18分鐘史詩級鎳資本大戰的背後

本報記者  樊  巍  楊沙沙

全球最大的有色金屬交易所英國倫敦金屬交易所（LME）近日表示，從3月18日起將鎳合約的單日漲跌限制從8%提高到12%。此前一週，一場“史詩級逼空大戰”剛剛在這個有着上百年曆史的交易所上演，中外資本圍繞鎳期貨，展開激烈的資本博弈。在這場堪稱“能夠載入金融史冊的逼空事件”中，中國企業青山集團是主角之一，而這場金融戰最終以對決雙方達成“靜默協議”而告終。多名接近事件的知情人士近日告訴《環球時報》記者，此次事件的導火索實際上是突然爆發的俄烏軍事衝突，而中國企業應該在事件中吸取足夠的經驗教訓。

“驚魂18分鐘”

3月7日—8日，倫敦金屬交易所（LME）的鎳期貨價格連續兩天出現戲劇性暴漲。在過去十年中的大部分時間裏，交易價格穩定在1萬—2萬美元每噸的鎳期貨，先是在3月7日這一天最高漲至50300美元每噸，隨後在3月8日這一天最高漲幅超過100%至101365美元每噸。彭博社在報道中描述了“史詩級逼空大戰”發生那一天的場景：倫敦當地時間3月8日凌晨5時42分，鎳期貨已達到一個歷史新高點，而在往常的那個時候，睡眼惺忪的交易員通常只是在去辦公室的路上喝咖啡時瞥一眼價格。那天早上6時剛過，鎳期貨價格就突破每噸10萬美元。倫敦一家金屬經紀公司的負責人接受採訪時表示，當他看到這些走勢時意識到價格飆升對他的公司、鎳市場和全球金屬行業意味着什麼，“那18分鐘會一直困擾着我”。

針對鎳價失控狀態，為防止倫敦金屬交易所交易系統的系統性風險，3月8日盤中，倫敦金屬交易所緊急停止交易。隨後有市場傳聞稱，此次國際鎳期貨價格出現極端暴漲的情況，主要是因為以全球大宗商品巨頭瑞士嘉能可公司為首的國際資本正在利用俄烏衝突引發的國際鎳供應短缺恐慌，在倫敦金屬交易所對持有大量鎳空頭頭寸的中國青山集團展開資本狙擊。青山集團的20萬噸鎳空單可能交不出現貨，浮虧將超過60億美元。嘉能可此舉意在通過逼空，獲取青山集團在印尼鎳相關資產60%的權益。

3月9日，青山集團對外宣稱已取得建行和摩根大通的信貸承諾以支付追加保證金、並用存有的高冰鎳置換國內的精煉鎳，調配到充足現貨進行交割。而在3月10日，一位據稱是嘉能可瑞士總部匿名人士向媒體表示，關於嘉能可逼空青山等説法均不正確。

但多方釋放的各種信息讓事件真相撲朔迷離。倫敦金屬交易所則連續發佈系列公告調整部分交易規則，如可在適當條件下延期交割、恢復交易後會設置10%漲跌幅限制等。一位不願具名的業內人士告訴《環球時報》記者，倫敦金屬交易所的一系列緊急應對措施在一定程度上管控金融資本的投機行為，也為青山集團暫時獲得喘息機會，併為事件雙方創造談判空間。

3月15日，青山集團在其官方微信公號上發佈重要通知稱，已經與由期貨銀行債權人組成的銀團達成一項靜默協議。隨後，根據倫敦金屬交易所宣佈的交易新規，倫敦當地時間3月16日上午8時鎳市重新開盤。“這絕對是一次能夠載入金融史冊的逼空事件，”上述不願具名的業內人士表示，第一主要是青山的地位決定，青山作為全球鎳行業的龍頭企業，這一次如果被平倉，將對全球鎳產業產生極為重大的影響。第二是此次逼空事件把倫敦金屬交易所的鎳期貨價格推到一個極端的高值，可以説是極為罕見。

被狙擊內幕？

根據官網青山集團介紹，作為中國最早的民營不鏽鋼生產企業之一，青山集團於1988年從浙江温州的一家汽車門窗製造公司起家。一位行業分析人士告訴《環球時報》記者，現如今青山集團已成為全球最大的不鏽鋼和鎳鐵生產商。有數據顯示，2021年，青山集團生產不鏽鋼1237萬噸、生產的鎳鐵摺合鎳金屬60萬噸，均居世界第一。

上述不願具名的消息人士稱，也正是因為青山集團在全球鎳鐵行業中的特殊地位，其判斷年內旗下大量高冰鎳和鎳鐵產能的投產將對市場價格產生衝擊，為對沖風險所以青山集團在倫敦金屬交易所市場保持高倉位空單。據青山集團披露，2022年集團的鎳產量將高達85萬噸。“而這將對全球鎳供應造成一定的衝擊，鎳價大概率會下跌。為對沖價格風險，應當説青山集團在期貨市場做空單對沖的邏輯是合理的，在正常市場情況風險也是可控的。但是由於青山集團的產品主要為高冰鎳，與倫敦金屬交易所鎳交倉品種存在錯配，這就為市場極端情況下的‘逼倉’埋下隱患”。

此外，上述行業分析人士認為，突然爆發的俄烏衝突成為此輪鎳價暴漲的導火索，這也為國際資本趁機對青山集團開展資本狙擊創造條件。

該分析人士表示，俄羅斯作為鎳重要的生產及出口國，其鎳出口量排名全球第一。但隨着俄烏衝突導致的對俄製裁不斷升級，俄鎳交易和運輸均受到阻礙。同時，新能源汽車快速發展引發動力電池用鎳的高需求預期，鎳供應不足加之低庫存和高需求預期等多重因素疊加影響，鎳價不斷上漲。在這種背景之下，埋伏已久的國際資本乘勢逼空，在3月7-8日開始對持有大量空單的青山發起“逼倉”狙擊。

中企“短板”有待提高

一旦青山集團在這一次歷史性的鎳期貨“多空大戰”中敗下陣來，將會造成什麼不利影響？上述分析人士表示，青山集團在印尼佈局的鎳礦產業堪稱是中資企業走向海外的經典成功案例之一，一批中資企業也在當地依託青山集團的鎳礦產業“搭車”發展，形成集羣效應。如果本次事件真如傳聞所言，青山集團被迫以出讓部分權益的形式脱險，有可能會削弱中國企業在該領域的話語權，也對中國企業在印尼鎳產業鏈中的重要地位造成一定影響。

交銀國際董事總經理洪灝在接受《環球時報》記者採訪時則表示，回顧整個事件，中企最大的問題不是跟西方銀團過招經驗不夠，而是在期貨市場上對風控心態的把握。以青山控股為例，該企業在期貨市場有做空經驗，賺取利潤不比做實體經濟少，但出現問題後，企業不是斬倉走人，而是繼續加碼，對實際風險估計明顯不足，造成後期承受巨大波動。實際上，疫情以來，大宗商品期貨市場的巨大波動，讓許多中企產生了走捷徑的賭博心理，做期貨的企業明顯增加，但失敗經驗也不少。

“就期貨市場操作經驗來看，中企不比西方落後。如果硬要説短板，那就是期貨市場對於數據收集十分敏感，相差幾毫秒的信息，可能就會導致差別巨大的結果。例如西方企業啓用衞星雲圖收集全球企業裝卸貨、礦山開礦等情況，相比之下，中企信息收集較原始，未來這一短板需要重視。”洪灝稱。