央行出手穩預期 人民幣匯率長期有支撐

人民幣匯率連日回調。中國外匯交易中心4月25日公佈數據顯示，人民幣中間價報6.4909，較前一交易日下調313個基點。而就在同一日晚間，中國人民銀行宣佈，自5月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點，即外匯存款準備金率由現行的9%下調至8%，釋放出強烈的穩定匯率預期的信號。

接受《經濟參考報》記者採訪的業內人士表示，人民幣對美元匯率快速回調主要是受美聯儲釋放持續加息信號、美元指數走強等因素影響。伴隨貨幣當局出手，人民幣匯率持續貶值可能性較小，經濟基本面穩固也將給予人民幣更多支撐，我國跨境資金流動將呈現合理均衡發展格局。

匯率階段承壓

央行下調外匯存準率

受國際金融市場波動加劇、疫情擾動以及市場供求等多重因素共同影響，近期人民幣匯率一改年初強勢態勢，中間價連續四個交易日走低，跌幅達1189基點。與此同時，Wind數據顯示，4月18日至25日的5個交易日內，在岸、離岸人民幣對美元大幅走低，其中離岸人民幣對美元匯率短短5個交易日貶值超過3%。

在此背景下，央行快速出手，將外匯存款準備金率由現行的9%下調至8%。對此，國家金融與發展實驗室特聘研究員任濤表示，央行下調外匯存款準備金率，相當於向市場釋放出更多的美元流動性，不僅有助於提升金融機構外匯資金運用能力，也有助於緩解近期不斷超調的人民幣匯率，向市場傳遞出穩預期的強烈糾偏信號。

“此次針對外幣降準是逆週期的重要舉措之一，有助於改變近期一直處於單邊貶值態勢的人民幣行情，減弱羊羣效應的影響，讓人民幣走勢更為理性，推動人民幣匯率雙向波動、外匯市場趨於平衡。”任濤進一步指出。

分析人士普遍認為，近期人民幣匯率快速回調受到內外多重因素的影響。在美元指數升破100且持續強勢的背景下，此輪人民幣對美元匯率較快回調，屬於匯市正常波動。“沒有隻漲不跌的貨幣，匯率靈活性增加，有助於及時釋放壓力，避免預期積累。”中銀證券全球首席經濟學家管濤直言。

整體來看，今年以來人民幣走勢依然穩健。外匯局數據顯示，今年以來，截至4月21日，美元指數上漲4.2%，歐元、英鎊、日元對美元貶值幅度都在4%-10%之間。在這種情況下，人民幣對美元匯率交易價略貶1.2%。從多邊匯率看，中國外匯交易中心的人民幣匯率指數上漲了2.4%。因此可見，人民幣穩健性仍然較好。

不會持續單邊回調

匯率長期有支撐

雖然人民幣匯率階段性承壓，但展望未來，分析人士普遍預計，中長期來看，人民幣匯率出現持續性單邊回調的概率不大，隨着政策逐漸主動發力、靠前發力，預計經濟增速將逐漸企穩回升，經濟基本面穩固將給予人民幣更多支撐。

國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英説，中國經濟韌性比較強，長期向好的發展態勢沒有改變，國際收支結構穩健，經常賬户保持合理規模順差，人民幣資產具有長期投資價值，這些都會為人民幣匯率基本穩定提供根本支撐。

中國銀行研究院研究員王有鑫也表示，目前匯率的快速回調很大程度上受市場悲觀情緒影響，預計隨着市場壓力的集中釋放，市場情緒將逐漸平穩，人民幣將回歸有序、平穩波動。“我國經濟基本面穩固將給予人民幣更多支撐。反觀美國，在美聯儲快速加息後，預計經濟增長預期將逐漸回落，三季度前後中外經濟增長態勢和貨幣政策走勢將出現此消彼長的動態變化，屆時，人民幣將得到更多支撐。”他説。

管濤説，近期人民幣下跌不是外資減持人民幣資產的原因而是結果。只要疫情蔓延勢頭得到有效控制，或是防疫措施更加精準、科學，加上宏觀政策靠前發力、適時加力，經濟復甦前景明朗，市場信心恢復，外資隨時都可能回來，人民幣匯率也會重新得到支撐。

“應該客觀看待人民幣匯率的近期走勢，這是多重因素作用下的市場化結果和複雜經濟金融形勢下的自然反應，總體反映出中美兩大經濟體經濟與政策層面的週期性差異，亦説明人民幣匯率的自動調節器功能在內外均衡中得到了更為有效的發揮。”任濤也表示。

市場有韌性

跨境資金流動長期將合理均衡

業內人士認為，人民幣匯率階段性走弱會在短期內加劇跨境資本流出壓力，不過長期來看，我國跨境資金流動也將呈現合理均衡發展格局。

《2021年第四季度中國貨幣政策執行報告》指出，發達經濟體宏觀政策總體退坡，不僅可能伴生資產價格震盪調整的金融風險，還會通過貿易往來、資本流動、金融市場等渠道對新興經濟體產生明顯外溢效應。“對於一個經濟體的國際收支和跨境資本流動來説，美聯儲加息的確是一個重要的外部影響變量，但是根本因素還是自身宏觀基本面和市場基礎。對中國來講，近年來中國外匯市場韌性不斷增強，有基礎和有條件適應本輪美聯儲政策調整。”王春英表示。

在任濤看來，匯率波動既是預期的結果，又會在一定程度上改變市場預期，人民幣匯率階段性走弱會在短期內加劇跨境資本流出壓力，但人民幣匯率的雙向波動以及豐富的政策工具箱則有助於跨境資本流動中長期內保持在可控範圍內。因此，雖然短期內未來人民幣匯率雙向波動與跨境資本雙向流動的均衡可能會被打破，但中長期內保持平衡仍將是主流。

王有鑫表示，考慮到我國通脹率較低，實際利率仍然明顯高於國外，隨着市場形勢穩定，短期資金將再度流入增持人民幣資產，這在過去幾輪市場波動中已多次得到驗證。此外，對於直接投資和貿易順差等長期跨境資金來説，受匯率影響較小，人民幣匯率的適度回調有利於提高出口企業競爭力，發揮匯率的國際收支自動穩定器和調節器功能。因此，目前市場需要更多耐心、需要更加穩定的預期，在短期波動之後，跨境資本流動仍將維持流入態勢。