南方基金楊小松詳解防範化解房地產風險，及中概股、港股機會

【環球網財經報道】3月16日，國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，研究當前經濟形勢和資本市場問題，針對宏觀經濟運行、房地產行業、中概股、平台經濟，以及香港金融市場穩定等熱點問題作出回應。隨後，銀保監會、證監會、央行、財政部、外匯局等隨後先後公佈多項穩定市場預期的舉措，並將採取措施支持和鼓勵長期資金入市。

此次金融委專題會議的召開，極大的提升了市場的信心，化解市場悲觀預期，推動A股、港股以及海外中概股大幅反彈。

那麼，會議傳遞出哪些積極信號？如何看待當前的宏觀經濟運行情況、中概股、港股市場以及房地產風險？長期機構投資者增加持股比例，有何重要意義？作為資本市場的一員，公募基金又將如何發揮自身作用？針對市場關注的熱門話題，環球網記者採訪了南方基金總經理楊小松。

楊小松表示，此次金融委專題會議更加明確了當前的政策方向，長期機構投資者不僅擁有相對更加優秀的投資回報表現，還具備投資週期長、投資風格穩健等特徵，對於提高資本市場韌性、引領經濟轉型升級發揮着重要作用。

他強調，公募基金作為資本市場的重要參與者，在二級市場投資交易、上市公司經營，以及發行定價等環節都起到了積極作用，未來公募基金應繼續堅持深度研究、長期視角、價值投資，促進市場價值發現，在為市場充分發揮資源配置功能、引導社會資源向國家戰略科技創新行業聚集等方面發揮更加積極的作用，助力資本市場發揮好優秀企業資產證券化和社會財富金融化的樞紐作用。

環球網記者：如何看待當前的宏觀經濟運行情況？

*楊小松：*從去年下半年開始，中國經濟出現了一定下行壓力。這些壓力來自多個方面，全球供應鏈遭到了明顯的破壞、通脹壓力明顯抬升、海外貨幣政策退出寬鬆等等，正是由於這些因素的影響，中國經濟出現了需求收縮、供給衝擊、預期轉弱的三重壓力。

但我們也能夠看到，自去年年底以來，國內的經濟形勢也正在出現一些積極的變化：貨幣政策發力前置，連續的降準降息有效推動了中小企業融資成本的降低；財政政策更加註重提質增效，專項債發行和項目建設進度有所加快；房地產政策合理糾偏，保障合理的住房購買需求等等。隨

着國內穩增長措施的落地，開年的經濟數據也出現了明顯回暖，3月15日統計局發佈了1-2月份國內宏觀經濟數據，數據顯示1-2月份宏觀經濟運行相比2021年底有所改善。其中，工業增加值同比增長7.5%，投資、消費、出口同比增速分別為12.2%、6.7%、13.6%，數據所呈現的經濟開局是不錯的。

整體而言，我判斷當前國內宏觀經濟的局勢可以概括為短期有壓力、內生有動力、政策有潛力。短期有壓力指的是經濟存在結構性壓力，主要集中在房地產和服務業；內生有動力指的是全球新冠疫情對各國產業鏈和宏觀動員能力進行了一次系統檢驗，應該説我國的答卷是最好的，這也是我國長期經濟增長動力和潛力的體現；政策有潛力，去年我國利用經濟恢復的時間窗口，壓降了宏觀經濟槓桿率8個百分點，為今年和之後的積極政策留足了空間。

此次金融委專題會議更加明確了當前的政策方向，政策要切實有力，即時回應市場關切，穩定市場和穩定經濟一樣重要，尤其是穩定預期。

環球網記者：如何看待當前的中概股？

*楊小松：*自2021年春節以後，中概股步入下行通道，三月份以來加速下跌，特別是過去一週上演了極致的“過山車”行情，波動劇烈，也擾動着國內外投資者信心。3月16日金融委專題會議的正面表態釋放積極信號，穩定了市場情緒，推動中概股大幅反彈。對於當前中概股市場，我們保持謹慎樂觀態度。主要有3方面原因：

