央行加大公開市場操作力度呵護流動性

一季度即將結束，市場流動性問題成為各方關注的焦點。

回顧中國人民銀行（以下簡稱“央行”）上週的公開市場操作，3月14日至3月18日累計開展逆回購1400億元，同期逆回購到期500億元，故實現淨投放900億元。值得關注的是，從每日具體操作量來看，週一至週三均開展100億元逆回購，而在週四、週五，央行則加大了操作力度，操作量分別為800億元、300億元。

對於央行在週四、週五增加逆回購操作量，中國銀行研究院研究員梁斯在接受《證券日報》記者採訪時認為，這或與兩方面因素有關：一方面，近期國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，釋放出穩定市場預期、提振市場信心的積極信號，加大逆回購投放力度是響應政策號召、提振市場情緒的具體體現；另一方面，增加逆回購操作量也是為了對沖税期需求，滿足市場流動性需要。3月中下旬以來，隨着納税申報截止和銀行走款啓動，流動性需求增加。值得關注的是，3月份以來國債發行有所放量，將對流動性造成一定擾動，適度加大流動性投放也有利於國債發行。

從判斷流動性的典型指標DR007（銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率）來看，全國銀行間同業拆借中心數據顯示，3月14日DR007報2.1108%，3月15日升至2.1334%，3月16日雖小幅回落但仍高於7天逆回購利率（2.1%），顯示出資金面略緊。隨着央行增加逆回購操作量，3月17日、3月18日DR007分別報2.0792%、2.0615%，降至7天逆回購利率下方，資金面緊張局勢有所緩和。

對於月末還將存在哪些流動性擾動因素，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，除季節性因素外，繳税、繳準、公開市場操作工具到期量、財政支出、市場情緒等因素也可能對市場流動性造成擾動。

“一般情況下，在月末、季末，財政收支、監管考核等因素是影響流動性的重要原因，但大多屬於臨時性、季節性因素，不會對流動性造成持續性影響。”梁斯説道。

為維護月末、季末市場流動性平穩充裕，周茂華預計，央行將綜合考慮短期擾動因素，根據市場利率表現，運用多種工具確保利率處於合理區間運行。央行將保持靈活適度的公開市場操作，確保流動性合理充裕。

梁斯認為，當前DR007和R007（銀行間市場7天回購利率）等貨幣市場主要利率品種仍處於合理區間，市場流動性供求關係總體穩定，還未出現明顯變化。預計後續央行將根據市場利率走勢及流動性需求變化合理調整投放數量和節奏，若流動性需求壓力增大，央行或將適度加大投放規模，以平抑市場波動。

對於月內逆回購利率是否存在下調可能，前述專家均持否定觀點。周茂華表示，月內逆回購利率下調的可能性偏低，本月MLF（中期借貸便利）平價續作，一定程度上體現了央行在短期內將“保持定力”；梁斯也表示，當前流動性需求壓力穩定，且此前MLF利率也未下調，月內逆回購利率下調的可能性不大。