人民幣匯率較快回調 保持基本穩定有支撐

近日，人民幣對美元匯率連續較快回調。

國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英近日表示，將密切關注外匯市場形勢，加強跨境資金流動宏觀審慎管理，引導跨境資本有序流動，處理好內部均衡和外部均衡的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

業內人士分析，人民幣匯率可能因市場供求變化繼續回調，但人民幣匯率總體仍處於較高水平，未來在貿易維持順差及中美實際利差仍處高位情況下，人民幣匯率出現持續性單邊回調的概率不大，預計人民幣匯率彈性將進一步增大。

美債利率上行

近期，10年期美債收益率快速逼近3%關口。Wind數據顯示，4月20日10年期美債收益率最高升至2.98%，距3.0%僅“一步之遙”；30年期美債收益率最高升至3.03%，創出2019年4月以來新高。

機構人士認為，美債收益率快速上行與美國通脹預期高企、加息預期強烈有關。美聯儲近期公佈的3月議息會議紀要顯示，不排除5月啓動“縮表”可能，還可能擴大單次加息幅度。

平安證券首席經濟學家鍾正生分析，市場預期美聯儲加息節奏加快、加息上限上移刺激實際利率上行。美聯儲“縮表”路徑逐漸明朗，10年期美債市場供給或進一步釋放，這將推升實際利率上行。

“美國通脹尚未見頂，在緊縮預期增強的情況下，預計美債收益率仍有上行空間。”浙商證券首席經濟學家李超表示。

在美債收益率走高的同時，近期美元指數表現強勢。4月22日美元指數最高漲至101.34，創出2020年4月以來新高。

人民幣匯率承壓

在美元指數走強、美債利率走高的同時，最近人民幣對美元匯率出現較快回調。上週，在岸和離岸人民幣對美元即期匯率分別回調1304個基點、1458個基點，雙雙跌破6.5元，週迴調幅度均超過1%。這在近兩年是比較少見的情況。

中金公司研報分析，人民幣匯率跌破6.40元關鍵位置，引發了交易層面對人民幣匯率開啓一輪波段行情的押注；此外，能源價格高位運行、進口商購匯增多也是人民幣對美元匯率快速回調的短期觸發因素。

有機構人士分析，在美聯儲開啓加息週期以及國內供應鏈出現擾動的背景下，支撐人民幣匯率的因素或發生變化，人民幣匯率或將進一步回調。

此前，面對美元走強，人民幣對美元匯率保持堅挺，主要原因在於供應鏈優勢下的出口強勢。出口強勢帶來了貿易順差高企、外匯流入增多、結匯需求增強，推動了人民幣匯率升值。華泰期貨研報指出，隨着國外復工復產推進，中國貿易盈餘下行壓力加大，對人民幣匯率形成高位回調壓力。

“經常賬户盈餘是支撐前期人民幣匯率穩定的關鍵因素，如果未來出口份額回落，人民幣匯率可能回落。”天風證券首席宏觀分析師宋雪濤稱。

此外，美聯儲加快調整貨幣政策，美債利率上升導致中美利差倒掛、美元指數衝高，跨境資金流動波動上升也驅動人民幣匯率短期回調。中信證券聯席首席經濟學家明明分析稱，美聯儲較快加息將吸引資金迴流美國，推動美元指數走強，或將使人民幣匯率承壓。

出現單邊回調概率不大

雖然人民幣匯率階段性承壓，但機構預計，中長期來看，人民幣匯率出現持續性單邊回調的概率不大，人民幣匯率的彈性將進一步增強。

一方面，當前貿易順差仍處高位，未來即便有所回落，絕對值仍有望保持在較高水平。“雖然出口增速中樞已回落，但短期內出口或可維持一定韌性，經常賬户順差和直接投資將對人民幣匯率提供一定的支撐。”明明表示。

另一方面，華泰證券首席固收分析師張繼強表示，考慮到通脹後的中美實際利差仍較大，人民幣匯率回調幅度可控。

此外，有機構預計，10年期美債收益率維持在高位的時間或有限。鍾正生表示，下半年，隨着美聯儲貨幣政策緊縮週期步入中程，緊縮節奏可能由快轉慢，10年期美債收益率可能掉頭向下，到2022年年末或維持在2.6%附近。“未來美元指數也有可能回落，”中金公司研報指出，若今後美國通脹形勢緩和，市場對美聯儲加息預期定價完成，美元指數存在轉向可能。

“長期看，中國經濟基本面支持人民幣匯率的估值中樞長期保持在合理均衡的水平上。在短期彈性增強、雙向波動加大的背景下，人民幣匯率在中長期內仍會向均值迴歸。”中金公司研報顯示。

“未來人民幣匯率大概率呈現雙向波動，並且會在合理均衡水平上保持基本穩定。”王春英説，中國經濟韌性比較強，長期向好的發展態勢沒有改變，國際收支結構穩健，經常賬户保持合理規模順差，人民幣資產具有長期投資價值，這些都會為人民幣匯率基本穩定提供根本支撐。