紅星美凱龍邱喆：三大店態並行規劃，重塑高端電器的增長曲線

3月31日，紅星美凱龍（601828.SH）發佈了2021年全年業績報告，報告期內實現營業收入155.13億元、同比增長8.97%，淨利潤20.47億元、同比增長18.31%，扣除非經常性損益後淨利潤同比大增42.63%。

自營店收入佔比增長帶來的盈利能力提升

紅星美凱龍2021年度實現的扣非淨利潤同比增幅，顯著超過了同期營業收入的同比增幅，核心原因在於主營業務盈利能力的提升。突出體現在綜合毛利率方面，數據顯示紅星美凱龍2021年度綜合毛利率為61.67%，相比2020年的61.51%小幅提升；從更長週期的角度來考量則能夠發現，紅星美凱龍的綜合毛利率在2019年見底之後，連續兩點小幅提升，呈現出盈利能力見底回升的趨勢。

盈利能力穩健提升的背後則經營模式升級的必然結果，公開信息披露顯示截止到2021年末，紅星美凱龍共有485家家居建材店/產業街、總經營面積達 22303547.50平方米，其中95家自營商場、278家委管商場、10家戰略合作商場和69個特許經營家居建材項目。

紅星美凱龍執行總裁兼董秘邱喆在接受記者採訪時表示，2021年美凱龍自營商場收入達80.9億元，同比增長21.1%，出租率達到94.1%，超過2019年的水平；自營商場77%的高毛利率驅動了美凱龍主營業務盈利能力的提升。

此外，得益於在一二線城市擁有的大量自有物業的直營店，伴隨着我國經濟的持續增長和經濟活力的日益提升，在充分考慮到物業的出租率及租金水平的基礎上，紅星美凱龍的投資性房地產也表現出可持續的商業價值。

值得一提的是，邱喆在接受記者採訪時也表示，以前年度投資性房地產公允價值收益金額較高，主要原因是以前年度公司新增購置的自持商場物業較多，物業增值給公司帶來了可觀的商業價值增量。近年踐行“輕資產、重運營”戰略，公司從傳統的資本撬動往更具效能的管理賦能轉變，在進入新興下沉市場時採用了更穩健高效的委管商場模式。

展望未來，紅星美凱龍基於“輕資產、重運營”經營戰略，在一二線城市鋪設自營店的節奏將放緩，由此也將實現投資性房地產公允價值收益金額迴歸到平穩；同時這也意味着美凱龍的利潤構成中，對於投資性房地產公允價值增值的依賴程度更低，更有利於公司走上可持續的高質量盈利模式。

網絡下沉、堅定*“輕資產、重運營”經營**戰略*

紅星美凱龍在2020年年報和2021年年報中，一直在強調持續踐行“輕資產、重運營”的經營決策，這也指向紅星美凱龍在以後年度的商場網絡擴張過程中，會更多采用委管商場、合作商場等模式，降低自營商場的開設佔比，減輕公司在商場網絡擴張過程中的資金消耗量及資金成本，使公司走上“輕資產”的發展路徑。

對此邱喆在接受記者採訪時，截止目前公司儲備的商場開設地塊中，屬於自營商場模式的共有19家商場，預計會在未來三到五年陸續開業運營，同時屬於輕資產委管模式的共有327個儲備項目，預計會在未來五到十年陸續開業運營。在穩步提升市場佔有率的同時控制公司自建商場的資本投入。

從儲備項目在不同層級城市的佈局來看，邱喆在接受記者採訪時指出，公司的自營商場大多會選擇在一、二線城市開設，既可以鎖定租金成本，又能夠起到更強的示範效應；對於委管商場則更多選擇三線及以下級別城市，以更快的效率和更低的成本實現商場網絡的快速擴張和下沉。對此年報中也披露到，截至2021年末公司籌備的委管商場中，有327個簽約項目已取得土地使用權證/已獲得地塊，其中三線及以下城市籌備中的委管商場數量佔比超70%。

對此，中泰證券在發佈的研報中分析指出，與美國相比，中國家居商場市場集中度尚低，2019年美國家居賣場CR2為44%，是中國市場CR2的近四倍。通過持續拓店，擴大銷售網絡優勢，中國家居商場龍頭市場份額仍處於擴張階段。

中泰證券還具體指出，紅星美凱龍是國內經營面積最大的家居裝飾及傢俱商場，全國門店佈局完善，銷售規模穩居行業第一，自營商場較早佔據一二線城市優勢區位，招商吸引力強，是公司收入和毛利增長的穩定來源；近兩年，紅星美凱龍以委管商場等輕資產模式加速擴張下沉市場，同時深化與阿里的戰略合作，加速數字化轉型，賦能商場運營升級，在“輕資產、重運營、降槓桿”發展戰略的持續推進下，美凱龍有望步入穩步降槓桿通道，資本結構和運營效率有望優化。

多店態並行*，貼合差異化消費羣體*

美凱龍在2021年還制定多店態並行的規劃，並將其劃分為發展1號店、至尊 Mall、標杆商場三大店態，共包括32家1號店、9家至尊MALL及59家標杆商場。

三個不同店態對應着不同消費力的消費客羣，邱喆在接受記者採訪時詳細分析指出，至尊MALL的店態定位是小而高端，其中國際高端品牌和國內主流品牌產品佔比在80%，其餘輔以潮牌和設計師品牌，為擁有較高消費能力的高端客户提供高品質的定製化服務；1號店則是經營面積最大的店態，經營面積普遍在15萬平米左右、面向中高端消費羣體；標杆商場則面向普通客户羣體和下沉市場，經營面積普遍在8到15萬平左右，為消費者提供更多樣化的品類選擇。

通過上述多店態並行的“組合拳”式規劃設計，美凱龍持續貫徹“拓品類、重運營”戰略，在優化品牌結構，加速智能電器、進口國際、設計客廳、高端定製、軟裝陳設等九大品類主題館打造，快速搶佔所在市場不同消費層級的消費者心智。2021年紅星美凱龍已完成逾三百個主題館的打造，

在2021年5月1日，匯聚60多個智能電器品牌的全球首家“智能電器生活館”落地紅星美凱龍全球一號店後，一場集結電器行業各品類頭部品牌“最強大腦”的智慧碰撞也隨後順利舉行，這標誌着美凱龍在洞察行業消費新趨勢的基礎上的前瞻性渠道佈局新戰略，在基礎上樹立了“打造高端電器第一渠道”的目標。

紅星美凱龍家居集團執行總裁兼大營運中心總經理朱家桂曾表態：“消費者要的不是裝修，而是要一個家。你把它做得越簡單，讓他操心越少，他就越喜歡到你這裏來購物。”判斷品牌是否高端有三個維度，即高端定價、高端體驗、高端服務，高端一定會成為未來電器的增長曲線之一。

智能電器生活館的開業，正是美凱龍進軍高端電器的起點。通過開設智能電器生活館，美凱龍能夠把分散在城市各個角落的高端電器產品都聚合到一起，幫助消費者甄選滿足品質生活的品牌和產品，將是消費者一站式購買高端電器的首選渠道；同時對於各大電器品牌來説，這也是一條專業的高端電器自建自營渠道，在美凱龍的高效平台運維基礎上共同建立良性的高端的市場，更好地服務消費者。