近三年營收增長穩健 五糧泰IPO報告期內毛利率持續下滑

近日，安徽五糧泰生物工程股份有限公司（簡稱“五糧泰”）創業板上市申請獲受理，審核狀態當前變更為“已問詢”。《經濟參考報》記者注意到，報告期（指2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，下同）內，五糧泰業績整體穩定增長，但受原材料價格等因素影響，毛利率呈現持續下降趨勢。

招股書顯示，五糧泰成立於2010年，主要從事生物混合飼料的研發、生產和銷售，主要產品為生物混合飼料。財務數據顯示，五糧泰業績整體保持穩定增長，報告期內實現營業收入分別為18084.03萬元、17233.75萬元、24300.20萬元和19363.82萬元，實現淨利潤分別為3197.89萬元、2571.84萬元、6093.81萬元和2866.42萬元。五糧泰表示，“豬週期”是導致公司業績波動的原因之一，在豬價低谷時期，部分養殖户補欄意願和飼料採購意願下降，倘若下游養殖業出現大量淘汰母豬的情形，這將可能會減少公司下游飼料企業客户乳豬教槽料、仔豬保育料、哺乳母豬料的銷售量，進而減少飼料企業客户對公司產品的採購量，情況嚴重時會導致公司業績出現大幅下滑，甚至出現虧損。

值得注意的是，在業績增長的同時，五糧泰毛利率持續下滑，且低於可比上市公司均值。報告期內，五糧泰主營業務毛利率分別為42.18%、40.44%、34.28%和25.95%。其中，銷售收入佔比最高的五糧肽系列產品毛利率持續走低，是五糧泰主營業務毛利率下降的主要原因。

對於主要產品五糧肽毛利率的變動原因，五糧泰解釋稱，2019年，受非洲豬瘟疫情影響，下游客户需求減少，產品平均售價下降1.20%，公司產品產量降低，產品分攤的製造費用增加；2020年，玉米、玉米蛋白粉以及大豆油等飼料原材料價格大幅度上漲，採購成本增加，且公司執行新收入準則導致平均成本增加；2021年1-6月，公司略微提高了五糧肽系列產品平均售價，但由於原材料等成本漲幅較大，毛利率繼續下降。

報告期內，五糧泰的可比上市公司毛利率均值分別為50.93%、49.41%、47.64%和45.85%，各期均高於五糧泰主營業務毛利率。對此，五糧泰認為主要是由於產品存在差異、生產工藝不同等因素造成的。五糧泰在招股書中坦言，未來若出現下游行業需求的持續下滑以及市場競爭加劇，或公司採購成本上升，公司可能會面臨毛利率繼續下降的風險；此外，公司產品的主要原材料包括玉米、豆粕等大宗商品，若原材料價格出現大幅波動，而公司採購原材料價格上升的風險又無法完全通過產品提價轉嫁到下游客户，可能會影響公司的盈利水平。