首先，過去一週引發中概股下跌的因素主要是中概股退市風險帶來的投資者提前賣出，但隨着中美監管機構的良好溝通，目前已取得積極進展，正在致力於形成具體合作方案。

其次，監管部門進一步明確支持企業赴境外上市，承認了中概股的地位。證監會近日也表態“抓緊推動企業境外上市監管新規落地，支持各類符合條件的企業到境外上市，保持境外上市渠道暢通”。我判斷預計已經暫停9個月的中國企業赴美上市融資通路也將重啓，這將有助於穩定境外投資者情緒和企業融資的預期。

最後需要説明的是，我們也不是對中概股全面樂觀，而是堅持基本面研究、價值投資、長期投資的思路，選取在全市場範圍內具備競爭力的個別公司進行投資。中概股這個範圍很大，有接近300家公司，覆蓋互聯網、科技、消費、醫療等多個領域，每家公司的公司質地也不同，昨日晚間美股的集體上漲更多是空頭平倉帶來的報復性股價修復。

總的來説，我們認為中概股此次危機主要是流動性風險引發的危機，與企業基本面無關，本次事件反而推動了監管達成協議的時間表、推動了中概股IPO的重啓進程，對整體市場長期穩定有很大的幫助。同時這次流動性風險帶來的中概股大幅回調也提醒我們未來要提升海外資產的抗風險能力，避免產生連鎖反應，將風險傳導至整個中資領域。從長期出發,我們建議儘快推動中概股在香港或者國內的上市進程，改變海外機構在中概股股東結構中“一股獨大”的現狀。

*環球網記者：*如何看待當前的港股市場？

*楊小松：*港股近一週的大幅波動是受到美股中概股風險蔓延造成的。由於目前超過20家中大型中概股已經在港股兩地上市，且兩地股票可以自由轉換，因此兩地股票往往價格保持高度聯動。美股中概股市場連續三天的大幅下跌將對應港股股價拉低，造成科技、創新藥等板塊的恐慌性賣出，進而影響其他板塊的市場情緒。由於中國市場普遍佔外資整體倉位比例不高，因此在此期間，也不排除個別外資降低中國市場倉位，進行提前避險。

目前港股市場估值已經達到歷史極值低位區間，因此我們在中期維度內對港股市場持相對樂觀的觀點。我們也會盡量規避風險、把握機會，遵循價值投資、長期投資的理念，在長時間維度下為投資者努力創造超越港股市場的超額收益。

在此次金融委專題會議的表態中也傳遞出對於港股市場支持的態度，港股市場已經逐步成為中國整個資本市場的一部分，越來越多的國內優質上市公司會成為港股長期發展的重要基石。

*環球網記者：*對於防範化解房地產風險有何看法？

*楊小松：*根據南方基金投研部門的測算，城鎮房地產佔中國居民總資產的61%，市場價值達到475萬億元。除此之外，房地產的投資、銷售對於上下游產業鏈有巨大的帶動作用，對於我國經濟的影響非常顯著。

2021年部分房地產企業出現經營、債務風險，多為自身經營不善、盲目擴張導致，不影響行業整體長期健發展。但在地產銷售不振、境內外地產債動盪的背景下，也引發了一些短期挑戰，信用壓力逐漸蔓延到一些重要民企。這也致使金融機構風險偏好收緊、購房者預期出現短期波動。

本次會議及時且充分回應了市場關切，在堅持了“房住不炒”、“穩地價、穩房價、穩預期”的房地產長效機制的同時，強調有力有效防範化解房地產風險。會議召開後，央行、銀保監會、證監會、財政部、外匯管理局等部委積極發聲，進一步穩定市場預期。隨着後續配套政策的相繼出台，房地產企業經營、債務風險將得到有效化解，行業將回歸良性循環和健康發展的長期趨勢。

