。

由於各國的產業結構、市場規制、法律制度都有一定差異，在合作中出現一些問題，應該通過平等談判加以解決，而不應當把金融市場的資源當作武器來使用。美方一些勢力將金融市場政治化、工具化、武器化的做法，是霸權主義做派；通過威脅、恫嚇破壞雙邊合作，看似一時得逞，但損害的是互信，長期看必遭反噬。我們應當加以警惕，尤其不能放任其以“切香腸”的方式不斷損害我方利益。

中國股市依託的是龐大的國內市場和聯通全球的貿易合作網絡，中國上市公司代表着中國經濟的基本盤。中國大市場在投資、生產、消費、流通、對外貿易等各個領域，已經形成了強大的競爭力。中國營商環境日益優化。近年來，構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局已經取得重大進展。中國經濟是一片大海,而不是一個小池塘，經得住任何風雨波浪。

中國主流投資機構，應當遵循價值規律的指引，在全球“場景切換”的歷史時刻，對中國上市公司給出平衡理性的定價，維護中國股市的基本價值。有關方面對輿論戰、信息戰、信心戰要主動作為，不可缺位失責。金融部門應當做好流動性儲備和安排，採取必要措施增強主流投資機構的抗風險能力和自主投資能力。（作者是證券日報副總編輯）