我們也觀察到，政策在積極穩定市場預期的同時，也進一步壓實了房地產企業的股東責任，堅持市場化、法制化的風險處理原則，維護了最廣大人民羣眾根本利益，有助於地產行業向新發展模式轉型。

對於後續政策執行，我們有以下三個方面的建議：一是以市場化手段、針對性解決當前地產企業面臨的償付壓力；二是提高房地產市場各參與方的政策協調性，避免流動性壓力下各自為政；三是從保障民生的角度，推進房地產行業創新發展和結構轉型，滿足居民不同層次的住房需求（如大力推動長租房、保障房建設），重塑和穩定居民對商品房市場信心。

*環球網記者：*長期機構投資者增加持股比例有何重要意義？

*楊小松：*2018年中央經濟工作會議指出，資本市場在金融運行中具有牽一髮而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，這也是我國資本市場深化改革的總目標。其中，“有韌性”是資本市場長期健康穩定發展的關鍵之一。韌性一方面取決於深度，不同類型的投資者都能夠廣泛的參與到市場中；另一方面取決於廣度，有豐富的金融產品滿足不同目標的投資需求。

長期機構投資者是市場深度的重要一環，目前全部A股的年化換手率大概3.1倍，藍籌股滬深300指數的換手率大概1.6倍，而美股標普500的換手率只有0.5倍。當然也不是説換手率越低越好，因為交易還是要有一定的活躍度。但是顯然過高的換手率容易導致市場波動放大，而過高換手率的一個重要原因就是缺乏長錢。長期機構投資者不僅擁有相對更加優秀的投資回報表現，還具備投資週期長、投資風格穩健等特徵，對於提高資本市場韌性、引領經濟轉型升級發揮着重要作用。

在提高長期資金佔比方面，我們也有三個方面的建議：首先是大力推動養老金，其次是推動國際化、實現全面註冊制，最後是進一步提高產業政策與金融監管的協同性，及時與市場溝通，引導市場預期合理、穩定。

*環球網記者：*公募基金在支持實體經濟維護資本市場穩定發展方面如何發揮自身作用？

*楊小松：*公募基金作為資本市場的重要參與者，在二級市場投資交易、上市公司經營，以及發行定價等環節都起到了非常積極的作用。公募基金堅持深度研究、長期視角、價值投資，促進市場價值發現，在為市場充分發揮資源配置功能、引導社會資源向國家戰略科技創新行業聚集等方面起到了重要作用，助力資本市場發揮好優秀企業資產證券化和社會財富金融化的樞紐作用。未來，公募基金可以從以下幾個方面發揮自身作用：

一是堅守合規底線，建立健全自身合規體系，促進員工充分學習瞭解合規要求並不折不扣的落到實處。

二是堅持深度研究、長期視角、價值投資，通過將考核週期長期化，拋棄短期投機行為，能夠引導市場理性投資、價值投資，優化市場資源配置。

三是持續豐富公募基金產品供給，持續助推居民財富保值增值和實體產業轉型升級。比如開發更多更適合中國老百姓的長期投資產品，為老百姓的財產性收入擺脱對房地產的依賴，持續保值增值做出貢獻；再比如公募REITs作為金融服務實體經濟的新產品，為各類投資者參與基礎設施及不動產市場投資提供了便利的渠道，也將金融和產業、資本市場和實體經濟密切的結合起來。

四是將社會資源向國家戰略科技創新行業聚集，促進直接融資發展，推動高技術含量、高附加值、具有市場潛力的項目和企業得到直接融資的資金支持，促進國家產業結構優化和升級，助力供給側結構性改革和“雙碳”戰略目標的實現。

五是積極推動上市公司改革和完善公司治理，公募基金通過行使股東權利的方式，積極參與上市公司治理和經營決策，關注並評估其在環境保護、社會責任和內部治理，也就是ESG方面的行為結果，也可以通過參與推選上市公司董事，對上市公司實行有效監督和約束規範。